2022 年 10 月 27 日，夜光明（BJ873527）如期登陸北交所，成為北交所第119家上市公司。

作為一家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，夜光明一直有一個上市夢，但這個夢的實現(xiàn)卻一波三折。

2015年10月，夜光明在新三板掛牌，2018年11月摘牌。2020年11月，夜光明二次在新三板掛牌。北交所開市后，今年6月，夜光明申報北交所上市，并最終成為首家二度掛牌新三板后成功通過北交所IPO的企業(yè)。

從最初的激情滿滿，到中途的失落摘牌，如今希望重燃并如愿以償。當(dāng)夜光明一次次追逐上市夢，數(shù)年間，新三板也從風(fēng)雨中一路走來。

夜光明的上市之路，正是新三板自2013年正式誕生后，為中小企業(yè)提供服務(wù)的一個縮影。

新三板擴(kuò)容

新三板的定位是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)。其快速發(fā)展始于2012年。這一年，證監(jiān)會提出要加快“新三板”建設(shè)，年內(nèi)將試點園區(qū)由北京中關(guān)村，擴(kuò)容至上海張江、武漢東湖、天津濱海。

2013年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式在京揭牌運營。

12月14日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，新三板正式開始全國擴(kuò)容。

上述“決定”明確了全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)全國性公開證券市場的市場性質(zhì)，主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)的市場定位，符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請掛牌，公開轉(zhuǎn)讓股份，進(jìn)行股權(quán)融資、債權(quán)融資、資產(chǎn)重組等。

12月27日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于修改〈非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法〉的決定》《股東人數(shù)超過200人的未上市股份有限公司申請行政許可有關(guān)問題的審核指引》等7項配套規(guī)則。

以往，受制于非公眾公司的股東人數(shù)不得突破200人的規(guī)定，場外交易市場很難真正發(fā)展，因為新的投資者被這條無形的繩索攔在了門外。而配套規(guī)則為新三板的全國范圍擴(kuò)容提供了規(guī)則體系上的支持，并最終解決了“200人”的歷史遺留問題。

2013年12月31日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式面向全國受理企業(yè)掛牌申請。

次年1月24日，全國中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)舉行擴(kuò)容后的首批掛牌儀式，266家企業(yè)正式掛牌。截至當(dāng)天，掛牌企業(yè)已達(dá)621家，數(shù)量甚至超過當(dāng)時的創(chuàng)業(yè)板。

此后的短短三四年間，新三板呈現(xiàn)爆發(fā)式發(fā)展。至2016年末，新三板掛牌企業(yè)突破萬家，也誕生了包括九鼎集團(tuán)、神州優(yōu)車、中科招商等數(shù)家市值一度超百億的企業(yè)。

初涉資本市場的許多中小企業(yè)老板們，甚至分不清“掛牌”和“上市”，認(rèn)為在新三板掛牌就是上市了，就身價翻倍了。

那時的新三板，帶著萬眾矚目的眼光，以及比肩納斯達(dá)克的豪情壯志，滿載無數(shù)新三板企業(yè)和從業(yè)者的無限憧憬和希望。

截至2013年末，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的證券為371只，證券面值為99.06億元，證券市值為416.48億元。交易筆數(shù)38.77筆，交易數(shù)量18.38億股，交易金額37.82億元。

喜悅是短暫的。隨著市場規(guī)模快速擴(kuò)展，新三板原有制度設(shè)計的短板日漸暴露，“流動性不足”“交易不活躍”等問題越發(fā)凸顯。

很快，優(yōu)質(zhì)企業(yè)逐漸開始流失。券商也開始裁撤與新三板相關(guān)的業(yè)務(wù)線和人員，如中信證券、光大證券、興業(yè)證券、海通證券、長江證券等。

一些新三板從業(yè)人士也曾在夜晚問自己：是不是選錯了路，還要不要堅持下去。

作為新三板市場早期從業(yè)者，程曉明參與和見證了新三板市場的重要發(fā)展。在新三板的理論研究、制度建設(shè)等方面，他都提出了一系列突破性觀點，在業(yè)界享有廣泛的影響力。

對于新三板，2018年時他說：“目前新三板最大的好處就是好處不大，唯一的好處就好掛牌。之前關(guān)于新三板說得太多了，但是流動性問題一直沒有解決，現(xiàn)在說得少了，唯有等待。”

曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的新三板將何去何從？

深化改革設(shè)立北交所

山重水復(fù)疑無路，柳暗花明又一村。2019年10月25日，證監(jiān)會宣布啟動全面深化新三板改革。12月27日，首批7件全面深化新三板改革有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則發(fā)布實施。

當(dāng)然，對于這一改革，市場仍不乏質(zhì)疑，“是不是說說而已？”但實際情況是，新三板改革在有序中向前推進(jìn)。2020年7月，新三板精選層正式鳴鑼，首批32家企業(yè)上市。

2021年9月2日，習(xí)近平主席在2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會視頻致辭中宣布，繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

資本市場更好地服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展的藍(lán)圖展開，再次點燃了市場的熱情。地方政府金融辦、中小企業(yè)負(fù)責(zé)人、投資人等各路人馬，在北交所成立的消息之下，爭相了解更多紅利先機(jī)。

與滬深交易所不同，北交所的上市公司只能從新三板掛牌企業(yè)里選，在申報上北交所的時候，必須是創(chuàng)新層的企業(yè)。但相較于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板市場的較高門檻和較長排隊時間，新三板——北交所這一上市路徑優(yōu)勢明顯。

曾經(jīng)低迷的新三板重燃生機(jī)，包括夜光明等數(shù)十家企業(yè)，選擇再次回流新三板市場，并如愿登陸北交所。

夜光明不是特例。中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的生力軍。在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的大趨勢下，許多中小企業(yè)對借力資本市場實現(xiàn)跨越發(fā)展有著熱切的盼望，新三板則是對這份盼望的最好回應(yīng)。