近日，蕉下控股有限公司(以下簡稱蕉下)向港交所遞交上市申請，擬赴港IPO。招股書顯示，蕉下2021年度總營收為24.07億元，公司股權持有人應占年內虧損54.73億元。

賣傘一年賺5億

近年來，蕉下以防曬產品作為主打，目前已被打造為網紅品牌。招股書顯示，根據灼識咨詢，以2021年總零售額及在線零售額計，蕉下均為中國第一大防曬服飾品牌。其中，蕉下在線上的銷售成績尤為明顯，2021年，蕉下防曬服飾的在線零售額超過第二大品牌的5倍。

天眼查APP顯示，蕉下曾于2015年、2016年及2021年經歷過A輪、B輪及股權融資，投資方包括紅杉中國、基石資本和蜂巧資本。

從蕉下近年財務業績來看，雖然收入持續上漲，但也出現了凈虧損狀態，2021年虧損愈發嚴重。2019-2021年度，蕉下總營收分別為3.85億元、7.94億元及24.07億元，公司股權持有人應占年內虧損分別為2320.7萬元、7.7萬元及54.73億元；經調整年內凈利潤分別為1968萬元、3941.2萬元及1.36億元。公司表示，將經調整年內凈利潤定義為通過加回股份支付薪酬費用、可轉換可贖回優先股公允價值變動及調整后的年內虧損。

2013年，蕉下推出第一款防曬產品雙層小黑傘，而傘具也在蕉下的后續產品中占有重要地位。2019及2020年，傘具均為蕉下營收最高的品類，分別占總營收的86.9%和46.5%。2021年，服裝、帽子以及包括墨鏡、口罩、袖套等其他配飾的營收占比增大，服裝與其他配飾分別帶來7.11億元及6.12億元的收入，然而傘具的營收也達到5.01億元。

此外，蕉下所銷售產品的毛利率也在逐年提升，由2019年的50.0%升至2021年的59.1%。其中帽子的毛利率由55.3%提升至67.3%，為所有品類中最高；其次為其他配飾，由43.8%提升至61.0%。2021年度，蕉下所有品類的毛利率均不低于52%。

在蕉下的天貓旗艦店內可查詢到，該品牌的帽類產品大部分價格在60-300元之間，一款防曬漁夫帽標價329元；而口罩的價格則從44元至189元不等。

從銷售渠道來看，自營渠道收入始終占據總營收的大部分，其中線上店鋪的收入高于電商平臺。2021年，蕉下的線上店鋪營收16.43億元，占總營收的68.3%，電商平臺收入3.03億元。

雖然目前市場對于蕉下品牌的第一印象為防曬產品，然而蕉下在招股書中稱，防曬只是一個起點，目前已經將業務拓展至更廣闊的鞋服市場，包括具有涼感、保暖、運動防護等功能的產品。

蕉下表示，公司此次募集資金將用于加強產品開發及增強研發能力、提高品牌知名度、加強全渠道銷售、改善供應鏈管理、為運營數字化提供資金等。

廣告費是研發成本的8倍多

在招股書中，蕉下強調了自身的研發能力，并將其作為品牌的競爭優勢之一：“我們強大的研發能力和獨特的跨行業技術視角，使得我們更易提出創新的產品開發思路。”截至2021年底，蕉下的研發團隊由197名員工組成，公司有意在未來進一步投資研發工作，以積累核心技術、推出新產品。

2019年至2021年，蕉下的研發開支分別為1990萬元、3590萬元及7160萬元，2021年的研發開支約占同期總收入的3%。

然而，與龐大的廣告開支相比，蕉下的研發成本可謂“小巫見大巫”。以2021年為例，公司廣告及營銷開支高達5.86億元，是同期研發開支的8倍多。

近年來，蕉下的廣告開支持續上漲。2019年至2021年，公司廣告及營銷開支分別為3692萬元、1.19億元及5.86億元，占總收入百分比分別為9.6%、15.0%及24.4%。其中2021年此項開支上漲392.28%，同年蕉下宣布藝人趙露思成為其代言人。公司表示，該項費用增長是由于加強營銷工作，包括就新推出產品及品牌推廣增加廣告投放費用。2021年，蕉下的總營收漲幅為約203.15%，遠低于廣告營銷費用漲幅。

蕉下表示，公司通過名人代言、KOL推廣以及其他基于社交媒體的營銷和推廣活動來推廣品牌形象，而且目前越來越依賴社交媒體和在線廣告推廣。例如，2021年公司就與超過600名KOL進行合作。如營銷活動不能以具成本效益及高效的方式有效吸引客戶，則公司業務、財務狀況、經營業績及前景可能會受到重大不利影響。