2000年前后國貨雛形誕生，后起起伏伏二十年，隨著市場環境的變遷和渠道的更迭，國貨美妝逐漸成為消費者選擇的優先序例。但行業發展邏輯改變，從之前的整體增長，變為頭部企業享受更多紅利。

這意味著，留給企業搶占市場份額的時間不多了。在競爭加劇的局面下，一些老牌企業在品牌實力、運營經驗和科研成果的加持下，顯然更具優勢。如日前已通過港交所聆訊、并于12月4日披露通過聆訊后資料集的上美集團。

在迭代迅速的化妝品行業，上美集團積累自身科研實力，打出“多元品牌+多元產品”的策略，形成一張強力的多品牌“織網”，并在經營管理方面極具優勢。

專業人士表示，上美集團是為數不多的具有示范意義的多品牌成功、發展均衡的企業，具備跑贏周期的能力，不僅看得到當下，更看得到未來，具有中長期發展價值。

前瞻、高額布局研發，獲得可持續利潤增長

如今，企業發展邏輯迭代，渠道紅利正不斷向技術紅利轉化。

企業過去側重線下渠道的方式無法帶來更多收入增長，線上渠道的流量紅利同樣也在消退。同時，營銷成本越來越貴。在這種背景下，企業回到經營原點，通過產品搶占消費者心智，獲得營收，成為企業的必然選擇。

打造產品競爭壁壘，走高端化路線的核心議題在于研發。但研發實力的培養是一個長期沉淀的過程。有業內人士表示，化妝品研發具有特殊性，前端的應用研究可以依托代加工來完成，看似“低門檻”，實則同質化嚴重，沒有技術壁壘，但后端的基礎研究，則耗時耗資巨大，需要至少3-5年、由幾代工程師持續深耕，才能進行成果轉化。

因此，前瞻性戰略、提早布局科研顯得格外重要，這樣才能在當下到來的技術競爭中吃到這一波紅利。

在國內護膚美妝行業發展初期，大多企業紛紛聚焦渠道擴張時，部分先行者已經具備前瞻性的目光，開始主動投入自主研發，并走重資產發展道路。上美集團就是先行者之。

2002年，上美集團成立。成立第二年，上美便開始布局自主研發。至2016年，上美在神戶設立科研中心，開始其基于基礎研究的投資，隨后每年投入近億級高額研發資金。憑借中日雙科研中心體系，雙輪驅動，上美得以緊貼全球化妝品行業的最新技術發展，同時也能運用近20年來的消費者洞察和數據，以應對不斷變化的市場。

截至2022年6月30日，上美擁有約200項專利，其中包括26項發明專利，沉淀出三大基礎研究成果，三種自主原料已投入產品使用。

對于科研的重視、得天獨厚的硬件軟件優勢、廣闊的研發舞臺，也持續吸引科研人才的加入。截至今年6月底，上美擁有204人的研發團隊，其中81人持碩士或以上學歷，約占研發團隊的39.7%，由來自寶潔、資生堂等的核心科學家組成的7名大咖所領銜。“慕強”效應也讓青年骨干源源不斷地加入上美，今年，上美吸納了來自清華、北大、復旦的博士生加入，由大咖親自帶教，秉持“師傅帶徒弟”原則，上美正為國貨化妝品培養未來的科研接班人。

研發實力的成果同樣體現在財報上。據了解，截至2022年6月底，上美自主研發產品產生的收入占總收入比例超過97%。

上美集團雄厚的研發硬實力為產品的創新奠定了堅實的基礎，也為集團在眾多新銳品牌和外資品牌競爭中塑造壁壘，推動集團實現可持續發展。

主力品牌疊加新銳品牌，多品牌矩陣更抗風險

觀察龍頭企業發現，相似之處在于，均采用更多元化的布局，而不是局限于某一領域、點位。

考慮到護膚市場更新換代速度較快的特點，護膚公司要想長遠生存，除了有持續不斷的研發作為底層的支撐，還需要在各個細分領域廣泛的布局。

誠然，依靠單一品牌短期內可以幫助公司實現盈利、擴大規模，從長期看，卻是企業穩健經營的隱性“地雷”。一旦行業出現變動，或是該產品市場份額突然減少，公司將面臨收入穩定性的考驗。

上美集團選擇針對不同消費群體，形成 “3+N”的多品牌模式，即不斷鞏固韓束、一葉子、紅色小象三大主力品牌，同時孵化多個高潛力新銳品牌，如固發洗護品牌極方、專注寶寶敏感肌的“醫研共創”品牌newpage一頁。其橫向占據護膚、面膜、母嬰、洗護多個品類，縱向布局抗衰、純凈美容、嬰童敏感肌、皮膚屏障修護等多個功效賽道，多維覆蓋大眾、中高端和高端。

與此同時，借助與時俱進的營銷，將其滲透到化妝品終端市場的各個領域，在各自細分賽道上表現亮眼。

截至2015年12月，韓束成為領先的國貨化妝品牌;截至2016年12月，一葉子成為中國市場份額第一的面膜品牌;截至2019年12月，紅色小象成為中國市場份額第一的母嬰護理國貨品牌。

以研發賦能為基石，上美迭代爆發新品。同時，通過年齡、需求和價格帶的錯位搭配，旗下品牌得以覆蓋各類目標人群。通過不斷更新產品組合，即使市場風向發生變化，某品牌營收變少，上美其他品牌創造的“第二曲線”，也依然能夠確保集團整體營收呈現增長狀態，更加抗風險。

經營加管理，助推集團穿越市場周期

根據弗若斯特沙利文報告，到2026年，預期國貨化妝品市場在中國的市場規模將達到7441億元，2021年至2026年的復合年增長率為10.7%。

巨大的市場份額也遭到更多新銳品牌和外資品牌的爭搶。在群雄逐鹿的市場環境下，最具潛力的護膚品牌已進入半決賽圈。

浙商證券表示，化妝品投資正處于黃金十年。判斷是否具備投資價值的標準為，短期看月度高頻，中期看經營指標，長期看管理能力。

從短期看，上美的收入預期確定性強。根據招股書顯示，2019年至2022年6月30日，上美通過線上渠道產生的收入分別為15.05億元、25.43億元、26.98億元、9.31億元，分別約占同期收入的52.4%、75.2%、74.6%和73.8%。

超7成收入來自于天貓、抖音、京東商城及快手等線上渠道，說明其C端跟蹤確定性強，前瞻判斷具有一定確定性。

從中期看，聚焦科研、定位、新品、渠道、營銷五大維度，企業的經營管理綜合能力強，較少“短板”。以定位為例，上美側重選擇了功效性護膚賽道，例如主打科學抗衰理念的韓束，走“純凈美容”道路、修紅修色的一葉子，針對寶寶敏感肌、健全屏障的新品牌newpage一頁。業內人士表示，上美所選擇的細分賽道具備較明顯的研發壁壘和背書壁壘，容易產生估值溢價。

從長期看，上美吹響了向前的號角，“品+研+產+銷+數”的多位一體未來戰略實現路徑明朗。根據最新披露的招股書顯示，未來上美募集的資金重點投向品牌建設活動、提升研發能力、加強生產及供應鏈能力、拓寬銷售網絡、改善數字化及信息基礎建設等。其中，品牌及產品上的鞏固與拓新，以及與之緊密關聯的研發，“品+研”構成了上美未來發展中的“強基策略”，而戰略中透露的年輕化、功效護膚、線下新網及數字化等布局，則漸漸具備觸達未來“美麗產業”與“美麗經濟”等新經濟形態的能力。從美妝個護到美麗經濟的奔赴，是為聚攏百花打扮出美麗春天，代表著中國美妝向科技領先、規模升級及產業煥新的趨勢。

在行業競爭加劇的背景下，品牌的價值主要在于其確定性和成長性。而上美集團所具備的科研實力、多品牌，以及前瞻性戰略定力，或能助推上美抵御市場不同周期，實現穩健發展。