11月8日，滬深交易所發布了優化再融資的具體措施。重在進一步嚴格再融資監管，把握好再融資節奏，突出扶優限劣。嚴格限制破發、破凈、不滿足十八個月融資間隔的連續虧損企業向不特定對象發行證券以及以競價方式向特定對象發行證券實施再融資，對上市公司前次募集資金使用、財務性投資提出更加嚴格的要求。這一安排適當收緊上市公司再融資，是充分考慮當前市場承受能力，統籌一二級市場平衡而采取的具體措施，與同期發布的進一步規范股份減持行為等政策措施的內在精神保持一致。

來看關鍵內容：

1、上市公司再融資董事會召開前以及啟動發行前，不存在破發、破凈情形，避免上市公司行情低迷時進一步融資影響股價，引導上市公司關注自身行情、改善市值，提升經營業績，提振股價。

2、對于連續虧損企業嚴格執行融資間隔期，要求兩次融資間隔期需不得少于18個月，避免經營不善企業不必要的過度融資、連續虧損企業短時間內多次融資，促使上市公司專注自身經營。

3、財務性投資比例較高的上市公司不得再融資。本次監管安排對上市公司財務性投資比例提出更加嚴格的監管要求，進一步引導上市公司專注主業，避免盲目多元化投資。

4、上市公司要用好用足募集資金，避免上市公司前募資金大額閑置情形下頻繁過度融資，促使上市公司謹慎設計募投項目，提高募集資金使用效率。

5、上市公司再融資募集資金項目須與現有主業緊密相關，實施后與原有業務須具有明顯的協同性，交易所在審核中根據上市公司業務經營情況、募投項目所涉業務運行情況、公司是否具備相關業務運營能力等因素綜合判斷，督促上市公司實施再融資聚焦主業，防止盲目跨界投資、多元化投資。

同時，對于服務國家戰略方向、關乎國計民生的再融資，以及部分融資金額少、市場影響小等特定再融資予以特殊處理，保持相關上市公司融資渠道的相對暢通，平衡好維護市場穩定和維持必要合理融資渠道之間的關系。同時，審核注冊環節將堅持審核標準、審核質量不降，堅持嚴格把關，防止監管套利。

業內人士認為，本次監管層采取了優化再融資監管措施，這是基于當前市場狀況，也充分考慮了投資端和融資端的平衡，重點在于把握上市公司再融資節奏，同時也引導上市公司關注經營情況，提升自身市值、改善自身股價，從宏觀上講，可以促進資本市場良性發展，也是保護投資者利益。

從嚴監管再融資——五方面優化再融資規則

滬深交易所此次發布的再融資優化舉措，是對8月27日證監會發布的《證監會統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》（以下簡稱《監管安排》）的進一步明確，重在進一步嚴格再融資監管，維護好市場活力。

具體舉措包括：

一是嚴格限制存在破發、破凈情形上市公司再融資。要求上市公司再融資董事會召開前以及啟動發行前，不存在破發、破凈情形，避免上市公司行情低迷時進一步融資影響股價，引導上市公司關注自身行情、改善市值，提升經營業績，提振股價。

二是從嚴要求連續虧損上市公司的融資間隔期。連續虧損企業短時間內多次融資投資項目建設的必要性不足，本次要求對于連續虧損企業嚴格執行融資間隔期，要求兩次融資間隔期需不得少于18個月，避免經營不善企業不必要的過度融資，促使上市公司專注自身經營。

三是限制財務性投資金額較高上市公司的融資規模。財務性投資比例較高的上市公司不得再融資。本次監管安排對上市公司財務性投資比例提出更加嚴格的監管要求，進一步引導上市公司專注主業，避免盲目多元化投資。

四是要求前次募集資金已得到充分使用。要求上市公司用好用足募集資金，避免上市公司前募資金大額閑置情形下頻繁過度融資，促使上市公司謹慎設計募投項目，提高募集資金使用效率。

五是嚴格把關再融資募集資金投向主業。要求上市公司再融資募集資金項目須與現有主業緊密相關，實施后與原有業務須具有明顯的協同性，交易所在審核中根據上市公司業務經營情況、募投項目所涉業務運行情況、公司是否具備相關業務運營能力等因素綜合判斷，督促上市公司實施再融資聚焦主業，防止盲目跨界投資、多元化投資。

“本次優化再融資監管措施中包括規范財務性投資比例以及從嚴把關前募資金使用比例的要求。”上述人士指出，監管機構主要是針對有些公司頻繁過度融資、“蹭熱點跨界擴張”、前募尚未使用隨即再融資，這次優化再融資監管措施可以對這些情形加強約束，在滿足上市公司正當合理的融資需求的基礎上，督促上市公司理性融資。

精準施策——服務實體經濟大局

值得注意的是，在限制上市公司融資時點、融資間隔期和規模的同時，交易所對于服務國家戰略方向、關乎國計民生的再融資，以及部分融資金額少、市場影響小等特定再融資予以特殊處理，保持相關上市公司融資渠道的相對暢通，平衡好維護市場穩定和維持必要合理融資渠道之間的關系。同時，審核注冊環節將堅持審核標準、審核質量不降，堅持嚴格把關，防止監管套利。

記者了解到，為不影響正在實施再融資的上市公司，避免引起市場波動，優化措施的出臺也考慮了銜接安排。相關措施適用于優化措施實施后新受理的再融資項目。優化措施實施前已公告預案但不符合相關監管要求的，需相應情形消除后方可受理。

滬深交易所相關負責人表示，將持續做好再融資預案披露、項目受理、已受理項目的審核等工作，堅持更加嚴格、透明、審慎的發行上市把關，增強市場可預期性。上市公司在執行過程中存在任何疑問的，可以通過書面、現場等方式與交易所進行溝通。交易所將堅持“開門辦審核”的工作要求，切實保障、及時響應市場主體的溝通需求，平穩實施好本次優化再融資監管安排。

監管優化的考量——維護市場穩定重塑再融資秩序

今年以來，證監會和交易所加強了一二級市場的逆周期調節，充分考慮投融資兩端的協調平衡，對上市公司再融資提出更加嚴格的審核注冊把關要求，適當收緊再融資節奏，維護市場穩定。

具體來看，建立大額再融資預溝通機制。為避免大額再融資對市場運行造成沖擊，平滑再融資節奏，要求金額較大的再融資項目啟動前需與交易所預溝通。在充分考慮二級市場承受力的基礎上，引導上市公司充分論證融資必要性，合理把握再融資時機，維護市場穩定。

同時，嚴格管控融資規模。監管部門在審核工作中，對融資規模較大的項目予以重點把關，要求對融資規模的合理性進行充分說明和論述，重點關注賬面貨幣資金充裕、持有大額理財產品、現金流情況良好、近期存在較大金額財務性投資、前募項目進度緩慢等情況，無法論證規模合理性的，要求調減金額或終止其再融資。并且，從嚴審核募集資金用途。審核過程中，對募集資金是否符合國家產業政策要求、是否投向主業從嚴把關。今年以來，多家上市公司募集資金投向因不符合產業政策或募集投向主業要求，調減金額或被終止審核。

從融資數量看，2023年以來，滬、深兩市，主動撤回或被上市委否決的再融資項目達50余單。從募集資金管控看，2023年以來，因前募使用進度比例較低、對外財務投資規模較大，或無法合理說明部分募投項目與現有主業關系等原因，100余單再融資項目主動調減募集資金規模。