再融資新規之后，多家上市公司的再融資折戟。

9月14日，達嘉維康（301126.SZ）發布公告稱，鑒于目前市場情況復雜多變，結合公司具體情況，決定向交易所申請撤回以簡易程序向特定對象發行股票的申請文件，并將根據市場情況適時重新申報。

近期多家上市公司因為類似的原因終止增發或重組事宜，有公司終止定增的理由是“目前相關監管政策、資本市場環境發生變化”；也有公司指出，因為當前公司股價處于低位，綜合考慮公司實際情況、資本市場狀況等因素，而取消或者終止增發。

純達基金定增策略基金經理唐光英對第一財經稱，目前IPO和再融資政策都有收緊的趨勢，其中定增發行受政策影響較大，未來數量會減少，折價率也會變小。

再融資新規的實施對企業、投資者等市場參與主體帶來了新的挑戰和機遇。南開大學金融發展研究院院長田利輝認為，企業需要注重長期戰略性發展，制定合理的再融資計劃；投資者需要提高風險意識，加強投資項目的了解和風險評估；同時，企業與投資者之間需要加強溝通，靈活調整再融資方案，以更好地應對再融資市場的變化。

多家上市公司再融資折戟

9月11日，紅豆股份（600400.SH）和華通線纜（605196.SH）的再融資項目均宣告終止審核。其中，紅豆股份是因撤回定增申請而終止審核，華通線纜則是上會被否。

紅豆股份的定增申請于今年4月10日獲得受理，4月22日收到交易所下發的首輪審核問詢函。根據問詢函，交易所要求紅豆股份說明，募投項目的必要性，募集資金規模的合理性， 直營店擴張轉型是否符合行業趨勢及轉型可行性，從事鋰電業務的背景和經營情況，以及未來是否存在盈利能力持續下降的風險、控股股東股權質押是否存在較大的平倉風險等。

今年6月份紅豆股份發布了回復問詢函的公告，不過在9月7日紅豆股份和保薦人申請撤回材料。“現綜合考慮資本市場環境及相關政策變化，經審慎分析與論證，公司決定終止本次向特定對象發行股票事項并向上交所申請撤回相關申請文件。”紅豆股份稱。

近期多家上市公司與紅豆股份情況類似，主動終止定增事宜，比如：創世紀（300083.SZ）、杭可科技（688006.SH）、陽普醫療（300030.SZ）、萬科A（000002.SZ）、中元股份（300018.SZ）等。

其中，創世紀原本是計劃發行股份購買資產并募集配套資金，但是近期宣布取消發行股份，原募投項目建設將以自有資金或自籌資金投入開展。理由是“當前公司股價處于低位，綜合考慮公司實際情況、資本市場狀況等因素”。萬科A終止定增的原因也是“當前公司A股股價處于低位 ”。

杭可科技也終止了定增，理由是“目前相關監管政策、資本市場環境發生變化”。陽普醫療則是向交易所申請撤回以簡易程序向特定對象發行股票的申請文件。陽普醫療稱，目前市場情況復雜多變，結合公司具體情況，公司決定撤回申請，并將根據市場情況適時重新申報。

還有些上市公司則終止了并購重組事宜，瑞瑪精密（002976.SZ）原本計劃發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項。由于標的公司位于境外，歷史沿革較長，所涉及的審計、評估、境外核查工作量較大，導致整體工作進度歷時較長，財務加期審計等事項也間接增加了本次交易成本，而終止了重組，調整為以現金方式收購標的公司51%股權。

在上述公司終止再融資項目之前的8月27日，證監會發布了再融資新規，對于金融行業上市公司或者其他行業大市值上市公司的大額再融資，關注融資必要性和發行時機；對于存在破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模；引導上市公司合理確定再融資規模，嚴格執行融資間隔期要求；嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業務，嚴限多元化投資；房地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制。

對于上市公司主動終止再融資項目的原因，田利輝認為，可能涉及多方面因素，再融資新規是其中一個因素。再融資新規在某些方面加強了對上市公司再融資的監管和審批，對定增的規模、定價方式、募集資金的使用等方面都有更加嚴格的規定，對一些不符合規定的再融資項目可能會產生影響。

“在是否合規的問題之外，撤回定增申請或終止定增的原因可能是多方面的，包括市場環境、資本市場風險、公司自身情況等因素。而且，再融資項目終止可能還存在其他問題，如定價不合理、市場認購不足、公司治理存在問題等。”田利輝稱。

新規下怎樣的項目能堅挺通關？

再融資新規之下，市場將出現哪些新變化和趨勢？

田利輝向第一財經分析稱，再融資新規調整了定增、配股等再融資品種的發行條件，使其更加符合市場需求和公司經營實際，形成了再融資發展審慎的態勢。新規支持上市公司引入戰略投資者，形成了再融資治理優化的考量。新規也精簡優化了發行條件，有助于縮短再融資周期，提高融資效率，緩解上市公司因疫情帶來的現金流緊張問題。

“本輪政策對已經拿到批文的項目暫未看到實質影響，統計顯示存量獲批的定增項目接近100家，因此，政策短期對定增市場影響有限，中長期供給端受限，定增項目總量減少，但整體質量會有所提高。”唐光英稱。

數據顯示，自8月27日至9月14日期間，交建股份、駿創科技2家上市公司同時在9月11日晚間披露了增發預案；可轉債方面，僅東亞機械發布向不特定對象發行可轉換公司債券預案。

再從交易所受理情況來看，據滬深北交易所網站，自8月27日以來至9月14日，滬深交易所沒有新受理的再融資項目，最新受理時間均停留在8月25日；北交所僅在9月4日新增受理了1單再融資申請。

那么，在再融資收緊之下，怎樣的再融資項目仍舊能堅挺通關呢？

唐光英認為，具有這些特征的再融資項目有望落地實施：一是硬科技、解決卡脖子問題的行業；二是經營狀況良好（不存在破發、破凈、持續虧損等情況）、非產能過剩的行業；三是融資規模小的定增項目；四是優質的房地產企業。

田利輝認為，在再融資收緊的背景下，定增或再融資項目要堅挺通關，需要符合監管規則要求、需要具備較高的投資價值、合理的定價和估值、良好的公司治理和管理能力以及合理的融資用途等多個方面的優勢。上市公司需要根據市場需求和公司實際情況靈活調整定增或再融資方案，積極與投資者溝通，提高項目的吸引力和成功率。

“未來，再融資制度空間可以設置更為與時俱進和適應發展的發行條件，讓市場在資源配置中起決定性作用，讓定價機制更加市場化、合理化，嚴厲打擊再融資亂象和違規行為，提高投資者的風險意識和風險承受能力。未來需要進一步推進市場化改革、加強監管力度、完善投資者保護機制等方面的工作，以促進再融資市場的健康穩定發展。”田利輝稱。