當前，我國資本市場的注冊制改革全面鋪開，“有進有出”“優勝劣汰”的市場化新生態正在逐步構建。

今年以來，滬市公司中，已有*ST凱樂、*ST西源、*ST榮華3家公司交易類退市，*ST輔仁、*ST中昌已在業績預告中明確退市預期，*ST紫晶、*ST澤達將被實施重大違法強制退市，成為科創板首批退市公司。

自2020年啟動新一輪退市改革以來，滬市已有近40家公司被強制退市，一批滯留在資本市場的“僵尸企業”、“不死鳥”，以市場化、法治化方式將其清退，退市常態化格局基本形成。

退市改革效力漸顯 市場優勝劣汰加速

2020年啟動的退市改革以市場化、法治化為原則，優化退市指標設計、簡化退市流程，完善退市基礎制度，有效地改善了A股市場“退市難”問題，資本市場優勝劣汰功能進一步加強。

2020年退市改革以來，滬市共有41家公司退市。其中，2022年退市24家，同比增長約70%，當年強制退市18家，同比增長125%，退市風險警示公司的退市率達45%，退市比例大幅提高。

退市呈現“市場化”、“多元化”等特征。其中，市場化方面，隨著注冊制改革的逐步推進，2019年以來滬市已有十余家公司股票觸及交易類退市，市場選擇成為退市的重要渠道。

2023年已退市的3家公司均為交易類退市，其中*ST凱樂因涉嫌財務造假已被出具行政處罰事先告知書，可能觸及重大違法退市；*ST西源業績預告顯示全年營業收入僅8-10萬元且大額虧損，凈資產為負，觸及多項財務類退市指標；*ST榮華預計將因連續兩年凈資產為負被終止上市。在市場明確退市預期后，3家公司股價持續下跌，先觸及交易類退市。

多元化方面，部分滬市公司采用主動退市、破產重整、出清式資產置換等出清風險。2021年以來，有29家公司觸及強制退市情形，2家公司主動退市，7家公司通過出清式資產置換退市，3家公司通過吸收合并退市。另外，近兩年合計有12家公司實施了破產重整，出清了相關風險。

加強退市聯動監管 確保“退得下退得穩”

在A股退市常態化格局形成過程中，退市監管充分發揮功能，保障制度機制和市場功能高效運轉。

記者獲悉，一線監管嚴格執行退市制度，堅持“應退盡退”。以滬市2023年的退市監管工作為例，上交所嚴格執行退市制度及退市監管實施方案，“關口前移”依規加強營業收入扣除會計監管，通過問詢、約談等監管措施，打擊新增貿易收入等突擊構造營業收入行為，壓嚴壓實中介機構責任，切實落實退市監管。

4月以來，*ST中昌、ST目藥、碳元科技先后更正業績預告，*ST中昌向市場明確將觸及財務類退市指標，ST目藥、碳元科技提示將在年報披露后被實施退市風險警示。

市場化退市格局并非一蹴而就，2023年已退市的三只股票在股價跌破1元后，均出現過漲停，市場仍有不理性、不穩定的情緒。對此，監管需要多措并舉，疏堵結合，嚴防過度炒作。

記者觀察到，一線監管綜合信息披露和交易監管，嚴管不當炒作。信披監管方面，從嚴要求公司依規信息披露，遏制利用不當信披影響股價的苗頭；強化風險提示，督促公司在首次跌破1元時提示交易類退市風險，在連續10個交易日低于1元后每日提示風險，并要求公司對不實輿情作出澄清。以滬市為例，目前，已有藍光發展、*ST中昌、*ST輔仁3家公司先后出現股價跌破1元的情形并已披露風險提示公告。交易監管方面，納入重點監控范圍，在股價突現“地天板”等異常行情時，果斷采取交易監管措施，向市場表明監管態度。

退市制度的貫徹實施，從證監會、證券交易所到地方政府，已經形成一個有機整體。在證監會的統籌指導下，上交所與地方證監局、金融局保持密切溝通，通過發函、走訪等多種方式，及時通報信息，統一處置思路，形成監管聯動，共同推進退市處置，保障平穩退市。

2022年末以來，*ST紫晶、*ST澤達、*ST凱樂、ST宏圖4家公司先后收到證監會行政處罰事先告知書，明確（可能）觸及重大違法強制退市情形。上交所及時跟進后續信息披露監管和退市執行工作，目前*ST凱樂已觸及交易類強制退市，于2月15日摘牌。4月21日，上交所對*ST紫晶、*ST澤達啟動重大違法強制退市流程，向兩公司發出擬終止股票上市事先告知書，并將在規定時間內作出終止上市決定。

重視市場生態培育 凝聚“應退盡退”共識

在市場生態培育方面，上交所以形式多樣的培訓宣導，向市場傳遞退市改革的“力度”，使市場感知投資者保護的“溫度”，凝聚起“應退盡退”的共識。

“流水不腐、戶樞不蠹”。目前，暢通資本市場退市出口已經成為有效市場生態的重要組成部分，“進退有序”的聲音在市場上逐漸擁有了更多“聽眾”。

同時，投資者保護機制不斷完善。*ST紫晶保薦機構擬牽頭設立先行賠付基金，對前期因*ST紫晶重大違法行為遭受損失的投資者予以賠付。上海金融法院已經收到*ST澤達普通代表人訴訟起訴材料。中證中小投資者服務中心發布公告，表示后續待條件滿足時將依法申請參加該案并轉換特別代表人訴訟。這兩類機制都是保護投資者、震懾違法行為人的重要舉措。上交所表示，將將立足自身職責，為上述投資者保護措施提供技術支持和監管服務，全力保障相關工作推進，切實維護廣大投資者的合法權益。

目前，進退有序的注冊制新格局正在積極構建。過去兩年多來，退市改革堅持市場化、法治化、常態化，打破了“退市難”的僵局；著力標本兼治，多元化退市也開始發揮風險化解作用。

“上市公司‘唯數量論’已經成為過去式，追求的高質量發展，必須更好統籌質的有效提升和量的合理增長。”業內人士稱。

全面注冊制已然來臨，鞏固退市改革成果，健全常態化退市機制一直在路上。業內人士認為，注冊制的實施有利于實現資本市場“入口關”與“出口關”的雙向暢通，使進退有序的良性循環加速形成。