（一）豬肉鮮果繼續(xù)拉動(dòng)CPI食品項(xiàng)同比回升。

6月食品CPI同比增速8.3%、較上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速-0.20%、較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。食品CPI環(huán)比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，可認(rèn)為當(dāng)月食品CPI同比的回升主要由基數(shù)走低效應(yīng)所致。

食品項(xiàng)構(gòu)成中，豬肉價(jià)格同比上漲21.1%，漲幅較上月回升2.9個(gè)百分點(diǎn)，影響食品CPI增速提高0.4個(gè)百分點(diǎn)；鮮果價(jià)格受蘋果、梨價(jià)格上持續(xù)上漲，南方強(qiáng)降水過(guò)程不利于水果采摘、運(yùn)輸?shù)挠绊懀又ツ晖趦r(jià)格較低，同比上漲42.7%，較上月繼續(xù)大幅回升16.0個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史高位，影響食品CPI增速提高1.4個(gè)百分點(diǎn)，符合我們上期點(diǎn)評(píng)關(guān)于水果價(jià)格持續(xù)影響CPI的預(yù)期。

其他食品分項(xiàng)方面，季節(jié)因素導(dǎo)致鮮菜大量上市，其價(jià)格同比增速4.2%，較上月繼續(xù)明顯回落9.1個(gè)百分點(diǎn)。蛋價(jià)格同比上漲6.2%，增幅較上月收窄2.5個(gè)百分點(diǎn)；水產(chǎn)品價(jià)格同比下降0.5%，降幅較上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；奶及奶制品同比增速1.5%，回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

（二）CPI非食品項(xiàng)增速繼續(xù)回落。

6月非食品項(xiàng)同比增速1.4%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速-0.10%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。在非食品項(xiàng)目中，受發(fā)改委兩次下調(diào)油價(jià)、燃料增值稅稅率下調(diào)等因素影響，車用燃料及零配件價(jià)格同比下降6.5%，較上月明顯回落5.1個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致當(dāng)月非食品CPI同比增速回落0.13個(gè)百分點(diǎn)。衣著分項(xiàng)價(jià)格同比增加1.8%，較上月回升0.1%；居住分項(xiàng)價(jià)格同比增加1.6%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要受水、電及燃料價(jià)格下降的影響；耐用消費(fèi)品價(jià)格同比下降0.8%，降幅較上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。

（三）生產(chǎn)資料價(jià)格下跌、同比基數(shù)抬高，PPI明顯回落。

6月PPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，同比持平，較上月明顯回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，略高于我們的預(yù)期（-0.1%）。其中生產(chǎn)資料同比下降0.3%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.4%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。生活資料同比增速為0.9%，與上月持平，環(huán)比持平，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。在主要行業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)同比下降1.8%，回落8.5個(gè)百分點(diǎn)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)同比下降1.9%，回落4.2個(gè)百分點(diǎn)。

另一方面，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、汽車制造業(yè)價(jià)格降幅繼續(xù)擴(kuò)大，分別同比下降3.8%、4.8%、2.1%、0.9%，降幅分別擴(kuò)大1.3、3.3、1.1、0.2個(gè)百分點(diǎn)。黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)價(jià)格同比也下降0.5%，較上月回落2.4個(gè)百分點(diǎn)。

另外，文教、工美、體育和娛樂(lè)用品制造業(yè)、家具制造業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、金屬制品、機(jī)械和設(shè)備修理業(yè)價(jià)格由之前的同比上漲轉(zhuǎn)為同比持平，增速分別回落2.1、1.7、5.7、3.6個(gè)百分點(diǎn)。

（四）總體看，6月價(jià)格數(shù)據(jù)的變動(dòng)符合我們關(guān)于通脹指標(biāo)持續(xù)分化的預(yù)判。

二季度以來(lái)CPI走高的動(dòng)力來(lái)自于豬肉和鮮果的供給沖擊，隨著豬肉價(jià)格上漲暫時(shí)趨緩、水果價(jià)格見頂回落，疊加同比基數(shù)走高，預(yù)計(jì)三季度CPI增速有望回落。PPI的回落反映了周期主動(dòng)去庫(kù)存階段工業(yè)品需求的整體走弱以及原材料的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，疊加同比基數(shù)走高，預(yù)計(jì)未來(lái)PPI同比增速有望回落至負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。在三季度經(jīng)濟(jì)與通脹下行壓力下，利率債收益率下行的確定性較大。如果“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的對(duì)沖力度較強(qiáng)，收益率較快下降至目標(biāo)水平，在“政策進(jìn)、經(jīng)濟(jì)退”的主動(dòng)去庫(kù)存階段后期，權(quán)益市場(chǎng)也有望獲得象空間。

執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1440510120015

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如果銀行開放，未來(lái)將會(huì)怎樣？——開放銀行專題深度研究

楊榮 | 中信建銀行首席分析師

開放銀行是一種平臺(tái)化商業(yè)模式，利用開放應(yīng)用程序接口技術(shù)向第三方共享客戶財(cái)務(wù)信息的安全方式。和以往直接將產(chǎn)品和服務(wù)傳達(dá)給客戶的形式不同，此模式下，銀行將各種不同的商業(yè)生態(tài)嫁接至開放銀行平臺(tái)之上，再通過(guò)這些商業(yè)生態(tài)間接為客戶提供各類金融服務(wù)，從而形成共享、開放的平臺(tái)模式。

（一）開放銀行對(duì)傳統(tǒng)銀行的改造

開放銀行服務(wù)模式，將封閉的業(yè)務(wù)將逐步進(jìn)化為場(chǎng)景服務(wù)。經(jīng)營(yíng)模式的開放性改造，打造互聯(lián)網(wǎng)用戶平臺(tái)轉(zhuǎn)化能力，擁有真正的線上獲客能力。銀行產(chǎn)品的改造可以分為產(chǎn)品分解和產(chǎn)品整合。分解是將現(xiàn)有的銀行產(chǎn)品和數(shù)據(jù)拆解成多個(gè)功能模塊，輸出給合作機(jī)構(gòu)。整合是指通過(guò)組合現(xiàn)有產(chǎn)品形成新型服務(wù)功能。風(fēng)控模式的開放性改造是銀行非常核心的開放理念，是基于數(shù)字化的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與各種平臺(tái)對(duì)接。

開放銀行對(duì)銀行業(yè)務(wù)的主要影響：

① 重新定位開放銀行客群，其更趨復(fù)雜，將從合作模式中的共享要素角度進(jìn)行劃分，預(yù)計(jì)產(chǎn)生4類新的消費(fèi)行為。

② 將全面重構(gòu)原有的業(yè)務(wù)模式，打造銀行金融科技與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全新應(yīng)用場(chǎng)景。

③ 風(fēng)險(xiǎn)增加，就目前階段，網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)隱私等重要問(wèn)題的擔(dān)憂近在眼前，相關(guān)處理機(jī)制尚未建立。

（二）國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐

西班牙對(duì)外銀行（BBVA）為全球第一家以商業(yè)化運(yùn)作開放API的銀行，共發(fā)布了11大類API。花旗銀行在全球范圍內(nèi)正式推出API Developer Hub，共發(fā)布9大類API。星展銀行推出的API平臺(tái)服務(wù)覆蓋了新加坡和香港，5個(gè)大類，21個(gè)子類。

浦發(fā)銀行(11.400, 0.00, 0.00%)發(fā)布“API無(wú)界開放銀行”，公布230個(gè)API服務(wù)。招商銀行(35.040, 0.08, 0.23%)迭代發(fā)布招商銀行App7.0、掌上生活A(yù)pp7.0，全面轉(zhuǎn)向APP經(jīng)營(yíng)，開放用戶和支付體系。中國(guó)建設(shè)銀行(7.070, 0.03, 0.43%)推出開放銀行管理平臺(tái)，共8大類產(chǎn)品。微眾銀行將線上理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)集成到APP中，并與騰訊成立金融科技創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，合作研發(fā)場(chǎng)景的金融科技應(yīng)用。新網(wǎng)銀行API開放超過(guò)300個(gè)接口。

（三）金融科技子公司的發(fā)展

開放銀行是銀行系金融科技子公司未來(lái)重要的探索方向。基于模塊化的開放API，銀行系金融科技子公司將在金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)生態(tài)之間，以“第三方開放銀行平臺(tái)”的模式，架起中間橋梁，幫助金融機(jī)構(gòu)有效對(duì)接各類商業(yè)生態(tài)，利用場(chǎng)景創(chuàng)新能力獲客導(dǎo)流，同時(shí)幫助各類商業(yè)生態(tài)參與者快速利用金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力，為客戶提供切合需求的、合規(guī)的金融服務(wù)。

（四）投資建議：下半年，銀行板塊估值提升空間約20%

資本和資產(chǎn)質(zhì)量是約束銀行股估值的最為核心的因素，下半年，這兩個(gè)因素都將變化改善，從而估值修復(fù)空間將逐步打開。

① 永續(xù)債發(fā)行進(jìn)程在加快。目前，中行、民生、華夏、浦發(fā)的永續(xù)債已經(jīng)成功發(fā)行，我們預(yù)計(jì)19年永續(xù)債發(fā)行規(guī)模將達(dá)到4000億元。資本金壓力在減輕。

② 地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解。

我們測(cè)算顯示：0.7倍PB對(duì)應(yīng)的地方政府債務(wù)隱含的不良率為35%，如果未來(lái)平臺(tái)貸款的風(fēng)險(xiǎn)化解，將降低地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升估值。近16萬(wàn)億的平臺(tái)貸款占隱性地方政府債務(wù)（37萬(wàn)億）的比重為42%，其將使整體的隱含不良率下降到20%以下（=35%*58%），按照我們之前的測(cè)算結(jié)果，20%的隱含不良率對(duì)應(yīng)的板塊估值為1倍左右。目前老16家上市銀行PB為0.84倍，未來(lái)板塊提升空間在20%以上。

重點(diǎn)推薦標(biāo)的：中長(zhǎng)期重點(diǎn)推薦：招行、平安、寧波、浦發(fā)、民生；中行、上海；常熟、蘇農(nóng)。

執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1440511080003

科創(chuàng)板首批25家企業(yè)上市在即，關(guān)注高端制造投資機(jī)會(huì)

黎韜揚(yáng) | 中信建投軍工首席分析師

本周數(shù)據(jù)與行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)

（一）本周上證綜指上漲1.08%，收于3011.06點(diǎn)。

同期上證高端裝備制造60指數(shù)(6409.6118, 4.83, 0.08%)上漲3.28%，收于6667.73點(diǎn)，跑贏大盤2.2個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)板塊來(lái)看，國(guó)防軍工、家電、農(nóng)林牧漁等板塊漲幅較大，石油石化、餐飲旅游、有色金屬等板塊跌幅靠前。

（二）本周表現(xiàn)位居前十位的個(gè)股為

中船科技(14.780, -0.32, -2.12%)（19.94%）、中船防務(wù)(16.290, -0.03, -0.18%)（15.27%）、中國(guó)重工(5.940, -0.01, -0.17%)（13.31%）、東方精工(4.640, 0.11, 2.43%)（12.99%）、寶鈦股份(22.610, -0.19, -0.83%)（10.48%）、航發(fā)控制(14.510, -0.05, -0.34%)（10.45%）、捷佳偉創(chuàng)(27.540, 0.01, 0.04%)（10.03%）、光威復(fù)材(34.520, 0.04, 0.12%)（9.27%）、邁為股份(130.600, 0.45, 0.35%)（9.26%）、中航重機(jī)(9.610, 0.05, 0.52%)（8.34%）。

（三）板塊估值方面

高端裝備制造板塊整體估值為43倍，處于歷史底部水平。分板塊來(lái)看，衛(wèi)星及應(yīng)用、海工裝備、新材料（高端裝備制造）板塊估值高于整體水平，智能制造裝備、軌道交通裝備、航空裝備板塊估值水平較低。

（四）7月5日上交所宣布，科創(chuàng)板首批25家企業(yè)將在7月22日上市交易。

截至目前，已獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)的25家公司，確定為科創(chuàng)板首批掛牌上市的企業(yè)。

點(diǎn)評(píng)：我們認(rèn)為，高端裝備制造投資將圍繞兩方面進(jìn)行：

① 關(guān)鍵材料、元器件制造。目前我國(guó)在關(guān)鍵材料、元器件方面仍依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)替代空間較大，在當(dāng)前貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的背景下，關(guān)鍵材料、元器件實(shí)現(xiàn)自主可控尤為重要，目前科創(chuàng)板過(guò)會(huì)企業(yè)中的睿創(chuàng)微納、福光股份和天宜上佳即為此類型。

② 智能制造。目前國(guó)內(nèi)老齡化速度加速，勞動(dòng)力成本逐漸上升，B端需要“降本提效”。隨著我國(guó)消費(fèi)升級(jí)，C端則需要更為個(gè)性、智能、可定制化的產(chǎn)品，這將共同推動(dòng)我國(guó)制造業(yè)向智能制造發(fā)展。目前科創(chuàng)板過(guò)會(huì)企業(yè)中的天準(zhǔn)科技、華興源創(chuàng)和杭可科技即為此類型。

執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1440516090001

星網(wǎng)銳捷(22.350, 0.27, 1.22%)（002396）買入：業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，業(yè)績(jī)超預(yù)期

閻貴成 | 中信建投通信首席分析師

（一）公司受益于云業(yè)務(wù)、視頻會(huì)議等增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速超預(yù)期。

公司2019H1凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超市場(chǎng)預(yù)期。考慮到公司2018年5月出售間接控制子公司凱米網(wǎng)絡(luò)股權(quán)形成的投資收益4000多萬(wàn)元（扣除少數(shù)股東權(quán)益影響），我們預(yù)測(cè)公司2019H1主營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)增速可能超過(guò)110%。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)一方面與上半年基數(shù)低有關(guān)，另一方面主要受益于傳統(tǒng)教育、金融等行業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的增長(zhǎng)，以及云業(yè)務(wù)、視頻會(huì)議等業(yè)務(wù)的良好發(fā)展。

（二）云計(jì)算行業(yè)格局變化，利好獨(dú)立網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商。

國(guó)內(nèi)交換機(jī)市場(chǎng)前三分別是華為、紫光股份(27.170, 0.11, 0.41%)（新華三）、星網(wǎng)銳捷（銳捷網(wǎng)絡(luò)），由于華為和紫光股份均在公有云上進(jìn)行拓展，與阿里、騰訊、電信、移動(dòng)等公司的云計(jì)算業(yè)務(wù)形成競(jìng)爭(zhēng)。銳捷網(wǎng)絡(luò)作為獨(dú)立的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商，受益明顯。據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)IDC數(shù)據(jù)顯示，公司2017/2018年中國(guó)交換機(jī)市場(chǎng)占有率為7%/7.15%，同比分別增加0.5PCT/0.15PCT，保持逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

隨著銳捷網(wǎng)絡(luò)2018年底進(jìn)入中國(guó)移動(dòng)IDC交換機(jī)供應(yīng)商，我們預(yù)測(cè)后續(xù)仍將帶來(lái)持續(xù)的訂單。同時(shí)，銳捷網(wǎng)絡(luò)與阿里類似白牌化交換機(jī)的出貨量也很大，雖然此部分訂單毛利率低于傳統(tǒng)企業(yè)交換機(jī)設(shè)備的毛利率，但由于交換機(jī)業(yè)務(wù)本身技術(shù)壁壘比較高，即使是定制化的交換機(jī)，仍需沿用原廠商的研發(fā)技術(shù)和專利，設(shè)備廠商可以維持相對(duì)可觀的凈利率水平。中國(guó)移動(dòng)、阿里，及后續(xù)可能突破的其他云服務(wù)廠商，為銳捷網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)收入增量。

（三）公司過(guò)往十年?duì)I收和現(xiàn)金流穩(wěn)定增長(zhǎng)，受外資青睞。

公司過(guò)去十年?duì)I收CAGR為20.3%，利潤(rùn)C(jī)AGR為20.8%，具備較強(qiáng)的成長(zhǎng)屬性，最近幾年ROE水平和凈利率持續(xù)改善，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)的年份，且與凈利潤(rùn)比值保持在0.6-1.2之間，比較符合外資投資喜好。受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)外資的開放，公司外資持股比例持續(xù)提升。

（四）公司金融網(wǎng)絡(luò)終端和視頻通信等產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)。

隨著國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付的大規(guī)模普及，公司網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備2018年增長(zhǎng)66%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年終端智能POS機(jī)、銀行柜終端機(jī)等產(chǎn)品仍將維持增長(zhǎng)。公司基于互聯(lián)網(wǎng)的語(yǔ)音、視頻的通信設(shè)備和網(wǎng)關(guān)設(shè)備的通訊產(chǎn)品，2018年收入增速達(dá)78%，我們預(yù)計(jì)此部分產(chǎn)品在未來(lái)幾年增速較快。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們上調(diào)公司2019/20年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為7.2/8.8億元，較前值分別上調(diào)5.5%/10.7%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.23元/1.5元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17X、14X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)整合相關(guān)的管理風(fēng)險(xiǎn)；銳捷網(wǎng)絡(luò)發(fā)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；毛利率顯著下滑等。

執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1440518040002

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光環(huán)新網(wǎng)(16.610, -0.02, -0.12%)（300383）買入：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，增長(zhǎng)持續(xù)穩(wěn)健

雷鳴 | 中信建投通信行業(yè)分析師

（一）業(yè)績(jī)符合預(yù)期，增長(zhǎng)持續(xù)穩(wěn)健。

19Q2公司利潤(rùn)中值在2.05億元，同比增長(zhǎng)33.21%，環(huán)比增長(zhǎng)5.04%，除因2018年8月收購(gòu)科信盛彩85%的剩余股權(quán)所致（減少少數(shù)股東損益），導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)增厚2000萬(wàn)元外左右，主要源于公司上架IDC機(jī)柜數(shù)增加，以及AWS云業(yè)務(wù)、無(wú)雙科技SaaS業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。公司總體業(yè)績(jī)符合預(yù)期，仍然維持在增長(zhǎng)快車道。

全球服務(wù)器出貨量在18Q2增速摸高后迎來(lái)調(diào)整，根據(jù)IDC，19Q1全球服務(wù)器出貨量同比下滑5.1%，中國(guó)市場(chǎng)出貨量下滑0.7%，19H1 IDC行業(yè)上架整體略有放緩，而云計(jì)算市場(chǎng)仍保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)隨著云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施庫(kù)存出清，19H2 IDC行業(yè)新機(jī)房交付將回升，上架速度亦有望逐步提升。

（二）簽署增資合作協(xié)議，鎖定環(huán)京稀缺資源。

公司與三河市巖峰公司簽署增資合作協(xié)議，擬直接或聯(lián)合其他第三方增資巖峰公司分立后的主體，該主體將承接巖峰公司持有的位于三河市燕郊創(chuàng)意谷街南側(cè)、精工園東側(cè)的1宗土地使用權(quán)以及對(duì)應(yīng)的8處地上房產(chǎn)，除光環(huán)云谷云計(jì)算中心一二期外將新建數(shù)據(jù)中心，房產(chǎn)建筑面積約17.25萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)容納2萬(wàn)個(gè)機(jī)柜，待分立主體取得數(shù)據(jù)中心竣工驗(yàn)收備案文件后增資，金額預(yù)計(jì)不超過(guò)10.73億元，增資后公司將獲得分立主體的控股權(quán)（合計(jì)不低于65%）。公司復(fù)制“科信盛彩”模式，鎖定北京周邊稀缺資源，進(jìn)一步擴(kuò)大IDC機(jī)柜儲(chǔ)備。

（三）牽手上海電信，加強(qiáng)上海及長(zhǎng)三角地區(qū)布局。

此前公司IDC業(yè)務(wù)主要立足于北京及環(huán)京地區(qū)，公司積極推進(jìn)IDC全國(guó)核心區(qū)域戰(zhàn)略布局，嘉定二期及昆山園區(qū)項(xiàng)目的籌劃及建設(shè)工作正在有序進(jìn)行中，擴(kuò)大公司在上海及長(zhǎng)三角地區(qū)IDC業(yè)務(wù)布局。近期，公司與上海電信簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，深化IDC及云網(wǎng)融合服務(wù)合作，該合作有助于公司強(qiáng)化在長(zhǎng)三角地區(qū)的業(yè)務(wù)規(guī)模及綜合服務(wù)實(shí)力。

截至2018年底，公司投產(chǎn)機(jī)柜數(shù)在3萬(wàn)個(gè)左右（東直門、酒仙橋、亞太中立亦莊、科信盛彩、中金云網(wǎng)、上海嘉定、房山一期（部分投產(chǎn)）、燕郊一期、燕郊二期數(shù)據(jù)中心），上架機(jī)柜數(shù)在2.5萬(wàn)個(gè)左右，按公司此前的資源儲(chǔ)備，可支撐運(yùn)營(yíng)5萬(wàn)個(gè)機(jī)柜，疊加燕郊新增的2萬(wàn)個(gè)，公司儲(chǔ)備機(jī)柜產(chǎn)能達(dá)到近7萬(wàn)個(gè)，加之嘉定二期及昆山園區(qū)，公司各數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后將擁有約10萬(wàn)個(gè)機(jī)柜的服務(wù)能力。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2019-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為9、12億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28、21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公有云增速放緩；IDC上架不及預(yù)期。

執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1440518030001

雙一科技(23.360, 0.34, 1.48%)（300690）買入：風(fēng)電裝機(jī)景氣持續(xù)、募投項(xiàng)目不斷落地，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)

鄭勇 | 中信建投化工首席分析師

（一）風(fēng)電裝機(jī)回暖，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)

19 年來(lái)，風(fēng)電裝機(jī)明顯回暖，受此帶動(dòng)公司訂單明顯增加，業(yè)績(jī)持續(xù)大幅轉(zhuǎn)好。公司Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.35億元，據(jù)此計(jì)算公司Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.31-0.42億元同時(shí)，Q1公司共計(jì)確認(rèn)的非經(jīng)常性損益約0.12億元（主要為政府補(bǔ)助等），即Q2公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)中僅約0.01億元緣于非經(jīng)常項(xiàng)目，扣非后Q2業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)約52%-108%，體現(xiàn)了很高的盈利質(zhì)量和盈利增速。

（二）市場(chǎng)景氣未來(lái)兩年持續(xù)維持，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)

從風(fēng)電行業(yè)景氣度來(lái)看，根據(jù)《關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無(wú)補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》，2021年之后將執(zhí)行風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)，2019-2020年將迎來(lái)風(fēng)電搶裝潮，行業(yè)景氣改善；同時(shí)基于對(duì)海上風(fēng)電及新能源的持續(xù)追求，海外訂單也在持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)維斯塔斯年報(bào)，其2018年在手訂單15.6GW，同比增長(zhǎng)36%；另一方面，從公司自身角度而言，2019年西門子歌美颯整合影響徹底消失，公司訂單有望大幅飽滿，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

（三）募投項(xiàng)目持續(xù)落地，加碼游艇和車用復(fù)合材料

為解決公司產(chǎn)能瓶頸，募投項(xiàng)目2018-2020年陸續(xù)投產(chǎn)，年產(chǎn)十萬(wàn)件汽車零部件項(xiàng)目完成征地、廠房建設(shè)及關(guān)鍵設(shè)備的引進(jìn)，而且在2018年實(shí)現(xiàn)千萬(wàn)級(jí)銷售收入的產(chǎn)出；大型非金屬模具及風(fēng)電機(jī)艙罩項(xiàng)目已在鹽城落地，公司現(xiàn)有租賃廠房12000平方，2018年完成兩套風(fēng)電葉片模具、十套海上大型風(fēng)電機(jī)艙罩產(chǎn)品的生產(chǎn)，后期在鹽城征地100余畝，建設(shè)4棟廠房，一方面滿足海上風(fēng)電用大型非金屬模具和機(jī)艙罩產(chǎn)品的生產(chǎn)，一方面利用大豐港的交通運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)布局海外市場(chǎng)的產(chǎn)能需要，為“兩海戰(zhàn)略”布局。

公司引進(jìn)擁有優(yōu)勢(shì)技術(shù)和游艇市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，與其共同注冊(cè)山東雙一游艇有限公司，雙一科技控股70%，雙一游艇擬引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備30余臺(tái)（套）、船艇設(shè)計(jì)和生產(chǎn)專利技術(shù)43項(xiàng)、船艇生產(chǎn)模具及相關(guān)配套設(shè)施18套以及船艇的相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證32項(xiàng)，主要銷往美國(guó)、加拿大、澳大利亞、新西蘭等市場(chǎng)。項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)年可實(shí)現(xiàn)2000臺(tái)套游艇及配件的生產(chǎn)規(guī)模。公司持續(xù)加碼游艇及車用復(fù)合材料，構(gòu)筑增長(zhǎng)新動(dòng)力。

我們預(yù)計(jì)公司2019-2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.81、2.39億，對(duì)應(yīng)PE分別為14X、11X，維持買入評(píng)級(jí)。