獲悉，11月18日，蜂巢能源科創(chuàng)板IPO獲受理，擬融資150億元，保薦機構(gòu)為中信證券。這也意味著全球前十動力電池企業(yè)中唯一未上市的公司，距離登陸資本市場又近了一步。

蜂巢能源專注于新能源汽車動力電池及儲能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前，公司主要產(chǎn)品為鋰離子電池系統(tǒng)。本次擬募資150億元，分別投入到常州、湖州、遂寧、無錫的蜂巢能源動力鋰離子電池項目等。

蜂巢能源背后，站著汽車大佬、長城汽車董事長魏建軍。2021年，魏建軍夫婦以超2000億身家登上胡潤百富榜第七名，同時還是“河北首富”。蜂巢能源從長城汽車的動力電池事業(yè)部發(fā)展而來，是魏建軍的二次創(chuàng)業(yè)項目。

能夠借助資本市場的力量加快發(fā)展，對蜂巢能源來說無疑是很好的助力。但目前，蜂巢能源對內(nèi)存在關(guān)聯(lián)交易、財報業(yè)績虧損等內(nèi)憂，還存在和寧德時代、比亞迪等巨頭競爭的外患。內(nèi)憂外患下，蜂巢能源的IPO之路，未必會一帆風順。

募資150億擴張產(chǎn)能

蜂巢能源希望能通過本次IPO募集不低于150億元的資金，投向9個項目。

具體來看，包括三個分別位于常州、湖州和遂寧的鋰離子電池項目，位于無錫的研發(fā)中心建設(shè)項目，三元高能量密度電池及系統(tǒng)開發(fā)項目，“二代”無鈷正極材料、無鈷電池及系統(tǒng)開發(fā)項目，“短刀”電池及系統(tǒng)開發(fā)項目，新型電池開發(fā)項目以及補充流動資金。

其中，常州、湖州、遂寧三地的鋰離子電池項目將消耗最多的募資資金，計劃分別消耗45億元、40億元和30億元的募資金額。作為虧損中的企業(yè)，蜂巢能源擬將20億元的募資用于補充流動資金，其他項目均將只投入數(shù)億元。

此外，蜂巢能源還計劃繼續(xù)在國內(nèi)的長三角區(qū)域、華中區(qū)域、西南區(qū)域及國外的歐洲地區(qū)布局生產(chǎn)基地，并計劃在德國、韓國等地建設(shè)研發(fā)中心，以期建立起全球化的研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

華夏能源網(wǎng)（公眾號hxny3060）注意到，蜂巢能源大筆募資來大規(guī)模擴張，和其在國內(nèi)外市場份額較少離不開關(guān)系。

根據(jù)SNE Research的數(shù)據(jù)，2021年蜂巢能源的動力電池裝機量在全球企業(yè)中排名第十；據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的統(tǒng)計，2021年和2022年上半年，蜂巢能源的動力電池裝車量在國內(nèi)排名第六，排名并不低。

但從全球市場份額來看，2021年蜂巢能源的裝機量實際只占有1%左右的市場份額，面臨著寧德時代（全球市占率達到32.6%）、比亞迪、中創(chuàng)新航、國軒高科、遠景動力、松下公司、LG新能源、SKOn、三星SDI等巨頭的競爭與市場擠壓。

國內(nèi)市場份額上，2021年蜂巢能源的裝機量只占有2.1%左右的市場份額，國內(nèi)大多數(shù)的市場份額都被寧德時代（SZ：300750）和比亞迪（SZ：002594）占據(jù)，兩者市場份額高達68.3%。

這意味著，蜂巢能源雖然排進前十，但實際意義不大。其不僅要抵抗住巨頭的擠壓，還有防止被一眾與其差別不大的競爭對手“暗算”。在此境況下，蜂巢能源只有快速做大才有出路。

關(guān)聯(lián)交易仍超50%

與行業(yè)企業(yè)的競爭，讓蜂巢面臨著巨大的壓力，而公司的內(nèi)部問題，暴露出了更多隱憂。

招股書顯示，蜂巢能源還面臨著新產(chǎn)品技術(shù)替代的風險、關(guān)聯(lián)銷售占比較高與客戶集中程度較高的風險、原材料價格波動風險、經(jīng)營業(yè)績下滑的風險、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的風險。

從關(guān)聯(lián)交易來看，蜂巢能源客戶集中度很高，對長城汽車的依賴極強。

2019年、2020年、2021年，蜂巢能源對長城汽車的銷售額分別為9.24億元、16.69億元、37.01億元占營業(yè)收入的比例分別為99.40%、96.09%、82.73%。

華夏能源網(wǎng)（公眾號hxny3060）注意到，到今年上半年，蜂巢能源對長城汽車的銷售額為19.95億元，比例降低為53.39%。從2019年至今，比例在大幅降低，但目前蜂巢能源過半的業(yè)績還是依賴長城汽車，這是不小的問題。

其次，從財報來看，蜂巢能源增收不增利的情況，且虧損也在擴大。

2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，蜂巢能源營業(yè)收入分別為9.29億元、17.36億元、44.74億元及37.38億元；歸母凈利潤分別為-3.26億元、-7.01億元、-11.54億元及-8.97億元。

對此，蜂巢能源表示，這是由于研發(fā)投入強度較高、產(chǎn)能爬坡以及原材料采購價格增長等因素造成。

研發(fā)投入方面，蜂巢能源2021年研發(fā)費用7.24億元，同比增長90.43%，占營業(yè)收入的16.18%。2022年僅上半年就實現(xiàn)研發(fā)費用5.72億元，已經(jīng)達到了2021年全年研發(fā)費用的近79%。

而對于此次IPO，蜂巢能源表示，未來，隨著公司各地在建產(chǎn)能陸續(xù)建成并投入使用，公司營業(yè)收入將進一步提升，預(yù)計盈利水平也將有所改善，但不排除未來受市場規(guī)模變化、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品更新?lián)Q代、原材料價格波動等因素的綜合影響，公司經(jīng)營業(yè)績存在進一步下滑的風險。

內(nèi)憂外患下，蜂巢能源的面臨著較大壓力。即使本次成功IPO，并不代表著這些問題都會迎刃而解。面對競爭殘酷的市場環(huán)境，蜂巢能源還需要進一步修煉內(nèi)功。