港股市場再度“酒”別重逢！1月13日，珍酒李渡正式遞表港交所，向港股市場白酒第一股發起沖擊。

在經歷了過去長達十幾年的造富神話之后，白酒板塊已經成為中國資本市場，最具特色的神奇板塊，作為有望成為港股白酒第一個股的珍酒李渡又有哪些看點呢？本期視頻我們就來講講關于白酒的投資邏輯和珍酒李渡這家公司。

作為一個愛思考的白酒愛好者，我們首先需要弄懂白酒行業的本質是什么?這個行業的特征又有哪些?

白酒深入人心，更深入人性

或許對于一個年輕人而言，你可能對白酒不太感興趣，但是，不得不說，幾千年形成下來的白酒文化，中國人最愛喝的還是白酒。

從收入的角度看，中國白酒市場份額占中國酒精飲料市場的69.5%，有趣的是，與之相比，法國人更愛喝葡萄酒，而美國則更偏愛啤酒。

中國人為什么更偏愛白酒，在這里我們不去討論，但是有一點我們可以確認，在中國的傳統的酒文化中，一場飯局的等級高低并不是由菜決定，而是由上的酒決定，上的酒越高端，也就代表了客人的身份和地位越高。

也就是說白酒擁有了天然的社交屬性，在某些飯局上，還可能成為評判階級和身份的象征，通過這種屬性，從而把白酒附加值再次提升了一個檔次，正所謂喝的不是酒，而是一種人情世故。

一個頂級的商業模式

巴菲特曾經講過這樣一個投資理念，買公司不是買股票，而是是生意，buybusiness，白酒這個行業，從商業模式來看，完美的符合了巴菲特關于好生意的概念。

為什么這么說？除了我們前面所講的屬性外，白酒所處的行業地位也擁有極大的競爭力，行業的上游是弱勢的糧食和包裝行業，下游是渠道和消費者，很明顯，兩者都是極度分散的行業，這使得的白酒企業擁有極強的議價能力。

另一方面，和其他的食品飲料不同的是，白酒簡直就是時間的朋友，越老越值錢。

從行業內的競爭來，白酒擁有很高的進入門檻，關鍵的是，不同的香型區隔和價格分層，每家白酒企業都可以做出自己的差異化競爭，沒有同質競爭，也就沒有行業內的惡性價格戰，所以這么多年來，沒見過白酒降價，只有不斷漲價的情況。

在一場場的觥籌交錯間，各大白酒企業可謂是數錢數到手抽筋，我們以中證白酒指數為例，該指數幾乎涵蓋了整個A股的絕大部分白酒股票，從整體來看，2021年，中證白酒指數的營收突破3000億大關，凈利潤也來到了千億大關。

而從盈利能力來看，中證白酒行業凈利率35%，ROE26%。縱觀整個A股市場，這樣的財務指標可謂是難逢敵手。

主營高端醬香型的珍酒李渡

說完了整個白酒行業，接下來就是我們今天的要分析的主角——珍酒李渡。

A股的科技有兩種，一種是“醬香型科技”，另一種是“濃香型科技”，當然這是一句調侃的話，不過從分類來看，珍酒李渡屬于“醬香型科技”。

根據招股書顯示，珍酒李渡為國內第四大民營白酒公司，從產品定位上看，珍酒李渡的四大主要品牌分別囊括了中高端市場，珍酒主打高端市場，李渡為次高端，而湘窖和開口笑則主打中端市場。

從財務情況來看，過去三年，珍酒李渡維持了較高業績增速。營收從2020年的23.99億元增長至2021年的51.02億，增幅超一倍。

這樣的營收處于什么位置呢？我們統計了A股相關的酒企營收數據，目前公司處于行業的第三梯隊。

具體來看，高端品牌珍酒是公司營收的大頭，營收比重在2021年將近7成，可見，白酒企業趨向高端化成為行業趨勢。

對于一家白酒公司，我們除了關注營收之外，當然最關心的還是盈利能力。其中毛利率、凈利潤率以及ROE是評判一家公司盈利能力的核心指標。

2021年，珍酒李渡的毛利率為53.5%，凈利潤率20.22%，與頭部的高端白酒而言，這樣的毛利率、凈利率顯然存在一定的差距，當然，從另外的角度看，在未來，公司的盈利能力仍然有充足的向上提升空間。

最后我們來一下，珍酒李渡以醬香為主的高端白酒公司，營收與盈利能力盡管不突出，但仍然處于高速的成長爆發期。