“將豬肉賣出北大水平”的陳生又來了，這次他不再賣豬肉，而是帶來一瓶夏天喝了清涼解渴的醋飲料，一款風靡廣東餐桌20年的佐餐飲料，天地壹號蘋果醋，這次他帶著這款飲料擬登錄深交所主板，尋求醋飲品行業的第一股。

而這不是天地壹號的第一次資本造血行動，但是卻是作為老板陳生的又一次創業變革。

天地壹號創建于2002年9月12日，自創立后，陳生帶領企業，使用一系列的資本操作，先后五次增資，三次股權轉讓，并在2015年新三板掛牌上市，而后三次定向發行股票，吸引央企產業基金、深創投等明星資本入駐，讓天地壹號由注冊的50萬元資金，飆升到網傳的80億元市值。

此次上市，天地壹號擬募集15億元的資金，主要目的是用于擴大產能和還清銀行貸款，但是作為已經占領醋飲品90%市場份額的企業還有擴大產能的必要么？同時，據招股書顯示，天地壹號的賬面流動資金接近16億，現金約為1.3億元，很明顯不缺錢。與此同時，在二級市場曾出現過對天地壹號并不看好的情況，一度出現跌破發行價。那么在這樣的大背景下，天地壹號的上市還有必要么？它還能繼續吸引大量資本為其買單么？

一個人，一件事的資本運作

提及天地壹號曾經的資本運作，就不得不提及一個人和一件事。這個人是老板陳生，也是天地壹號的實際控制人，現公司第一大股東。他領導天地壹號通過新三板上市，三次定向發行的方式，實現了天地壹號的市值飆升。

陳生，畢業于80年代的北京大學經濟學專業，曾經是廣州市市委工作人員，后選擇下海創業。同時他也是一位連續創業者，創業項目中包括房地產開發、酒業銷售，壹號土豬、肉聯廠等，因此他除了天地壹號老板的身份，還有一個更響亮的名號“北大豬肉佬”。他強調企業要想不斷發展，持續地提高進化力是其核心競爭力。所以對待天地壹號，他也秉承這一原則，通過不斷地資本進化操作，將市值不斷提高。

天地壹號市值飆升主要在新三板上市后，由三次定增，實現了市值的飆升。

第一次定增，發生在2015年，主要有廣發證券、睿聯新杉、招商證券等多家知名券商加入天地壹號股東行列。此次定增價格為17.5元/股，天地壹號募集資金1.75億元。定增中廣發證券認購最多，為8225萬元。此時，天地壹號的估值為71.5億元。

第二次定增，2016年，天地壹號再次發起定增，募集資金4.6億元，發行價格為25元/股。本次定增中，有興業資管旗下三只產品，還有申萬宏源、北京天星盛世投資中心等多家投資機構，根據定增價格估計，天地壹號估值為107億元。

2021年3月，天地壹號的第三次定增把天地壹號的市值提升到最高。本次定增發行價格為26.30元/股，募集資金凈額為3.1億元。這次參與定增的只有央企產業基金，而央企產業基金也成為除陳生外，天地壹號第二大股東。此時，天地壹號市值約為115億元。

那么作為一家飲料企業，怎么會吸引到多家資本入局呢？匯源果汁收購事件可能是主因。2019年初，天地壹號擬收購匯源果汁及其關聯方持有的“匯源”品牌及相關資產、股權及渠道。2019 年 4 月 26 日，公司在新三板披露《關于簽署投資合作框架協議的公告》，公司擬與北京匯源等主體成立合資公司，并與相關主體簽署了《投資合作框架協議》，但是僅過3個月，就以收購時機不成熟，而暫停收購計劃。

天地壹號的經營現狀

天地壹號是一家以醋飲為主營的飲料生產企業，公司主營產品為蘋果醋飲料，除主要產品還包括陳醋飲料、包裝飲用水以及果汁飲料等。結合財務數據可知，天地壹號已達行業天花板，要想突破，有一定難度。一方面營業收入連續三年下跌，利潤也在下降，天地壹號2019-2021年的營收分別為257,702.74萬元， 189,008.80 萬元、181,049.10 萬元，主營產品蘋果醋飲料營業收入分別為250.752.48萬元、181984.09萬元、173106.57萬元。利潤方面，2019-2021年分別為38,204.50萬元，24,924.00萬元，25,371.27萬元。

另一方面銷售區域局限廣東，其他區域市場拓展難度較大。其中產品主要銷往廣東市場，其收入占比分別為 65.71%、81.47%和 68.34%。

天地壹號陷入市場天花板的困境，與自身經營有關。一方面產品單一，且對外開拓市場較晚，一個成立25年的品牌，主營產品還是蘋果醋飲品，占公司全年營收的七成，對其高度依賴。

此外天地壹號在2016年才開始北拓計劃，旨在打開省外市場，但是無論是銷量和品牌粘性，廣東省外市場都遠低于廣東省內市場。另一方面也與營業方式有關，作為一家經銷商模式銷售的企業，其銷售費用遠高于行業其他對手，而隨著銷售人員的減少，銷量也逐漸減少，這讓人不得不懷疑經營模式是否合理。

為解決以上面臨的經營困境，天地壹號也進行了多種方式解決，但是目前來看，明顯效果一般。一是為增加營收渠道，天地壹號增加主營產品，先后開發或增加巴馬飲用水、明媚乳酸菌果汁等飲品，二是加強營銷，利用活動營銷等方式帶動銷售，如今年爆火的520帶薪節等。三是開拓省外市場，拓展到廣西、江西、湖南等省份，但是省外市場銷售仍然不高，待進一步拓展。那么在市場增長有限，銷售接連下降的情況下，天地壹號還能獲得上市資本的青睞么？

會是資本的幸運兒么？

拋開天地壹號，來看其他飲品上市過程，也許對天地壹號上市具有一定的預判價值。

比如剛剛從上市折戟而返的冰峰飲料，與天地壹號有很多相似之處，比如都是單一產品為主要營收來源，冰峰主要以橘子味汽水為主，天地壹號以蘋果醋飲品為主，銷售區域集中，冰峰以陜西為主戰場，天地壹號以廣東為主戰場，現金流和利潤都很可觀，募集目標也一致，都以擴大產能為主等，但是最終冰峰卻終止審核，停下了上市的腳步。而冰峰遇到上市難，不被市場看好的重要原因，即在銷量市場有限的情況下，冰峰再度提高營收有一定難度，而在天地壹號身上有同樣的問題， 所以與冰峰相似的天地壹號，上市形勢依然不樂觀。

雖然在飲料行業來看，含氣飲品還有一定增長以及發展空間。但是一方面國內80%以上的市場被可口可樂、百事可樂等國際品牌牢牢把握，另一方面還有一些小的地方品牌在夾擊，比如廣州沙示等，同時很多老牌汽水也有卷土重來之勢，如現在品牌獲得新生的北冰洋等，所以留給天地壹號的時間不多了。