隨著全面注冊(cè)制改革的實(shí)施，上周（3月27日至3月31日），滬深主板迎來首批注冊(cè)制發(fā)行的新股。由于新股定價(jià)主要采用市場(chǎng)化詢價(jià)方式，10家主板公司IPO定價(jià)打破了以往的“23倍市盈率隱形上限”，發(fā)行市盈率明顯分化。

據(jù)相關(guān)券商的統(tǒng)計(jì)，2016年新股發(fā)行新規(guī)實(shí)施以來，創(chuàng)業(yè)板、主板核準(zhǔn)制新股的發(fā)行市盈率平均分別為22.30倍和22.46倍，均低于23倍，上市呈現(xiàn)明顯的“新股不敗”情形。3月29日，滬市新股海通發(fā)展(30.820, 0.00, 0.00%)上市首日破發(fā)，收盤下跌11.81%，投資者中簽1000股虧損近4400元。這是繼2012年10月11日海欣食品(6.200, 0.00, 0.00%)破發(fā)以來主板首只上市首日破發(fā)的新股。

相比之下，實(shí)施注冊(cè)制發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板新股，平均發(fā)行市盈率分別為37.44倍和72.85倍，上市首日破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)增大。例如，3月20日，宏源藥業(yè)(36.790, 0.00, 0.00%)在創(chuàng)業(yè)板上市，開盤即破發(fā)，盤中跌幅一度擴(kuò)大至20%，收跌16.1%。3月29日，創(chuàng)業(yè)板新股未來電器(26.490, 0.00, 0.00%)上市首日破發(fā)，收跌5.64%。

“注冊(cè)制發(fā)行的新股打破了23倍發(fā)行市盈率的‘隱形天花板’，更充分反映以機(jī)構(gòu)投資者為主體的參與者間的市場(chǎng)化定價(jià)博弈，意味著‘閉眼打新’‘只賺不賠’的時(shí)代結(jié)束，新股上市首日或上市后一個(gè)月內(nèi)的破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)隨之增大?！睆?fù)旦大學(xué)證券研究所副所長(zhǎng)王堯基在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)說，新股發(fā)行市盈率高于行業(yè)平均市盈率的現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)，發(fā)行市盈率低不等于破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)小或上市后收益率高，投資者要從個(gè)股的基本面與成長(zhǎng)性出發(fā)進(jìn)行具體分析。另外，新股發(fā)行量也可能對(duì)上市后的估值產(chǎn)生較大影響。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周主板發(fā)行的10只新股中，發(fā)行市盈率最高的陜西能源是90.63倍，發(fā)行市盈率最低的中信金屬為20.21倍。其中，中信金屬是10只新股中唯一一只發(fā)行市盈率低于23倍的新股，但其發(fā)行市盈率高于同行業(yè)可比公司2021年靜態(tài)市盈率平均水平和公司所屬行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率。中信金屬所屬行業(yè)為“F51批發(fā)業(yè)”，截至3月23日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的該行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為13.60倍。

巨豐投顧高級(jí)投資顧問謝后勤在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)表示，全面注冊(cè)制改革實(shí)施后，變化主要體現(xiàn)在新股發(fā)行節(jié)奏加快，新股市場(chǎng)表現(xiàn)不如以往，中簽難度下降。市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制下，普通投資者需謹(jǐn)慎地參與“打新”，不能盲目跟隨，需從個(gè)股基本面和估值等多維度進(jìn)行甄選。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年A股上市新股428只，從上市首日表現(xiàn)來看，破發(fā)122只，占比28.5%。隨著全面注冊(cè)制改革的展開，越來越多的新股上市，定價(jià)權(quán)回歸市場(chǎng)，新股破發(fā)可能性增大，同時(shí)借鑒歷史數(shù)據(jù)來看，破發(fā)程度也可能加深。

值得一提的是，雖然注冊(cè)制改革意味著主板打新股風(fēng)險(xiǎn)增大，但投資者申購(gòu)新股的熱情并未明顯下降。有的新股中簽率高于去年主板的平均水平，但中簽概率仍如同“買彩票”。上周發(fā)行的中信金屬、中重科技、中電港，中簽率分別為0.155%、0.050%、0.065%。

王堯基表示，主板新股中簽率仍偏低是正?，F(xiàn)象，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板新股此前率先實(shí)施注冊(cè)制發(fā)行并沒有出現(xiàn)中簽率大幅提高的現(xiàn)象。對(duì)破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大的新股，部分投資者在中簽后可能選擇棄購(gòu)。尤其是高發(fā)行價(jià)且高發(fā)行市盈率的新股，有的中小投資者中簽后難以把握破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，棄購(gòu)的可能性較大。相比之下，業(yè)績(jī)?cè)鏊倭己?、發(fā)展前景好且發(fā)行定價(jià)具有性價(jià)比的新股，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)小，被中簽者棄購(gòu)的可能性也較小。

去年9月29日上市的科創(chuàng)板新股萬(wàn)潤(rùn)新能(177.400, 0.00, 0.00%)，發(fā)行價(jià)299.88元，是當(dāng)時(shí)的年內(nèi)最貴新股。該股發(fā)行市盈率75.25倍，而所屬行業(yè)T-3日靜態(tài)行業(yè)平均市盈率僅為19.21倍。萬(wàn)潤(rùn)新能有153.09萬(wàn)股新股被投資者棄購(gòu)，約占公司總股份的7.19%，棄購(gòu)金額達(dá)4.59億元。棄購(gòu)的中簽者成功“躲過一劫”，該股上市首日破發(fā)，收盤249.99元，之后震蕩走低，上周五收盤177.40元，較發(fā)行價(jià)累計(jì)下跌約40%。

謝后勤提醒，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)主要容易出現(xiàn)在三類新股中，一是估值過高，與其價(jià)值不相符合；二是一些周期性行業(yè)的新股，其行業(yè)周期正處在下坡路；三是上市期間出現(xiàn)負(fù)面消息。