近日多地公布特殊再融資債券信息披露文件：10月6日，內蒙古公告稱擬發行663.2億元特殊再融資債券；10月7日，天津市公告稱擬發行210億元特殊再融資債券；10月9日，遼寧、重慶、云南、廣西等地披露特殊再融資債券發行文件，特殊再融資債券擬發行金額分別為870.42億元、421.9億元、533億元、498億元。上述文件募集資金投向說明中提到，發行地方政府再融資債券償還存量債務。

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首發結果出爐！內蒙特殊再融資債吸引超15倍認購 近兩月或萬億規模排隊待發

內蒙古特殊再融資債今日招標完成，全場倍數均超過15倍。機構預計，四季度萬億規模的特殊再融資債會陸續發行。作為一攬子化債政策的重要舉措，其他省份再融資債蓄勢待發，將會給債市帶來多重影響，投資者密切關注。

內蒙古再融資債首發結果出爐，獲超15倍認購

10月9日上午，內蒙古節前披露的三只特殊再融資債招標結果出爐，全場倍數均超過15倍。具體來看274.4億的3年期“23內蒙古債30”全場倍數15.66倍，中標利率2.59%；194.4億的7年期“23內蒙古債31”全場倍數18.02倍，中標利率2.88%；194.4億的5年期“23內蒙古債32”全場倍數17.06倍，中標利率2.72%。

除了內蒙，天津的特殊再融資債也將于明天招標210億。天風證券固收首席孫彬彬指出，今年前9月平均每個月新增4708億元，四季度末的12月份發行量可能較?。ò礈p半估算），特殊再融資債發行或主要集中在10-11月，大致推算今年年內特殊再融資債發行總額或在1萬億左右。2024年上半年或還將有零星發行。

特殊再融資債對債市影響有限，城投或將迎來提前兌付高峰

特殊再融資債的發行拉開帷幕，對四季度的流動性，債券供給壓力和城投債提前兌付會產生多大影響？財聯社綜合各機構觀點進行了盤點梳理。

首先，關于流動性是否會受到沖擊，光大證券固收首席分析師張旭指出，政府債券發行是資金面一個較為重要的擾動因素，但央行完全可以通過OMO、MLF等工具對該因素進行有效的對沖，從而為政府債券的發行以及經濟運行的持續好轉營造良好的流動性環境。目前DR007濾波值與OMO間的利差已經處于2019年初以來的最大值，這顯示出未來資金利率進一步大幅上行的概率比較有限。

除了抽取流動性，市場也擔憂再融資債帶來的供給壓力。國盛證券固收首席楊業偉指出，由于地方債持有者主要是地方商業銀行，而債務置換的對象又主要是貸款，即使是公開債，由于這些弱資質區域也主要是由地方銀行持有，因而大部分是地方銀行資產由貸款、城投債甚至非標等，轉為地方政府債，市場化供給沖擊有限。考慮到城投債務結構中貸款占一半以上，城投債占20%左右，那么保守估計，有近七成不會形成市場化供給，也就是說，即使特殊再融資債發行1.5萬億，市場化供給的不足4500億，沖擊有限。

根據孫彬彬的研報顯示，2017-2018年和2020年兩輪債務置換與城投債提前兌付的高峰基本對應。地方政府置換債發行量較高的省份，城投債提前兌付量也一般偏大。特殊再融資債開始發行，是“一攬子化債方案”的明確落地，在主要政策全面落地過程中，城投債市場情緒仍會維持不錯的狀態。在政策明確轉向前，信用風險可控的大前提沒有發生變化。策略上，短久期下沉策略仍然有效，有明確政策支撐落地的地區，安全邊際更高。

楊業偉指出，考慮到再融資債置換的訴求是降低債務成本，因而更多的集中于高成本債務，通過把篩選重點放在1年以內到期以及票息在6%以上的個券，天津、貴州、重慶、山東有較多值得關注的可能被置換債規模較大的區域。