元禾厚望迎來了第四個年頭。

“總在管規模超30億元，投資26家企業“零死亡率”，其中5家企業完成IPO。”元禾厚望管理合伙人曾之杰用這樣一組數字總結了一期基金的歷程。此外，元禾厚望還有1家被投企業過會待發行，3家在會待發審，5-8家企業即將申報IPO。可以預見，2022年有望成為元禾厚望的IPO收獲季。

從2018年10月成立的第一天起，堅持成長期投資、聚焦硬科技和數字經濟——成為這一支團隊身上不可磨滅的印記。掌舵者曾之杰深耕風投界二十余年，團隊大多數成員同樣為理工科背景出身，擁有創業加投資的復合經驗。

四年來，憑借著精準的“狙擊手打法”，元禾厚望捕獲了一只只獨角獸：國內最大的互聯網獨角獸企業字節跳動、增長最快的全球性物流企業極兔物流、國內最大的射頻芯片公司飛驤科技、國內最大的顯示驅動芯片公司集創北方等等……不勝枚舉。

如今，元禾厚望馬不停蹄地開展了二期基金的募、投工作。據悉，二期基金已在去年年底完成了首次關賬，并且對7家企業進行了投資決策。曾之杰感嘆，一家基金厲害不厲害要到最后算賬的時候才知道，“我們所在的私募股權投資行業，一直以來都是要憑數字說話。”

四年，一期基金交卷：26家被投零死亡，收獲5個IPO

“滿意”，是曾之杰對元禾厚望一期基金的總結。可以說，一期基金的各項工作和業務發展，都達到了元禾厚望團隊當初所設立的目標。

在募資方面，元禾厚望包括一期主基金和各個專項基金在內，累計在管總規模已經超過30億元人民幣。在曾之杰看來，這個規模對于一個新平臺的第一期基金而言，“我們感覺是合格的。”

而投資方面，元禾厚望一期基金從2018年10月正式設立之始，專注于成長期投資，過去4年共出手投資了26個項目。盡管國內成長期企業死亡率較高，但元禾厚望所投的26家企業目前尚沒有一家失敗，做到了“零死亡率”。這一點恰恰體現了元禾厚望團隊在項目質量上的高標準。

悄然之間，元禾厚望已經在硬科技和數字經濟兩大賽道，捕獲了一批明星獨角獸——在數字經濟領域，他們投資了字節跳動、京東科技、極兔物流、萬達商管；在硬科技領域，除了即將上市的屹唐半導體，還布局了盛合精微（中芯長電）、杰理科技、飛驤科技、兆芯科技等。

回顧元禾厚望一期基金，第一筆投出的容百科技堪稱經典。2018年年初，元禾厚望一期基金剛剛設立，市場上各種投資熱點此起彼伏，曾之杰與團隊埋頭對新能源汽車產業進行了一番行研。他們發現，彼時新興的新能源車主機廠如蔚來、小鵬、理想等都已經初具規模，已經不再適合元禾厚望這樣一支成長期VC基金投資；而主機廠上游的三電系統中，電池成本雖然占比最高，但也已經有了寧德時代這樣的巨頭。

“再往上游看就是電池材料了。我們發現鋰離子動力電池的三元正極材料，面臨未來幾年海量的市場需求。”于是，元禾厚望便把這一細分領域作為工作重點，從而捕捉到了容百科技。

曾之杰回憶，當時容百管理層同意與各路投資人見面時，元禾厚望團隊正好在蘇州開會。機會難得，元禾厚望半數的合伙人立即帶上投資經理，連夜驅車數百公里，從蘇州趕到容百所在地寧波，參加了第二天溝通會。

“當時看上這個項目的投資機構非常多，私下交流時，每家投資機構的反饋也都不同。”曾之杰與團隊經過周密調研，認為市場需求非常強勁，而容百的產能和技術領先地位也非常清晰，即使有一定歷史遺留問題需要處理，但未來增長所帶來的安全邊際依然足夠高。于是，當其他同行機構仍在猶豫不決的時候，元禾厚望果斷決策，作為第一批機構投資了容百。

時間也驗證了元禾厚望這一決策的正確——2019年7月，作為國內科創板第一批上市公司之一，容百科技成功IPO敲鐘。曾之杰坦言，其實沒有預期容百會那么快上市和退出，是科創板的推出加快了這個進程，也讓投資人取得了超出預期的回報，“這也算是市場對我們投資眼光和膽識的獎勵吧。”

容百科技的成功上市只是一抹縮影。過去4年間，元禾厚望一期基金所投資的26家企業中，已經有5家企業完成了IPO，其中容百科技、安路信息和炬芯科技掛牌科創板；京東物流和商湯科技在香港主板上市。同時，被投企業屹唐半導體也已科創板過會，等待發行；另外還有3家在會待發審的企業，以及5-8家企業即將申報IPO，豐收季已經悄悄到來。

狙擊手打法，一筆斬獲40倍回報

這份成績也驗證了元禾厚望獨特的方法論——“狙擊手打法”。

顧名思義，“狙擊手打法”是在某一細分賽道里只挑選一家最適合的企業進行投資，這種投資方法強調資本效率，特別考驗團隊的眼光。

對于元禾厚望而言，在考察一個細分行業時，有著經過多年打磨、并且嚴格遵循的選擇標的的準則。“一般來說，我們只重點關注行業中的兩種公司，分別稱為龍頭企業和關鍵節點公司。”

展開來講，龍頭企業一般指的是在相對成熟的細分市場的競爭中已證明自己、行業排名前三的企業。這種企業除了體量較大之外，往往管理體系相對成熟，擁有行業資源整合的能力。正所謂強者恒強，龍頭企業往往會通過不斷地收購整合，成為最終的贏家。

曾之杰表示，對于龍頭企業，元禾厚望更多考察的是企業對于資源的獲取能力，以及并購整合的能力。“我們一期基金投資的京東物流，不久前剛收購了德邦物流，這便是很好的例子。”

而關鍵節點公司，則相對不太引人注意，但實際卻是產業價值鏈中技術含量最高、且繞不過去的環節。這種企業未必體量很大，但高技術含量帶來的競爭壁壘卻非常高，在產業鏈上處于進可攻、退可守的優勢地位。正因如此，此類標的往往格外受到VC/PE的追捧。

如何捕獲關鍵節點公司？元禾厚望重點考察企業對于行業趨勢的把握能力、技術研發能力以及與阿爾法客戶的合作深度。在這一點上，安路信息令曾之杰印象最為深刻。

這是一家國內最大的FPGA芯片設計企業，元禾厚望一期基金在2019年初出手投資。2021年11月，安路信息成功科創板IPO，按當日市值計算，這筆投資為元禾厚望帶來了超過40倍的賬面回報。

實際上，這已是曾之杰第二次加碼安路信息。早在2015年，曾之杰所帶領的厚望團隊就已發掘了安路信息。當時，國內FPGA芯片企業面臨國際巨頭的競爭挑戰，幾乎沒有下游客戶愿意嘗試安路信息的產品。2014年，曾之杰第一次見到安路信息創始團隊，他們很坦誠地告訴曾之杰，公司困難到連工資都快發不出來了。

“我和團隊當時判斷認為，只要中國的半導體行業繼續發展，安路信息所處的關鍵節點就繞不過去。”因此，曾之杰決定個人借錢給公司發工資，度過暫時的難關，并同時組織團隊對企業開展盡調工作和投資決策。幾個月后，厚望團隊成為了安路信息第一家機構投資人。

后續的發展正如曾之杰當初預料的一樣，安路信息獲得了國內最重要客戶的認同和支持，業務發展一飛沖天。到2019年再次融資時，安路信息已成為行業內最為炙手可熱的標的，除了國家半導體大基金，其他財務投資人甚至都沒機會再入場。

曾之杰透露，厚望團隊此前的基金在安路信息上所獲得的回報高達數百倍，“這一個項目就為基金創造了十倍以上的整體回報。”這樣的數字，即便放在整個本土創投圈都依然罕見。

二期基金完成首次關賬，已出手7筆，又一波偉大公司爆發

走過了一期基金，元禾厚望自然而然進入了下一個階段——設立二期基金。

投資界獲悉，元禾厚望一期基金于2021年第三季度已完成投資期，進入到管理退出期。緊隨其后，元禾厚望二期基金在2021年底完成了首次關賬，并在今年1月份完成備案設立。曾之杰介紹，目前團隊正在與眾多準備參與二次關賬的LP交流和協調，同時已馬不停蹄地開始二期基金的投資活動，目前出手了包括集創北方、榮芯半導體在內的多家明星企業。

“雖然今年以來國內疫情再度肆虐，但我們團隊仍然頂著巨大的壓力，完成了7家企業的投資決策和大部分投資交割，而且不斷還有新的投資決策在近期完成。”

談及二期基金的變化，曾之杰梳理，從LP構成來講，一期基金相對簡單，大部分為國有金融機構和地方國企，加上極少數的市場化LP。但從二期基金開始，除了一期基金大部分老LP外，元禾厚望計劃適當擴大市場化LP和長期資本LP的基礎。

而不變的，則是元禾厚望在投資階段和投資領域的專注、聚焦。與一期基金一樣，元禾厚望二期基金依然專注于成長期的科技企業，同樣專注于以半導體產業鏈為核心的硬科技行業、以技術為驅動力的數字經濟行業，包括智能制造、新能源和數字技術應用新場景。

聚焦于硬科技和數字經濟，已經成為元禾厚望身上最鮮明的標簽。曾之杰坦言，之所以專注于這兩大賽道，是由外部市場趨勢和內部團隊特點共同作用的自然結果。

從外部來說，硬科技和數字經濟將是中國未來經濟發展的重要驅動力。首先，隨著中國成為世界第二大經濟體，建立獨立的核心技術體系，成為未來十年國內的共識和剛需。“硬科技行業在中國技術體系內相對最薄弱，因此對其投資和補強，是一個事關國運的必選項。”

其次，隨著人口紅利的消失，國內傳統經濟勢必將面臨一次重大的提升——從機械化走向數字化、智能化。在這個過程中，數字技術將扮演不可或缺的作用。

從內部而言，堅持投資硬科技加數字經濟、投資成長期企業，是元禾厚望在過去近20年投資經驗教訓的基礎上，結合自身特點和能力所總結出來的。翻看這支團隊的履歷，可以發現大多數是理工科背景、有過成功自主創業經驗。這種創業者加投資人的復合經驗，使得他們能夠深刻理解不同階段的創業者和企業所面臨的壓力、痛苦和需求，從而更好地調動自身資源為被投企業賦能。

曾之杰認為，硬科技依舊會是中國各家投資機構的“必爭之地”。但不可否認的是，這一賽道目前累積了較大泡沫，隨著二級市場估值回調以及投資機構DPI的壓力越來越大，硬科技投資將會回歸理性，投資機構對估值會越來越敏感。

時間始終是硬科技投資最大的敵人。曾之杰判斷，硬科技賽道的長周期和資金的時間成本之間的矛盾接下來會更突出。這要求投資人要多和企業家、科學家做朋友，深度下沉到產業，才能理解產業生態和行業規律，發掘到優質項目。

而對于數字經濟行業，曾之杰認為應該更多關注數字技術在不同場景、不同產業的結合和落地。以制造業為例，經歷了手工化、機械化、自動化、數字化到智能化的長期發展歷程，其他行業亦是如此。

接下來，元禾厚望的數字經濟投資會將關注重點放在制造業和服務業相關的數字化進程上。曾之杰堅信，“數字技術驅動對傳統經濟和行業的提升和改造，將是未來10到20年的一個大潮，孕育著誕生偉大公司的投資機會。”