近日，第十四屆投資者關(guān)系天馬獎?wù)搲邍抛C券中期投資策略會在成都順利舉行。在精彩的嘉賓演講環(huán)節(jié)后，本屆論壇設(shè)置了兩場圓桌對話，分別探討“注冊制下的企業(yè)定價和估值”、“大消費的提質(zhì)增效”，上市公司及券商高管們匯聚一堂，分享各自洞見。

估值是對企業(yè)內(nèi)在價值的判斷。在注冊制背景下，企業(yè)如何獲得更合理的估值？如何將商業(yè)語言轉(zhuǎn)換成資本市場語言，提升投資者對于公司的辨識度？在首場圓桌論壇上，國信證券（002736）嘉賓與天齊鋰業(yè)（002466）、士蘭微（600460）、中礦資源（002738）、埃夫特（688165）等上市公司高管展開熱烈探討，并為廣大投資者、產(chǎn)業(yè)鏈伙伴提供諸多“干貨”建議。

投行服務(wù)助力企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)

首場圓桌論壇上，主持人國信證券經(jīng)濟研究所所長助理、金融業(yè)首席分析師王劍首先拋出問題——站在企業(yè)估值角度，投行如何提供更有價值的服務(wù)？

國信證券投資銀行事業(yè)部副總裁郭照宇從投行視角，分享了注冊制新環(huán)境下投行的新模式。“注冊制對于投行來說肯定是重大利好，而且注冊制對于整個投行的業(yè)務(wù)模式會產(chǎn)生重大影響和改變。原來的投行更多是一種中介屬性，在注冊制大背景下，投行必須向全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)模式來進行轉(zhuǎn)變。”郭照宇說。

郭照宇認為，未來投行的業(yè)務(wù)模式會沿著產(chǎn)業(yè)鏈進行布局，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司進行深度綁定合作，不僅成為其保薦人，也要成為合作伙伴、戰(zhàn)略投資者，也可能會以產(chǎn)業(yè)基金的形式進行合作，沿著全產(chǎn)業(yè)鏈進行項目的批量開發(fā)。投行將伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈的成長而成長。

與會上市公司高管則從自身角度，交流了對于展示企業(yè)合理估值的需求。天齊鋰業(yè)董事會秘書、副總裁張文宇對企業(yè)估值的話題感受頗深。去年7月，天齊鋰業(yè)在A股上市十多年的基礎(chǔ)上，進一步在港股發(fā)行上市。

張文宇體會到，一是要做好企業(yè)本身的發(fā)展，在注冊制強調(diào)信息披露的背景下，如何把企業(yè)真實基本面更好地展示出來并做到真實完整披露至關(guān)重要；二是要進一步提升投關(guān)工作，加強與投資者溝通。無論是新的海外融資或是在國內(nèi)資本市場的進一步發(fā)展，確實都需要與投行、券商和其他等相關(guān)中介機構(gòu)共同研究和支持，探討如何合理展示公司基本面、發(fā)展前景等。

中礦資源董事會秘書、副總裁張津偉認為，注冊制的實施是一項系統(tǒng)工程，是整個系統(tǒng)參與者成熟度的表現(xiàn)。上市公司愈發(fā)獨立成熟，中介機構(gòu)也能更好地承擔責任。上市企業(yè)數(shù)量增多、業(yè)務(wù)量需求增大的同時，市場也呼吁更好的中介服務(wù)，助力上市公司脫穎而出。

“像‘專精特新’等獨特的領(lǐng)域也需要機構(gòu)進行深入研究，向市場進行推廣，以體現(xiàn)出真正的價值和估值。”張津偉認為，中介機構(gòu)應(yīng)著力于如何突出上市公司的特點。以中礦資源為例，公司目前營收占比最大的兩項業(yè)務(wù)，分別是鋰電新能源原料業(yè)務(wù)和稀有輕金屬（銫、銣）業(yè)務(wù)，公司是全球銫銣行業(yè)龍頭企業(yè)，去年該業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收9.31億元，毛利 6.02 億元，但市場對該領(lǐng)域的認知相對較少，未能充分體現(xiàn)其應(yīng)有的價值，需要中介機構(gòu)更深度地研究挖掘。

士蘭微董事會秘書、財務(wù)總監(jiān)陳越也認為，注冊制的實施增加了資本市場上的供給，A股市場已有5000多家上市公司，這一數(shù)量可視作一個成熟資本市場的標志。在供給增加的情況下，對上市企業(yè)來說，盡可能提升在資本市場的形象，提高公司的辨識度，也是提升企業(yè)的估值。上市企業(yè)數(shù)量增多以后，未來可能會出現(xiàn)行業(yè)洗牌，更優(yōu)秀的公司會被篩選出來。另外，注冊制實施后，上市公司有更多投行團隊并購服務(wù)方面的需求。

埃夫特董事會秘書、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)康斌也預(yù)見，未來2-3年投行的投資并購業(yè)務(wù)將會成為重要業(yè)務(wù)。注冊制為同行也打開賽道，上市更有確定性，時間表更可控。從過往所有資本市場經(jīng)驗看，上市退出大概只占到三成，更大一部分是通過已上市企業(yè)在行業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)并購、整合來實現(xiàn)。

作為中小市值企業(yè)的代表，康斌希望，投行未來可以成為中小企業(yè)（擬上市企業(yè)）的合規(guī)顧問，中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)的創(chuàng)始人大多為科學家、工程師出身，在公司治理方面的經(jīng)驗不夠豐富。“希望每一家企業(yè)都能請到好的投行來幫助把企業(yè)亮點、核心價值挖掘出來，通過投行，把一些技術(shù)語言轉(zhuǎn)換成商業(yè)語言，把商業(yè)語言轉(zhuǎn)換成資本市場語言，能讓商業(yè)價值在資本市場得到很好的呈現(xiàn)。”康斌說。

注冊制為企業(yè)注入發(fā)展靈魂

在新的注冊制環(huán)境下，現(xiàn)場嘉賓還與機構(gòu)投資者、產(chǎn)業(yè)上下游的擬上市小伙伴們分享了自身經(jīng)驗與建議。

“全面注冊制后，新股發(fā)行可以采用詢價和直接定價等多種方式，市場化本身就是一種博弈，價格波動都很正常。”郭照宇說。

就新股的投資機會，郭照宇表示，首先，目前打新的總體收益率依然不錯。其次，波動依然會存在，博弈依然會存在。再次，如果機構(gòu)能在新股中選擇部分公司中期持有，相信收益率比上市后直接拋售更好。希望機構(gòu)能從“快速減持”變成“優(yōu)質(zhì)持有”。

在兩地上市的千億市值龍頭天齊鋰業(yè)，是眾多國內(nèi)外機構(gòu)投資者的關(guān)注標的。在與投資者的接觸過程中，張文宇感受到，如何短時間內(nèi)把公司信息有組織、有亮點地展示給投資者非常重要。另外，投資者對ESG披露需求顯著提升。

“在新能源行業(yè)賽道里，國內(nèi)外投資者特別強調(diào)企業(yè)ESG的發(fā)展或歷程，不一定要求一開始就做到盡善盡美，但目前現(xiàn)狀如何，每一年度如何改進，最終三年、五年、十年甚至更長階段要發(fā)展到什么程度，海外投資者、國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)等都非常重視。”張文宇說。

張津偉經(jīng)歷了中礦資源2008年的股份制改造、2014年成功上市，以及最近7年的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。在他看來，上市為企業(yè)插上了騰飛的翅膀，注冊制則給企業(yè)注入了發(fā)展的靈魂。張津偉表示，注冊制實施后，企業(yè)最獲益的就是不以盈利為最主要的考核目標，這樣可以讓企業(yè)釋放長期的研發(fā)投入。像礦業(yè)公司，地勘就是一種研發(fā)投入，需要通過長期持續(xù)的研發(fā)投入來實現(xiàn)企業(yè)靈魂的蛻變。

“現(xiàn)在的行業(yè)生態(tài)中，各行各業(yè)都比較卷，每個賽道都比較擁擠，企業(yè)如果還沒有上市可以算一筆賬，能不能搶在別人前面上市。PE、VC等資本是不是有強烈的愿望希望企業(yè)盡快上市，或者愿意上市以后多長時間套現(xiàn)，這些都需要考量清楚。如果企業(yè)時間、賬上資金充裕，不妨先沉下心來把產(chǎn)品、技術(shù)做好，爭取未來有更好的價值。”對于上市時機的選擇，陳越給出建議。

“上市是手段，不是目標。今天有了注冊制，上市的時間表、路徑、確定性都會比以前更好。作為已經(jīng)上市的企業(yè)，希望與未來上市的企業(yè)一起來維護好整個資本市場的形象。”康斌表示。

論壇最后，王劍總結(jié)道：“注冊制帶來了非常便利的介入資本市場的渠道，在此背景下，呼吁在座的每一個角色都把自己的工作做好，比如上市公司把服務(wù)和產(chǎn)品做好，投行把中介服務(wù)做好，分析師寫好每一份研報，在座的投資人也把委托人委托的每一份資金管好，共同維護好注冊制下的資本市場。”