近日，滬深交易所宣布優化再融資監管安排，表示充分考慮當前市場承受能力，適當收緊上市公司再融資，對再融資募集資金的合理性、必要性從嚴把關，統籌一二級市場平衡。

專家認為，基于當前市場狀況，監管部門對上市公司再融資節奏、規模等作出更加從嚴從緊的安排，重點突出扶優限劣，有助于改善市場資金面，促進上市公司高質量發展，對于提振投資者信心、維護良好市場生態、更好發揮資本市場樞紐功能等具有積極意義。

維護市場投融資平衡

新規落地，效果立竿見影。近日已有多家上市公司宣布定增終止。11月20日，永安林業公告稱向股東不超3億元定增終止；11月14日，道通科技發布公告稱8.06億元定增終止。談及定增未能實施的原因，不少公司提到監管政策的影響。道通科技表示撤銷定增是由于監管政策、資本市場環境變化，公司綜合考慮實際情況、發展規劃等因素而決定。

“嚴”是市場對本次優化新規的共識，主要體現在對再融資項目審核設定的五條“紅線”：一是嚴格限制破發、破凈情形上市公司再融資。二是從嚴把控連續虧損企業融資間隔期。三是上市公司存在財務性投資比例較高情形的，須相應調減本次再融資募集資金金額。四是從嚴把關前募資金使用。五是嚴格把關再融資募集資金主要投向主業的相關要求。

“這有助于改善當前A股市場資金面供需情況。”中金公司研究部國內策略首席分析師李求索表示，歷史經驗表明，再融資節奏放緩，有助于在一定程度上平衡市場資金面，是資本市場制度改革提振投資者信心的重要一環。

事實上，在本次優化標準明確之前，A股再融資節奏已有放緩。8月27日，證監會就優化再融資監管作出系列安排。A股再融資隨即降溫，9月至10月，新增實施再融資家數為72家，合計募集資金689億元，分別較去年同期減少19.1%和57.9%。

“本次優化再融資監管安排規則的落地，既是前期政策部署的細化，也是落實中央金融工作會議部署的具體體現。”招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，短期看，優化再融資有助于有效平衡市場投融資供求關系；中長期看，有利于維護資本市場良好秩序，促進資本市場可持續發展。通過加強對再融資活動的監管，確保資金有效利用和市場健康運作，可以為資本市場的長期穩定和增長提供堅實基礎。

扶優限劣優化市場生態

新規給再融資戴上多重“緊箍咒”，上市公司拿著募集資金買理財、頻繁大規模增發、惡意“圈錢”等行為，有望大幅減少。

根據新規，嚴格限制破發、破凈情形上市公司再融資，要求上市公司再融資預案董事會召開前20個交易日、啟動發行前20個交易日內的任一日，不得存在破發或破凈情形。

“不差錢”的再融資會受到嚴格監管。新規明確從嚴把關前募資金使用，上市公司再融資預案董事會召開時，前次募集資金應當基本使用完畢。同時規定，上市公司存在財務性投資比例較高情形的，須相應調減本次再融資募集資金金額。

此外，上市公司募集資金用途也會受到從嚴審核。新規強調嚴格把關再融資募集資金主要投向主業的相關要求，上市公司再融資募集資金項目須與現有主業緊密相關，實施后與原有業務須具有明顯的協同性。

“嚴格再融資監管，協調資金供求關系，有利于引導理性融資，增強市場穩定性，從而更好保護投資者利益。”李湛表示，同時，嚴格監控上市公司募集資金的使用，確保資金有效投入到公司主營業務，有助于促使上市公司更加專注企業經營，避免盲目跨界和多元化投資。

廣西大學副校長田利輝表示，新規嚴字當頭，有望更好引導市場理性投資，促進資金有效配置，防范低質量融資或利益輸送問題，優化市場資源配置的合理性，進而推動資本市場可持續發展和經濟高質量增長。

在從嚴從緊把關的同時，滬深交易所明確支持上市公司合理融資需求，表示符合國家重大戰略方向的再融資不適用本次再融資監管安排，目的是充分發揮資本市場服務國家戰略和實體經濟高質量發展的功能。

“相關安排重點突出扶優限劣，引導資源向優質上市公司集聚，將促進上市公司專注企業經營，維護資本市場良好融資秩序。”國泰君安非銀金融首席分析師劉欣琦表示。

上市公司需練好內功

業內人士分析，出于政策環境、市場狀況、企業需求等多重因素考慮，預計接下來一段時期內，A股再融資節奏將會保持相對謹慎和穩健。

定增市場生態的變化，或將為優質資產提供良性健康的發展環境。專家認為，未來涉及3方面再融資項目有望落地實施：一是聚焦硬科技、解決“卡脖子”問題的行業；二是經營狀況良好、非產能過剩的行業；三是融資規模小的定增項目。

適度收緊的政策安排下，對于有再融資需求的上市公司來說，要更好利用資本市場融資功能，還得“練好內功”。田利輝認為，上市公司應積極應對政策調整和市場變化，了解再融資最新規定，確保公司再融資計劃符合監管要求。同時，要強化公司治理和內部控制，優化融資結構，降低成本，為再融資計劃提供良好基礎。此外，還可以尋求專業機構幫助和建議，加強與監管層和投資者溝通。

“為應對再融資環境的變化，上市公司應采取更具戰略性的融資管理方法，確保在挑戰和機遇并存的市場環境中保持競爭力。”李湛表示，首先，上市公司應更加注重自身的財務健康與業務可持續性，包括實施有效的企業管理策略，優化資產負債表結構，強化核心業務競爭優勢等。其次，上市公司需提高其信息披露透明度，確保財務狀況、業務計劃和戰略目標的全面、準確披露，加強市場參與者對公司長期價值的信心。最后，上市公司應探索多元化融資方式，減少對單一融資途徑的依賴，提升融資靈活性和可持續性。

對于正在實施再融資的上市公司，滬深交易所表示，將有效做好銜接，本次優化再融資監管安排適用于實施后新受理的項目。前期已受理、目前處于審核階段的項目，不適用相關監管安排。后續，將持續做好再融資預案和重組方案披露、項目受理、已受理項目的審核等工作，堅持嚴格、透明、審慎的發行上市把關，增強市場可預期性。