近日，華洋賽車擬調(diào)整北交所發(fā)行上市方案中的發(fā)行底價(jià)，從33.5元降至3.69元，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。此前，華洋賽車北交所IPO于今年6月成功過會(huì)，本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。

調(diào)整發(fā)行底價(jià)在北交所IPO項(xiàng)目中頻繁出現(xiàn)，此次華洋賽車發(fā)行底價(jià)前后相差10倍的操作，也再次引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)發(fā)行底價(jià)制度的關(guān)注。多位受訪人士認(rèn)為，發(fā)行底價(jià)制度亟需改革。

發(fā)行底價(jià)打一折

7月12日，華洋賽車發(fā)布公告稱，擬調(diào)整北交所發(fā)行上市方案中的發(fā)行底價(jià)。調(diào)整前發(fā)行底價(jià)為33.5元，調(diào)整后發(fā)行底價(jià)擬定為3.69元。除上述調(diào)整外，發(fā)行上市具體方案的其他內(nèi)容不變。

這不是華洋賽車第一次調(diào)整發(fā)行底價(jià)。早在去年8月，華洋賽車就曾將原方案中的發(fā)行底價(jià)19元調(diào)整為33.5元。

而對(duì)于本次發(fā)行底價(jià)打一折，華洋賽車公告中的說法是——“根據(jù)證券市場(chǎng)的變化情況和維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定的需要”。

受訪人士認(rèn)為，公司發(fā)行底價(jià)的調(diào)整主要是基于基本面的變化。數(shù)據(jù)顯示，華洋賽車2022年-2023年上半年凈利潤(rùn)持續(xù)下滑。

華洋賽車主要從事非道路越野車的自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2020年至2022年的營(yíng)收分別為3.18億元、7.11億元和4.24億元；凈利潤(rùn)分別為2753.45萬(wàn)元、8987.63萬(wàn)元和6612.71萬(wàn)元，2022年公司業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重。今年公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)受到各方面原因表現(xiàn)得仍顯疲軟。2023年上半年，公司凈利潤(rùn)為2600萬(wàn)元至3000萬(wàn)元，同比下降31.78%至21.28%。

北交所頻現(xiàn)發(fā)行底價(jià)調(diào)整

北交所IPO公司調(diào)整發(fā)行底價(jià)的操作并不罕見。今年以來(lái)，保麗潔、錦波生物、豪聲電子、一致魔芋等多家公司下調(diào)了發(fā)行底價(jià)。

以錦波生物為例，錦波生物曾兩次調(diào)整發(fā)行底價(jià)。公司最先公布的發(fā)行底價(jià)為117元/股，創(chuàng)下北交所歷史最高發(fā)行底價(jià)。而在上會(huì)前，錦波生物將發(fā)行價(jià)格大幅下調(diào)至50元/股。過會(huì)后，錦波生物二度調(diào)整發(fā)行底價(jià)，發(fā)行底價(jià)調(diào)整為49元/股。兩次操作后，錦波生物發(fā)行底價(jià)的調(diào)降幅度達(dá)到了58.12%。

從調(diào)降原因來(lái)看，市場(chǎng)情況、公司成長(zhǎng)性、維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定、詢價(jià)結(jié)果通常是被提及的理由。

中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融委員付立春表示，首先，業(yè)績(jī)預(yù)期的變化是造成北交所公司估值和發(fā)行底價(jià)變化的重要原因。北交所的公司多處于快速發(fā)展階段，這個(gè)階段也容易出現(xiàn)基本面的波折。其次，市場(chǎng)的變化如對(duì)標(biāo)公司股價(jià)的波動(dòng)、投資機(jī)構(gòu)的反饋等也會(huì)影響發(fā)行底價(jià)。此外，發(fā)行方對(duì)于外界環(huán)境變化的判斷也有提升空間。

來(lái)自監(jiān)管的問詢壓力也是原因之一。2022年7月，遭遇監(jiān)管對(duì)于制定發(fā)行底價(jià)的依據(jù)和合理性相關(guān)問詢后，一致魔芋和海能技術(shù)均調(diào)降了發(fā)行底價(jià)。

山東財(cái)經(jīng)大學(xué)特聘教授、渤海證券新三板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮表示，根據(jù)目前的制度規(guī)定，北交所發(fā)行底價(jià)是在企業(yè)申報(bào)之前確定，但從申報(bào)到真正發(fā)行至少還有半年時(shí)間，在這一段時(shí)間中，可能宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、二級(jí)市場(chǎng)以及企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)情況可能會(huì)發(fā)生一些變化，導(dǎo)致最初的底價(jià)設(shè)置過高，為了順利發(fā)行，不得不調(diào)低發(fā)行底價(jià)。

受訪人士認(rèn)為，發(fā)行底價(jià)制度亟需改革。張可亮認(rèn)為，如果發(fā)行人可以對(duì)發(fā)行底價(jià)進(jìn)行任意調(diào)整，一方面會(huì)誤導(dǎo)投資者，另一方面也喪失了制度的嚴(yán)肅性。

付立春表示，發(fā)行底價(jià)不等于最終發(fā)行價(jià)，底價(jià)的調(diào)整也不能反映北交所擬上市企業(yè)實(shí)際的發(fā)行價(jià)和交易價(jià)格的變動(dòng)。發(fā)行底價(jià)在實(shí)踐中如何引導(dǎo)科學(xué)定價(jià)、事后如何監(jiān)督等方面還有提升的空間。