在“活躍資本市場，提振投資者信心”一系列措施落地之后，再融資市場整體已明確收緊，但審核尺度、相關細則還有待進一步觀察。有接受采訪的投行人士指出，目前存量項目仍在繼續推進，監管審核重點已在問詢環節有較為充分的反應。

交易所網站顯示，再融資新規公布后，滬市共有14家公司的再融資申請進入問詢環節，深市共有15家公司。從問詢內容上看，交易所重點關注的問題包括融資必要性與合理性、前次募投項目情況、募投項目與主業關聯等問題。

融資是否必要、合理？

在最新的監管安排中，中國證監會提出，對于金融行業上市公司或者其他行業大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發行時機。

市值超7000億元的中國石化，其募投項目必要性被監管率先發問。根據此前預案，公司擬向控股股東中國石化集團發行約22.39億股，募資不超過120億元。

9月3日，上交所向中國石化發出首輪問詢，要求公司結合產品對應市場空間、公司市場占有率、潛在客戶與訂單情況、自產耗用需求等，分析本次募投產品新增產能的合理性及具體產能消化措施。

融資規模與效益測算也是監管關注重點。中國石化此次擬募集不超過120億元，用于“天津LNG項目三期工程一階段”等5個募投項目，預計均將產生良好的經濟效益。而報告期末，中國石化的貨幣資金余額為1755.82億元。

上交所要求中國石化結合報告期末公司貨幣資金情況、未來經營資金流入及支出需求等，說明本次融資規模的合理性，并說明相關預測是否審慎、合理。

某上市公司擬定增募資不超過40億元，用于硬質合金切削工具擴產項目、光伏用鎢絲產線建設項目等。上交所要求公司說明新增產能規模的合理性及產能消化措施，還要求其結合日常營運需要、公司貨幣資金余額及使用安排、日常經營積累、資金缺口、公司資產負債率與同行業可比公司的對比等情況，分析本次募集資金規模的合理性。

前次募投項目效益如何？

證監會明確提出，要引導上市公司合理確定再融資規模，嚴格執行融資間隔期要求。審核中將對前次募集資金是否基本使用完畢、前次募集資金項目是否達到預期效益等予以重點關注。

9月5日，某公司可轉債項目收到首輪問詢。根據預案，該公司擬募資不超過11.05億元，用于便攜及戶用儲能產品研發及產業化項目、新一代智能硬件產品研發及產業化項目、倉儲智能化升級項目、全鏈路數字化運營中心項目等。

對照該公司IPO募資投向情況來看，兩次融資均涉及硬件研發、運營升級等項目，而IPO三項募投項目預計于2024年12月31日達到預定可使用狀態。鑒于此，深交所要求公司說明本次募投項目與前次募投項目的區別與聯系、前次募投項目的產品是否與本次募投項目的產品具有相似性、是否存在重復建設和過度融資。

前次募投項目的效益，也是監管關注的重點。多家公司在前次募投項目尚未產生效益的情況下，繼續推出再融資計劃，由此遭到了犀利發問。如星云股份，公司前次募集資金投資項目已結項，尚未產生效益，還結余募集資金1247.63萬元。2023年4月，星云股份宣布擬定增募資12億元，用于星云儲能系統及電池關鍵部件制造和檢測中心項目和補充流動資金。

深交所要求星云股份結合前次募投項目的具體建設及投產情況，說明前次募投項目尚未產生效益的原因及合理性。同時，深交所還要求公司說明結余募集資金的具體使用安排，并且結合上述情況及前次募集資金投入各項目非資本性支出的具體構成，說明前次補充流動資金占比是否符合相關規定。

募投項目是否背離主業？

再融資新規之下，公司借道定增“跨界”的難度陡增。證監會在監管安排中明確提出，嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業務，嚴限多元化投資。

在此之前，中元股份同時存在破發與“跨界”情形，已宣布終止定增。在審核存量再融資項目時，監管針對募投項目與主營業務的關系進行了細致“掃描”。

8月31日，勝華新材的定增申請收到了第三輪問詢函，問題集中在一個方向——“關于投向主業”。上交所在首輪問詢中指出，如果勝華新材此次募投項目成功投產，公司產品結構將從以鋰離子電池電解液溶劑產品為主，過渡到以電解液及其配套材料為主，同時新增面向半導體和光伏領域的濕電子化學品。

在最新問詢中，上交所要求勝華新材結合“年產30萬噸電解液項目（東營）”、“年產20萬噸電解液項目（武漢）”相關電解液生產的具體生產環節以及與現有產品生產環節的差異、具體技術掌握情況、電解液產品研發或試生產進展情況、電解液客戶的接洽或拓展情況等，說明相關募投項目是否存在重大不確定性風險，是否符合募集資金投向主業要求。

冠石科技也存在類似情形。公司主營業務為半導體顯示器件及特種膠粘材料的研發、生產和銷售，擬定增募資不超過8億元，用于光掩膜版制造項目。

上交所指出，此前冠石科技未從事光掩膜版制造業務，且本次募投產品為高端光掩膜版，技術壁壘高，設備均需進口，供應商集中度較高且審核較為嚴格、交期較長、較多訂單尚未簽署完畢。上交所由此要求冠石科技說明本次募集資金是否投向主業，并結合光掩膜版的行業現狀、發展趨勢與競爭格局，說明公司布局光掩膜版的考慮及在該行業的競爭優劣勢。