5月以來，因各種原因退市的上市公司接踵而來。5月22日晚間，*ST輔仁、*ST未來先后發布公告稱，上交所決定終止公司股票上市。兩家公司均因為兩年年報被出具“無法表示意見”審計報告而退出股市。股票進入退市整理期的起始日為2023年5月30日，預計最后的交易日期為2023年6月19日。

正股即將退市的危機也波及到了可轉債。5月22日晚間，*ST搜特發布公告稱，公司股票已連續20個交易日收盤價均低于1元，觸及交易類退市規定，公司股票及可轉換公司債券將被終止上市，搜特轉債或將成為A股歷史上首只被強制退市的可轉債。此外，包括藍盾轉債在內的多只可轉債也存在退市風險。

中證鵬元評級表示，短期來看，投資者避險情緒對轉債市場價格形成較大下行壓力，但下行幅度具有層次性特征，弱資質轉債降幅更大。隨著滬深交易所退市新規和全面注冊制相繼推出，A股上市公司殼資源價值明顯下降，目前已無經營實質或處于長期虧損狀態的上市公司退市壓力大增。市場對可轉債債底堅實度的衡量，或將回歸到對公司自身資質的判斷。

正股退市波及可轉債

今年3月以來，*ST搜特股價持續下跌。*ST搜特5月22日晚表示，公司股票已連續20個交易日收盤價均低于1元，已觸及交易類退市規定，公司股票及可轉債將被終止上市。根據相關規則，公司股票及可轉債自5月23日開市起停牌，停牌期間搜特轉債暫停轉股。因為觸及交易類退市，*ST搜特股票和可轉債將不作整理，直接退市。

受正股下跌的影響，今年5月以來，搜特轉債下跌了74.43%。5月22日，搜特轉債迎來最后一個交易日，當日大跌19.99%，報收18.002，成為A股目前面值最低的可轉債。搜特轉債或將成為A股歷史上首只被強制退市的可轉債，這也意味著可轉債市場穩賺不賠的時代已經結束。

無獨有偶，今年5月5日，*ST藍盾收到深交所終止上市事先告知書，5月15日進入退市整理期，再過15個交易日后正股摘牌，公司股票及藍盾轉債自4月26日開市起停牌，這意味著藍盾轉債也將退市。

需要注意的是，上市公司業績下滑之后，可轉債也存在兌付風險。*ST藍盾在公告中表示，目前可用貨幣資金余額無法覆蓋藍盾轉債剩余票面總金額。如后續藍盾轉債觸發回售條款，公司存在因流動資金不足無法進行回售進而引起債務違約的風險。*ST藍盾發布的一季報顯示，其短期借款超過18億元，貨幣資金僅有0.5億元，而藍盾轉債余額為1億元，到期兌付存在較大不確定性。

年報披露之后，受正股的影響，還有多只可轉債存在退市風險。其中，紅相轉債、全筑轉債、正邦轉債的正股被實施退市風險警示，花王轉債、龍凈轉債、起步轉債的正股被實施其他風險警示。其中，紅相股份因為審計機構出具無法表示意見的審計報告，公司股票交易實行“退市風險警示”的特別處理。

“弱股好債”觀念將逐步轉變

回顧歷史，2020年5月，輝豐轉債被暫停上市，且一度面臨違約風險。2020年8月，輝豐股份在面臨巨大現金流壓力和償債壓力的背景下，籌集資金完成8.4億元可轉債回售，2021年再一次回售447.05萬元可轉債和贖回1942.03萬元可轉債后，輝豐轉債退市，在輝豐股份的艱難努力下避免了可轉債違約。

根據交易所相關規則，上市公司股票被終止上市的，其發行的可轉債及其他衍生品種應當終止上市。不過，在此之前，可轉債違約的情況并未出現。市場人士表示，一是因為發行可轉債的正股本身財務相對干凈，償債能力大多較強；二是因為可轉債的特殊條款提供了額外保護，絕大多數可轉債有機會觸發強制贖回并通過轉股退出。

不過，華寶證券分析師蔡夢苑表示，A股上市更便捷、可轉債發行條件也在放松，但同時股票退市也更便捷了，越來越多的股票退市風險加大，這意味著可轉債整體的信用違約風險上升，藍盾、搜特等轉債的問題也正式給可轉債市場敲響了警鐘。

兩只可轉債退市也給市場帶來極大的沖擊，部分評級較低的可轉債價格波動加大，“弱股好債”觀念將逐步轉變。中證鵬元評級研報稱，過去可轉債投資中常有“弱股好債”的說法，究其原因，主要是當正股存在利好而獲得較好市場表現時，轉債也將隨之上漲；當市場行情差或公司業績低迷時，即便正股下跌，轉債因有債底保護，到一定程度便不再跟隨下跌。然而，在退市新規和全面注冊制改革背景下，弱資質上市公司的殼資源價值已明顯打折扣，對個債債底堅實度的衡量，也將隨著公司自身資質的差異而有所不同。

另外，從違約風險來看，中證鵬元評級表示，觸發強制退市的上市公司資質普遍較差，大多處于現金類資產無法覆蓋未轉股余額、有息債務甚至資不抵債的境地，依靠自身財力完成債券本金及其利息兌付的難度較大。若依靠外部力量募集資金或成功完成重整，或能幫助公司渡過違約危機。