4月24日，升輝清潔集團控股有限公司（下稱：升輝清潔）向港交所遞交招股書，信達國際為獨家保薦人。此前，在2021年4月14日，公司首次向港交所遞表，后招股書過期失效。時隔一年，這是公司第二次遞表。

據升輝清潔公布2021年度財務信息顯示，公司2021年實現收入5.64億元，與2020年4.66億元的收入相比，同比增長21%；毛利率也從2020年的7992萬元上升至8925萬元，同比增長11.7%。

業務收入來源單一

據招股書顯示，升輝清潔成立于2000年，是一家環境清潔及維護服務提供商，也是廣東省領先的物業清潔服務提供商之一，業務覆蓋覆蓋全國14個省級地區，其主要客戶包括財富全球500強的中國房地產開發商、財富全球500強的房地產咨詢公司、亞洲及中國的主要房地產開發商和物業管理公司、廣東省的政府部門以及中國的機場管理公司。

從業務分布來看，升輝清潔在2021年營收達到5.64億元，其中物業清潔實現營收5.44億元，占總營收96.5%；公共清潔營收達到0.2億元，占總營收的3.5%。

從地區分布來看，升輝清潔2019年、2020年、2021年在廣東地區的營收分別為3.22億元、3.91億元和4.59億元；分別占總營收的82.6%、84.0%和81.5%。而海南省是升輝清潔第二大業務分布地區，2019年、2020年和2021年該地區營收分別占總營收的14.2%、9.7%及7.7%。

不難看出，升輝清潔業務主要聚焦在廣東地區，并且集中在物業清潔服務中。

對于業務收入來源過于集中的問題，公司也表示，本次IPO募集資金將用于擴大在國內的業務范圍；用于提升技術，特別是購置清潔機器人和升級通訊科技系統；用于發展營銷并通過宣傳活動提高品牌知名度等。

諸葛找房數據研究中心分析師梁楠對《證券日報》記者表示，升輝清潔的收入過度依賴廣東省，穩定收入來源單一，這樣易受區域性因素影響，存在一定的風險。

“區域深耕對于企業而言可以節約成本、客戶關系通暢，保證公司穩定收入，是公司運營的基本盤。”同策研究院資深分析師肖云祥對《證券日報》記者表示，但業務過度集中某一區域，當地政策、市場競爭者、市場需求變化或將成為公司發展的風險因素。

高人工成本稀釋利潤

值得一提的是，升輝清潔人工成本占其運營成本超九成比例。據招股書顯示，截至2019年、2020年和2021年，計入銷售成本的員工福利開支及分包勞工成本分別為3.08億元、3.59億元和4.43億元，分別占公司銷售成本的93.9%、93%和93.5%。

同時，過高的人工成本造成了毛利率低的問題。在2019年、2020年和2021年，升輝清潔毛利分別為6170萬元、7991萬元和8925萬元，毛利率分別為15.8%、17.2%和15.8%。

對此，公司解釋為主要受物業清潔服務的毛利率下降所致。

“相對于一些毛利率較高的物業增值服務來看，升輝清潔的毛利率水平確實不高，而且從作業模式來看，人工是核心要素。隨著近年人工成本的不斷增加，將不利于盈利能力的提升。”肖云祥表示，企業需通過提高議價能力、提升服務能力和范圍以及升級生產工具和技術，來提升效率，降低成本。

梁楠表示，升輝清潔毛利率過低源于人工成本過高，而隨著社會經濟不斷發展，人們對薪資待遇水平的要求隨之提高，長遠來看這個成本大概率不會下降，人工成本的上升將會進一步稀釋利潤水平。

對于升輝清潔未來在行業中的發展，肖云祥表示，現有市場需求量大，可為公司提供大量的業務機會。而我國城鎮化率還有提升空間，潛在需求明顯。其次，隨著社會文明程度的提升，優美、清潔的環境需求會增加，同時行業發展向專業化、精細化進行分化和轉型，而具有專業領域、專業能力的企業更具有競爭力。另一方面，技術不斷的提高有利于提升運營效率。從公司自身來看，若上市成功，將有利于公司極大拓展力度，提升服務能力及改善生產工具等。

“隨著客戶的需求不斷提高，針對清潔服務方面專業性的要求進一步提升，而我國清潔服務行業尚處在快速發展階段，未來仍有一定的發展空間，整個市場有待培育。”梁楠表示，升輝清潔作為一家專業的清潔服務企業，一定程度上有搶占市場先機的優勢。但隨著行業不斷完善和規范，服務力偏弱的企業也會面臨著一定的淘汰風險。

但對于二次沖擊港交所能否成功，梁楠表示，升輝清潔的業績雖然穩步增長，但其收入來源單一，二次遞表能否成功具有一定的不確定性。

肖云祥表示，當前物業服務板塊處于觸底修復期，公司此時上市或受資本市場青睞。但公司營業規模較小，利潤率低或是其不利因素。