天齊鋰業(yè)的港股上市，如期推進(jìn)。

6月20日午間，天齊鋰業(yè)公告，香港聯(lián)交所上市委員會(huì)已于2022年6月16日舉行上市聆訊，審議了公司本次發(fā)行上市的申請(qǐng)，大摩、中金和招銀國際為其聯(lián)席保薦人。

按照上市流程，接下來公司將進(jìn)入路演、新股發(fā)行定價(jià)等環(huán)節(jié)。不出意外，公司近期便會(huì)登陸港股，并成為國內(nèi)鋰鹽行業(yè)第二家“A+H”上市公司。

對(duì)此有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)估，此次公司上市將募集10億至12億美元，創(chuàng)年內(nèi)港股市場(chǎng)IPO募資金額新高。

而據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，年初至今，港股總計(jì)上市22只新股，首發(fā)募資合計(jì)21.7億美元，其中募資規(guī)模最大公司為金力永磁（約5.44億美元）。

需要指出的是，由于天齊鋰業(yè)并未公告新股發(fā)行數(shù)量，同時(shí)最終定價(jià)也未確定，上述10億至12億美元的結(jié)果僅為預(yù)估值。

另據(jù)成都一位接近天齊鋰業(yè)人士20日介紹，“一般來說，H股發(fā)行后的新股占比在15%到25%，但是這次天齊可能發(fā)不了那么多，最新預(yù)估的募資金額大概在15億美元左右。”

相比之下，公司將引入哪些企業(yè)、機(jī)構(gòu)作為基石投資者更加值得關(guān)注，此前市場(chǎng)也曾傳出特斯拉認(rèn)購其IPO股份的消息。

考慮到當(dāng)前行業(yè)供需現(xiàn)狀，以及上下游企業(yè)相互綁定的背景，天齊鋰業(yè)基石投資者陣容不排除出現(xiàn)多家產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)的可能。

時(shí)隔四年，二度上市

天齊鋰業(yè)港股上市，需要追溯到2018年。

彼時(shí)，港股IPO是作為公司收購SQM公司股權(quán)的后續(xù)融資計(jì)劃之一，不過最終未能成行。本報(bào)2021年5月曾報(bào)道指出，“2018年雖然港股IPO已經(jīng)通過聆訊，但由于香港市場(chǎng)低迷，降杠桿第一步宣告失敗。”

疊加后續(xù)配股不及預(yù)期和疫情等因素影響，這才使得公司在2021年因?yàn)閭鶆?wù)問題一度陷入困境，最終選擇引入澳洲IGO公司作為戰(zhàn)投。

如今，時(shí)隔四年，公司再次通過港股聆訊，但是整個(gè)行業(yè)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生徹底變化。

聆訊后資料顯示，公司此次港股上市所募集資金，計(jì)劃用于償還SQM債務(wù)的未償還余額及相關(guān)交易費(fèi)、安居工廠一期建設(shè)投資、營運(yùn)資金及一般公司用途。

而截至6月10日,SQM債務(wù)的尚未償還本金為11.3億美元。

若參照上述15億美元的預(yù)估募資金額，將徹底解決掉公司此前因收購SQM公司股權(quán)遺留下的債務(wù)，甚至還有部分剩余資金可用。

不過，需要指出的是，2020年下半年開始，鋰礦、鋰鹽行業(yè)見底，其中碳酸鋰從每噸4萬元的低點(diǎn)最高升至今年3月的50萬元以上。

上述背景下，擁有全球最大在產(chǎn)鋰輝石礦山、在鹽湖提鋰龍頭SQM公司中占據(jù)重要地位的天齊鋰業(yè)，經(jīng)營能力迅速提升，尤其是2022年公司將迎來有史以來現(xiàn)金流、利潤率最高的一年。

今年5月23日的股東大會(huì)上，天齊鋰業(yè)執(zhí)行副總裁鄒軍曾表示，“一季度末的資產(chǎn)負(fù)債率是51%，即便不依靠外部融資，公司也有信心償還到期債務(wù)。”

顯然，天齊鋰業(yè)今年港股上市的迫切性，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2018年至2020年。反觀今年的港股市場(chǎng)，低迷依舊，為何天齊鋰業(yè)仍然要推進(jìn)港股上市？

對(duì)此鄒軍指出，主要目的仍然是為了優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，如果負(fù)債率能夠進(jìn)一步降低，將為公司產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃帶來更多支持。同時(shí)，公司60%的資產(chǎn)在境外，通過港股上市也可以為公司搭建一個(gè)非常重要的國際化平臺(tái)。

天齊鋰業(yè)董事長蔣衛(wèi)平的說法更為實(shí)在，“比如智利當(dāng)?shù)鼐头从骋P(guān)注公司發(fā)展動(dòng)態(tài)，但是公司發(fā)布的中文公告看不懂。擴(kuò)大公司的國際影響力，也需要公司信息的國際化，要讓全世界都能看得到。”

當(dāng)然，沒有人會(huì)嫌棄公司發(fā)展資金過于充裕。于天齊鋰業(yè)而言，港股發(fā)行后至少可以帶來兩點(diǎn)好處。

其一，公司并購貸款清償完畢后，整體負(fù)債率會(huì)明顯下降，今年所支出的財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)大幅降低。

以前兩年為例，2020年、2021年公司利息費(fèi)用分別達(dá)18.2億元和14.68億元。清償后，將會(huì)有更多的財(cái)務(wù)費(fèi)用轉(zhuǎn)化為公司報(bào)表利潤。

其二，前兩年因債務(wù)問題，天齊鋰業(yè)自身產(chǎn)能擴(kuò)張滯后，目前資金訴求仍舊強(qiáng)烈。

去年引入戰(zhàn)投得到階段性緩解后，公司正在全力推動(dòng)新增產(chǎn)能落地，包括格林布什礦山擴(kuò)產(chǎn)、澳洲奎納納二期項(xiàng)目和安居2萬噸碳酸鋰項(xiàng)目，甚至是有望重啟的雅江措拉鋰礦開發(fā)，都需要大量資金支持。

基石投資者猜想

可以被稱為全球鋰業(yè)巨頭的公司，目前只有美國雅保、智利SQM、天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)4家。

其中，前三家公司存在非常密切的合作關(guān)系，贛鋒鋰業(yè)則屬于“單干”，并未進(jìn)入核心圈層。

SQM公司為全球最大的鹽湖提鋰生產(chǎn)商，天齊鋰業(yè)持有其23.7%的股權(quán)，為SQM公司第二大股東；澳洲格林布什鋰礦，為全球最大的鋰輝石在產(chǎn)礦山，所產(chǎn)鋰精礦不對(duì)外出售，只供給美國雅保和天齊鋰業(yè)兩位股東。

根據(jù)伍德麥肯茲報(bào)告，天齊鋰業(yè)是世界第四、亞洲第二的鋰化合物制造商，目前年產(chǎn)能達(dá)到4.48萬噸。隨著上述奎納納二期等擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的完成，公司鋰化合物年總產(chǎn)能將超過11萬噸。

產(chǎn)能倒還是其次，有資金就可以建設(shè)，國內(nèi)不少二線鋰鹽企業(yè)長期規(guī)劃產(chǎn)能也超過了10萬噸，但是天齊鋰業(yè)最核心的優(yōu)勢(shì)在于資源端。

截至目前，公司是國內(nèi)唯一一家可以實(shí)現(xiàn)鋰精礦100%自給的礦石提鋰企業(yè)，贛鋒鋰業(yè)公開給出的原料自給率則僅為40%。

上述自給率指標(biāo)，則直接決定了鋰鹽企業(yè)利潤率的高低，是可以兼顧礦端、鋰鹽兩端的利潤，還是只能賺取鋰鹽單個(gè)環(huán)節(jié)利潤。

同時(shí)，與海外市場(chǎng)相比，國內(nèi)受到需求帶動(dòng)，碳酸鋰、氫氧化鋰上漲領(lǐng)先一步，漲幅更為明顯，這是天齊鋰業(yè)此次上市的有利因素。

不利因素在于，港股是國際化市場(chǎng)，天齊鋰業(yè)整體估值體系、估值水平也有可能會(huì)向SQM公司和美國雅保看齊，而近期美股則出現(xiàn)了非常明顯的調(diào)整。

截至6月20日，SQM公司和美國雅保總市值分別為257.9億美元、248.33億美元，約合人民幣1731.04億元和1666.76億元。

反觀天齊鋰業(yè)，4月底至今開啟一輪顯著反彈，最新總市值已達(dá)1740億元，高出上述兩家鋰業(yè)龍頭。

所以，最終還要看公司港股發(fā)行前期的詢價(jià)和定價(jià)情況，海外投資者究竟會(huì)對(duì)公司給出多高的價(jià)格。

另外一個(gè)重要看點(diǎn)，在于天齊鋰業(yè)港股上市時(shí)的基石投資者陣容會(huì)出現(xiàn)哪些知名機(jī)構(gòu)，和鋰電產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)。

近期市場(chǎng)也有傳聞稱，特斯拉參與天齊鋰業(yè)的港股IPO認(rèn)購，不過后者并未對(duì)該消息作出正面回應(yīng)。

但是從行業(yè)角度上看，上述傳聞卻十分符合產(chǎn)業(yè)邏輯。

今年5月中旬，本報(bào)曾作出預(yù)判，“考慮到行業(yè)供需現(xiàn)狀，以及天齊鋰業(yè)已掌控的鋰資源和長期穩(wěn)定供應(yīng)能力，預(yù)計(jì)在公司港股上市后，可能會(huì)出現(xiàn)不少材料、電池、或者是整車等領(lǐng)域的基石投資者。”

換言之，供需缺口短期無法緩解，動(dòng)力電池、整車企業(yè)又在推進(jìn)宏偉產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃的背景下，與上游企業(yè)“綁定”以穩(wěn)定原料供給已成行業(yè)趨勢(shì)，今年比較典型的案例就包括了比亞迪30億元戰(zhàn)投盛新鋰能。

此前合作案例多數(shù)集中在二、三線企業(yè)，與“鋰業(yè)雙雄”合作案例不多，僅有國內(nèi)裝機(jī)量排名第三的中創(chuàng)新航與天齊鋰業(yè)達(dá)成了供貨協(xié)議。

而在賣方市場(chǎng)下，上述四家鋰業(yè)巨頭又是繞不開的選擇，下游通過入股、合作等方式來“換回”一定數(shù)量的鋰鹽長期供應(yīng)，以支持自身在當(dāng)前關(guān)鍵階段爭(zhēng)奪更多市場(chǎng)份額，是筆劃算的買賣。

這次天齊鋰業(yè)港股IPO，則提供了一個(gè)不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。