據4月19日消息報道，華潤考慮讓旗下包裝飲用水子公司華潤怡寶飲料(中國)有限公司在香港首次公開募股(IPO)，籌資規模可能高達10億美元(約78億港元)，最早可能在明年上市。資料顯示，1990年華潤怡寶在國內推出純凈水，是國內早期專業化生產包裝飲用水的企業之一，主營“怡寶”牌系列包裝飲用水。2015年，華潤怡寶營業額突破100億，五年復合增長率約40%，遠超行業增速，但近幾年來收入增速不斷明顯放緩。

近年營收增速放緩

相比同業盈利能力差

根據中研普華研究院數據，我國瓶裝水行業集中度較高，農夫山泉市場占有率達到26.5%，位居第一;其次是華潤怡寶，市場占率為21.3%;然后是康師傅，占比為10.1%;娃哈哈、百歲山、冰露市占率分別為9.9%、7.4%、5.3%。

此前瓶裝水第一品牌農夫山泉已于2020年9月赴港上市，目前市值4605億港元，2022年PE高達48.4倍。根據最新年報，2021年農夫山泉實現營業收入296.96億元，同比上升29.8%，母公司擁有人應占溢利錄得71.62億元，同比增加35.7%。根據農夫山泉招股書，2017年至2019年，農夫山泉營業收入分別為174.91億元、204.75億元、240.21億元。此外農夫山泉2020年實現收入228.77億元。

同期，2017年至2019年(華潤怡寶在2019年后均未公布業績)華潤怡寶的總營業收入為100.35億元、104.35億元和103.96億元。對比來看，農夫山泉不僅營收是怡寶的兩倍多，而且怡寶近年來收入增速不斷放緩，而2018-2021年，農夫山泉分別實現增速17.06%、17.32%、-4.8%以及29.8%，除了2020年疫情影響增速下滑外，其它年度增速穩定。

不僅增速不行，盈利能力也和農夫山泉差距巨大。2017年-2019年的利潤來看，農夫山泉歸屬股東凈利分別實現33.79億元、36.06、49.5億元以及2020年的52.77億元。在2018年至2020年，怡寶沒有公布歸屬股東凈利，公司實現的利潤總額分別是7.27億元、8.63億元及10.37億元，農夫山泉歸屬凈利分別是怡寶利潤總額的5倍、5.7倍以及5.09倍，如果按農夫山泉利潤總額計算，額度將更大。也就是說，怡寶營收大約是農夫山泉的35%-50%，但凈利不足農夫山泉的20%。

另外值得注意的還有，怡寶的新品推出能力和研發實力和農夫山泉有較大差距。研發費用率來看，農夫山泉無論從絕對值還是研發費率都遠高于怡寶，農夫山泉的研發費用是怡寶的10倍級別。同時，農夫山泉研發有養生堂藥物研究所背書，農夫山泉強研發助力下，產品端推新具有前瞻性，及時把握市場消費熱潮，同時推出差異化產品，贏得市場主動。

與日本麒麟聯姻告敗

二股東今年2月份剛退出

2011年，華潤創業發布公告稱，已與日本麒麟公司簽訂了合資協議，雙方以60%、40%的股比成立合資公司，并將各自在中國市場內的非酒精飲料業務注入合資公司。華潤將把飲用水品牌“怡寶”、麒麟把在華飲料企業注入這家合資公司。

雖然，日本麒麟與華潤成立合資公司后，已經合作推出了午后奶茶、火咖、魔力等一系列新產品，但其核心業務仍是怡寶水產品。由于飲料新品對華潤怡寶的貢獻有限，當時市場將麒麟華潤的合作定義為聯姻失敗。隨著日本麒麟2017年以來不斷調整海外業務，并逐漸透露出售華潤麒麟的股份。市場分析，當初選擇與麒麟合作，就是因為華潤怡寶試圖從單一的瓶裝水企業向多元化的飲料公司轉型，但擺在華潤怡寶面前的挑戰有很多。

中國食品產業分析師朱丹蓬分析表示，“怡寶上市最大的短板在于其單一性：品類單一、產品單一、渠道單一、客戶單一以及功能單一、模式單一，從近幾年的整體運營來看，怡寶飲料不算成功。如果跟農夫山泉比較，怡寶的含金量略顯不足?！彼硎?，“對于怡寶，從自身發展的需求來說，它必須往多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人群的五多戰略去布局。從目前來看，怡寶在這五多戰略的規劃、落地、實施和變現能力方面都是非常欠缺的”。

2022年2月份，麒麟正式退出，麒麟控股同意以1150億日元(9.1億美元)，把在華潤合資飲料公司的40%股份轉讓給Plateau Consumer Ltd.，按此估算，華潤怡寶估值22.75億美元，折合178億港元，只有農夫山泉4%的市值。關于此部分股權，有知情人士稱，華潤一直在尋求將資產變現，鼓勵旗下子公司自籌資金。