支持頭部券商做大做強，一系列規(guī)劃相繼出爐。中央金融工作會議指出要培育一流投行，隨后證監(jiān)會表示，支持頭部券商通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、并購重組等方式做優(yōu)做強。

具體規(guī)則也在逐步落地。近日，證監(jiān)會就修訂《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》公開征求意見。據(jù)悉，此舉有利于支持合規(guī)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)券商適度拓展資本空間，提升資本使用效率，做優(yōu)做強。“預(yù)計后續(xù)還將不斷有政策出臺。”券商分析師向證券時報記者表示。

目前，國內(nèi)券商呈現(xiàn)“一超多強”的格局，中信證券一家遙遙領(lǐng)先。

多次鼓勵頭部券商做大做強

近幾年，鼓勵頭部券商做大做強已成為重要方向，監(jiān)管層已經(jīng)多次明確提及。剛剛召開的中央金融工作會議表示，“培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”。隨后，證監(jiān)會黨委傳達學(xué)習(xí)貫徹中央金融工作會議精神，表示“要加強行業(yè)機構(gòu)內(nèi)部治理，回歸本源，穩(wěn)健發(fā)展，加快培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”。

11月3日，證監(jiān)會再次發(fā)聲，將支持頭部券商通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟主力軍和維護金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用。

除了最近的密集政策聲音，其實，幾年前監(jiān)管部門就在引導(dǎo)頭部券商做大做強。諸如，三年前的2020年，證監(jiān)會發(fā)布《支持證券基金行業(yè)實施組織管理創(chuàng)新》的文件。在這份文件中，證監(jiān)會表示，為推動行業(yè)做大做強，證監(jiān)會鼓勵有條件的行業(yè)機構(gòu)實施市場化并購重組，在資本實力、管理水平、信息技術(shù)等方面實現(xiàn)快速發(fā)展。

2019年，證監(jiān)會答復(fù)《關(guān)于做強做優(yōu)做大打造航母級頭部券商，構(gòu)建資本市場四梁八柱確保金融安全的提案》時表示，為推動打造航母級證券公司，將鼓勵和引導(dǎo)證券公司充實資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵約束機制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國際化布局、加強合規(guī)風(fēng)險管控，積極支持各類國有資本通過認(rèn)購優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級債等方式注資證券公司，推動證券行業(yè)做大做強。

拓展優(yōu)質(zhì)券商資本空間

鼓勵頭部券商做大做強，除了宏觀的規(guī)劃，微觀的行業(yè)政策也即將落地實施。

11月3日，證監(jiān)會就修訂《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》公開征求意見。證監(jiān)會表示，征求意見稿堅持強化分類監(jiān)管，拓展優(yōu)質(zhì)證券公司資本空間。適當(dāng)調(diào)整連續(xù)三年分類評價居前的證券公司的風(fēng)險資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)和表內(nèi)外資產(chǎn)總額折算系數(shù)，推動試點內(nèi)部模型法等風(fēng)險計量高級方法，支持合規(guī)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)證券公司適度拓展資本空間，提升資本使用效率，做優(yōu)做強。

據(jù)悉，本次征求意見稿中，進一步調(diào)整了風(fēng)險資本準(zhǔn)備分類計算系數(shù)，連續(xù)三年A類AA級以上(含)由0.5降至0.4，連續(xù)三年A類由0.7降至0.6。同時修改表內(nèi)外資產(chǎn)總額分類計算規(guī)定，連續(xù)三年A類AA級以上(含)為0.7，連續(xù)三年A類為0.9。連續(xù)三年A類AA級以上（含）的“白名單”券商，經(jīng)證監(jiān)會認(rèn)可后，可以試點采取內(nèi)部模型法等風(fēng)險計量高級方法計算風(fēng)險資本準(zhǔn)備。

“若其他情況不變，測算連續(xù)三年A類AA級以上(含)、連續(xù)三年A類的券商資本杠桿率將分別提高43%、11%，此前并表監(jiān)管的券商，若連續(xù)三年A類AA級以上(含)則資本杠桿率不變。”華泰證券研報稱。

浙商證券研報點評稱，分類評級為A類的公司可以享受到更多資本放松的優(yōu)惠。以2019年～2021年的評級結(jié)果作為參考，連續(xù)三年在AA級以上（含）的券商有中信證券、中金公司、中信建投、招商證券、華泰證券、國泰君安、國信證券、平安證券等，是潛在的受益程度較高的對象。

“一超多強”格局形成

具體到券商層面，從目前國內(nèi)券商格局來看，可以用“一超多強”來形容。中信證券一家遙遙領(lǐng)先，其他幾家頭部券商在后面追隨。

以三季報數(shù)據(jù)為例，截至今年三季度末，中信證券總資產(chǎn)為1.4萬億元，是國內(nèi)唯一一家資產(chǎn)超萬億元的券商。排名前五的其他券商分別是，國泰君安約8800億元、華泰證券約8700億元、海通證券約7400億元、銀河證券約6800億元。銀河證券在公司章程中則表示，傾力“打造航母券商，建設(shè)現(xiàn)代投行”。

今年9月，中信證券舉辦了A股上市20周年暨2023年投資者開放日活動。中信證券總經(jīng)理楊明輝介紹了公司與國際一流投行的差距：

一是規(guī)模體量與國際一流投行差距大。2023年上半年，高盛總資產(chǎn)規(guī)模是中信證券的7.6倍，凈資產(chǎn)是中信證券的3.2倍，營業(yè)收入是中信證券的5.2倍，凈利潤是中信證券的2.7倍。

二是國際業(yè)務(wù)占比較低，國際化競爭力依然不足，在全球范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)、配置資源的能力相對較弱。中信證券境外業(yè)務(wù)收入占比僅為15%左右，這與高盛、摩根士丹利等30%～40%的國際收入還有差距。

三是資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營能力受限，抗周期波動能力不夠強。中信證券杠桿率為4.2倍，與高盛、摩根士丹利等10倍以上的杠桿率還有差距。

四是人才隊伍結(jié)構(gòu)性問題突出，信息技術(shù)水平與發(fā)展需要有差距。國際化經(jīng)驗人才儲備不能滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要，信息技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用不夠，數(shù)據(jù)價值無法得到充分挖掘和發(fā)揮。