科創(chuàng)板開市進(jìn)入最后倒計(jì)時(shí)，這一承擔(dān)科技創(chuàng)新發(fā)展使命、背負(fù)資本市場(chǎng)改革重任的全新板塊，即將鳴鑼開市，迎來首批25家科創(chuàng)公司。從2018年11月5日宣布設(shè)立，到確定2019年7月22日企業(yè)上市，經(jīng)過8個(gè)多月高效有序的精心籌備，科創(chuàng)板將迎接市場(chǎng)全方位的考核與檢驗(yàn)。

“作為增量改革，科創(chuàng)板在制度上做了許多創(chuàng)新，很好地體現(xiàn)了資本市場(chǎng)建設(shè)的初心。”上交所副總經(jīng)理劉逖近日在出席“2019第一財(cái)經(jīng)科創(chuàng)大會(huì)”時(shí)表示，改革的核心主要是兩個(gè)方面，一是打破行政審批思維，真正落實(shí)以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制改革；二是建立與之配套的交易、持續(xù)監(jiān)管、并購重組、再融資、退市等制度和法律責(zé)任安排。

在業(yè)內(nèi)人士看來，在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，資本市場(chǎng)戰(zhàn)略地位提升，而科創(chuàng)板是重要突破口，對(duì)投資者而言機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，對(duì)全市場(chǎng)來說，意味著全面深化改革邁出歷史性關(guān)鍵一步。

上市交易機(jī)制全面就緒

目前，科創(chuàng)板規(guī)則體系基本齊備，擬上市公司受理審核穩(wěn)步推進(jìn)，已獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)的25家公司，將成為科創(chuàng)板首批上市公司。

根據(jù)上交所網(wǎng)站信息，截至7月12日，共有147家公司提交科創(chuàng)板發(fā)行上市申請(qǐng)，其中，89家公司已被問詢，31家公司獲上市委審議通過，25家公司在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)生效，另有1家公司審核中止，1家公司撤回申請(qǐng)。

市場(chǎng)各方高度關(guān)注科創(chuàng)板進(jìn)程。劉逖表示，科創(chuàng)板不是簡(jiǎn)單地在現(xiàn)有資本市場(chǎng)、股票板塊基礎(chǔ)上新增一個(gè)板，而且承擔(dān)了雙重使命，一方面承擔(dān)著支持科技創(chuàng)新、引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的歷史使命，另一方面承擔(dān)著資本市場(chǎng)全面深化改革試驗(yàn)田的重任。

科創(chuàng)板即將迎來開市，對(duì)于科創(chuàng)板的新機(jī)制安排，市場(chǎng)各方需要熟悉和適應(yīng)的過程。劉逖強(qiáng)調(diào)，這些機(jī)制在科創(chuàng)板未來縱深發(fā)展過程中，很可能遇到各種挑戰(zhàn)，尤其是在科創(chuàng)板開市初期，市場(chǎng)參與各方特別是投資者，需要重點(diǎn)關(guān)注科創(chuàng)板交易機(jī)制等方面的新變化，理性參與，審慎交易，防范風(fēng)險(xiǎn)。

科創(chuàng)板開市進(jìn)入最終倒計(jì)時(shí)，首批公司上市交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作基本就緒。為保障各項(xiàng)業(yè)務(wù)流程清晰順暢，7月13日，上交所聯(lián)合中國結(jié)算上海分公司、中證金融分別組織全市場(chǎng)開展了科創(chuàng)板交易業(yè)務(wù)預(yù)通關(guān)測(cè)試，測(cè)試的主要目的是驗(yàn)證已完成發(fā)行的科創(chuàng)板產(chǎn)品上市交易等業(yè)務(wù)功能。相關(guān)機(jī)構(gòu)還將于7月20日組織最后一次通關(guān)測(cè)試。

為模擬真實(shí)交易業(yè)務(wù)，此次預(yù)通關(guān)測(cè)試中使用的5只科創(chuàng)板產(chǎn)品代碼為真實(shí)的科創(chuàng)板產(chǎn)品代碼，產(chǎn)生的行情為測(cè)試行情，測(cè)試內(nèi)容包括科創(chuàng)板股票上市首日委托成交測(cè)試以及主板各類產(chǎn)品委托成交測(cè)試。據(jù)悉，這5只科創(chuàng)板產(chǎn)品分別為華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納、天準(zhǔn)科技、杭可科技、瀾起科技。

首批企業(yè)彰顯科創(chuàng)新力量

科創(chuàng)板開市將如期而至，匯聚萬千期待的25家公司，代表了所處行業(yè)的核心科創(chuàng)力量，彰顯了各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Γ@得資金青睞。

科創(chuàng)板定位明確，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。從首批25家企業(yè)的行業(yè)分布看，有9家來自計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，8家為專用設(shè)備制造業(yè)，3家為鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，2家為軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，另有通用設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)和有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)各1家。從注冊(cè)地看，首批企業(yè)中北京、上海各有5家，江蘇4家，浙江、廣東各3家，陜西2家，福建、黑龍江、山東各1家。

同時(shí)，首批上市企業(yè)的業(yè)績(jī)水平和研發(fā)投入情況良好。有10家公司最近一年的營業(yè)收入超過10億元，占比四成；有13家公司最近一年凈利潤超過1億元，占比過半；有15家公司最近一年研發(fā)投入超過5000萬元，占比六成。其中，中國通號(hào)以13.24億元的研發(fā)投入規(guī)模居于榜首。

目前，25家公司的發(fā)行價(jià)格已經(jīng)確定，排名前三位的分別是樂鑫科技、方邦股份和南微醫(yī)學(xué)，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)為每股62.6元、每股53.88元和每股52.45元；發(fā)行價(jià)最低的為“巨無霸”企業(yè)中國通號(hào)，發(fā)行價(jià)為每股5.85元。

根據(jù)最終的發(fā)行價(jià)格，25家公司的募資總額為370.17億元，較此前預(yù)期募資總額310.89億元增加59.28億元，多數(shù)公司確定的發(fā)行價(jià)格所對(duì)應(yīng)的募資規(guī)模超過原計(jì)劃資金需求，僅有4家企業(yè)未募得足額資金。按2018年扣非前歸母凈利潤除以發(fā)行后總股本計(jì)算估值水平，25家公司的發(fā)行市盈率平均值為49.21倍，市盈率最低的中國通號(hào)為18.18倍，市盈率最高的中微公司為170.75倍。

關(guān)注對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性影響

千呼萬喚始出來，科創(chuàng)板首批企業(yè)上市，各方資本力量競(jìng)相角逐，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響引發(fā)熱議。

“科創(chuàng)板對(duì)A股流動(dòng)性的影響主要有兩方面，底倉引流效應(yīng)和分流效應(yīng)。”華泰證券(21.040, -0.08,-0.38%)在研報(bào)中表示，一方面，科創(chuàng)板增加股票供給，對(duì)A股現(xiàn)有板塊的交易量形成一定的分流壓力，分別在發(fā)行和上市交易兩個(gè)階段；另一方面，參與申購科創(chuàng)板新股需要A股底倉市值，有望增加現(xiàn)有板塊配置資金。

華泰證券預(yù)計(jì)，科創(chuàng)板開市后短期換手率高、交易額占A股比重較高，對(duì)市場(chǎng)有分流效應(yīng)，開市半年后換手率或逐步降至10%左右水平，分流效應(yīng)有望緩解。同時(shí)，新增申購科創(chuàng)板的基金將增持現(xiàn)有板塊，形成底倉引流效應(yīng)，后續(xù)隨著科創(chuàng)板持續(xù)發(fā)行，存量底倉資金有望保持，開市后個(gè)股股價(jià)表現(xiàn)或決定底倉資金的增量和增幅。

天風(fēng)證券(10.120, 0.06, 0.60%)通過類比創(chuàng)業(yè)板開板首日的流動(dòng)性情況，對(duì)科創(chuàng)板25家公司上市首日所形成的成交額進(jìn)行測(cè)算。結(jié)果顯示，科創(chuàng)板上市交易首日預(yù)計(jì)可形成331.23億元成交額，這部分交易額將對(duì)存量資金形成一定占用，從而可能對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生沖擊，但考慮到科創(chuàng)板將不設(shè)漲跌幅限制的時(shí)間延長到上市后5日，預(yù)計(jì)上市首日對(duì)市場(chǎng)資金的占用將小于預(yù)估的300億元規(guī)模，但上市后5日對(duì)流動(dòng)性的沖擊可能擴(kuò)大。

廣發(fā)證券(14.170, -0.02, -0.14%)分析認(rèn)為，綜合機(jī)制、體量方面因素考慮，科創(chuàng)板帶來的分流效應(yīng)有限可控。從機(jī)制來看，創(chuàng)業(yè)板開板打新采用新股申購預(yù)先繳款，首批凍結(jié)申購資金規(guī)模達(dá)萬億元，而科創(chuàng)板打新僅采用市值配售方式，分流效應(yīng)大大弱化；從體量來看，2019年科創(chuàng)板融資規(guī)模預(yù)計(jì)在800億元至900億元，節(jié)奏整體可控。同時(shí)，參考創(chuàng)業(yè)板開板經(jīng)驗(yàn)，科創(chuàng)板開板初期將助力提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。創(chuàng)業(yè)板開板初期股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯著下降，但下行空間有限，而目前股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)尚存較大改善空間，提振作用或?qū)⒏用黠@。