4月8日，綠茶集團有限公司（下稱“綠茶餐廳”）再次在港交所遞交上市申請，更新的招股書補充披露了截至2021年12月31日的財務數據等內容。

這已經是綠茶餐廳第三次遞表港交所，此次若能成功上市，綠茶餐廳將成為今年首個上市的餐飲企業。

IPO“一波三折”，或受市場環境影響

2008年，王勤松夫婦在西湖開設了第一家綠茶餐廳，隨后發展成了“初代網紅”中式餐廳，在招股書中，綠茶餐廳的定位為“價格親民，菜品融匯各家”。

性價比是綠茶餐廳的主打。招股書顯示，2019年-2021年，綠茶餐廳的整體人均消費分別為58.4元、61.3元、60.5元。

最新的招股書顯示，截至最后實際可行日期，綠茶餐廳全國共有240家門店，遍布18個省份、4個直轄市和3個自治區。

據灼識咨詢數據，就2021年的收入和餐廳數目而言，綠茶餐廳是中國第四大休閑中式餐飲品牌。

綠茶餐廳的IPO之路始于2021年，當年3月，綠茶集團初次遞交了上市申請，擬在香港主板上市。但由于招股書存在錯誤信息，六個月之后該版本的上市申請自動失效。

隨后2021年10月，綠茶集團再次遞交上市申請，并在2022年3月7日披露了通過上市聆訊的招股書，但申請材料卻再次失效了。

對于聆訊后招股書再次失效，有業內人士認為與餐飲市場環境有關，并非綠茶餐廳沒能滿足上市的資格，而是發行條件不理想，尤其是疫情多發致使餐廳經營情況不穩定，未來增長存在極大的不確定性。

從整體市場來看，今年內，尚未有餐飲企業成功掛牌上市，觀察者網此前報道的火鍋品牌撈王在2021年9月遞交上市申請后材料也已失效，3月14日，撈王再次向港交所遞表。

自2020年以來，疫情對餐飲行業的打擊持續存在，已上市的頭部餐飲股海底撈(12.76, 0.00, 0.00%)和呷哺呷哺(3.53, 0.00, 0.00%)都在2021年出現巨額虧損和大規模閉店。

綠茶餐廳的招股書顯示，2020年至今，多地門店因為疫情區域性爆發曾暫停營業，2020年一季度、2021年分別有140家、47家綠茶餐廳出現停業。

影響持續至今，今年1月，綠茶餐廳有80家餐廳曾暫停營業。截至可行日期，北京、廣東等9家和上海5家餐廳尚未恢復營業。

2021年，綠茶餐廳的日均銷售額、接待人數以及翻臺率均錄得同比增長，但仍未恢復到2019年疫情前水平。

也有業內人士指出，招股書失效并不意味著企業上市進程終止或是失敗。

據北京商報，和君咨詢合伙人、連鎖經營負責人文志宏認為，港交所對于信息披露的及時性要求較高，招股書的失效期通常為6個月，若在此期間未完成聆訊或是招股，就需要及時補充材料。待更新資料后，即可延續上市進程。

盈利能力不足，上市集資加速擴張

而從財務數據上來看，綠茶餐廳與一線品牌有較大差距，盈利能力并不樂觀。

2019年，綠茶餐廳營業收入17.37億元，受疫情影響的2020年減少9.6%至15.70億元，2021年反彈增長46.1%至22.93億元。

營收結構上，餐廳經營是主要收入來源，2021年占總收入的86.9%，外賣服務占比13.1%。2019-2021年，綠茶餐廳年內凈利潤分別為年內凈利潤為1.06億元、-5526.2萬元、1.14億元。

在中式休閑餐廳中，這一年營收能力相較排名前三甲的西貝（47億元）、太二（33億元）和小菜園（32億元）還有較大差距。

從翻臺率上來看，綠茶餐廳也出現了危機。

2019年，綠茶餐廳在廣東省的翻臺率高達3.98次/日，在2021年降至3.62次/日。大本營華東地區的翻臺率在2019年只有3.07次/日，2021年甚至降到了3以下，為2.92次/日。

除去受疫情影響嚴重的2020年，綠茶餐廳的整體翻臺率在下降，由2019年的3.34次/日下降至2021年的3.23次/日，同類型品牌太二酸菜魚2021年翻臺率為3.4次/日，與之相比綠茶餐廳的翻臺率已不具優勢。

對于綠茶餐廳此類定位高性價比的餐廳來說，翻臺率下降足以拉響警報。

綠茶餐廳創始人王勤松曾公開表示：“我們是50元的人均消費，但花的卻是500萬元的裝修費用，和別的餐飲企業不同，人家可能是餐廳客人坐滿就賺錢，但綠茶滿客之后翻臺才開始賺錢，我們是在用近乎于成本的低價格換取客流，所以像我們這樣的餐廳必須重視翻臺率。”

要應對經營壓力，繼續開店是綠茶餐廳的首選。2019年底綠茶餐廳全國門店有163間，2021年底增至236間，年復合增長率為20.3%。

按照原定計劃，2020年，綠茶集團計劃在全國將開設60間餐廳。但因疫情影響，2020年一季度，綠茶集團未開設任何新餐廳，導致當年僅開出23家餐廳。

除去這一年，綠茶餐廳的擴張速度在放慢，2019年新增60間門店，2021年新增59間門店。

擴張節奏放緩對連鎖餐廳的影響不小。綠茶集團在風險提示中表示，公司未必能按與過往相同的速度或按計劃迅速開設新餐廳，推遲或未能開設新餐廳會對公司的增長策略及預期的財務及經營業績造成重大不利影響。

從目前的門店分布上來看，浙江、上海等華東地區、北京、河北等華北地區和廣東省是綠茶餐廳的主要分布區域。2021年度，這三大區域的營收占比分別為27.0%、28.3%、26.4%。

而在收入、接待人數、翻臺率指標上，廣東省都是位列第一，可見綠茶餐廳在廣東省更受歡迎。

在155家同店（年度中開業超過300天的門店）中，華東地區有46家、華北地區有43家、廣東省有37家，其他地區僅有29家。

這也反映出，經營多年來，以融合菜為特色的綠茶餐廳始終沒有走出東部地區，未在全國范圍內擴張。

因此，上市集資、繼續擴張是綠茶餐飲“三戰”上市的重要原因之一，招股書顯示，計劃于2022年至2024年每年新開設75-100間新餐廳，這一目標遠高于當前的開店速度。

在綠茶餐廳未來增長策略中，擴展餐廳網絡是第一點，其他策略還包括：提供創新和有性價比的產品帶動銷售和客流量、優化供應鏈提升運營效率、持續投資技術和數字營銷。

按照計劃，到2024年公司將在華東、廣東省、華北、其他地區分別拓店37家、11家、3家、49家，并且絕大多數新店將分布在二線、三線及以下城市。

公司預計，新餐廳于一至五個月內達到首次收支平衡，投資回收期平均為18個月，2022年已開設或將開設的餐廳亦將于該時間內達致首次收支平衡及投資回收。然而在2022年疫情形勢下，這一預期能否實現還是未知數。

同時，中式餐飲市場高度分散，參與者眾多，前五大餐飲品牌的市場總收入僅占3.6%，位列前四的綠茶餐廳也僅占據0.5%的市場份額。這意味著，綠茶餐廳面臨的市場競爭依舊激烈。

對于綠茶餐廳上市，中國食品(2.71, 0.00, 0.00%)產業研究者朱丹蓬認為，綠茶餐廳應該說屬于“帶病上市”，它想依托資本市場的加持，把綜合實力護城河拓寬加深，挽回下滑頹勢。但是現在，資本市場對于不夠優質的股票，肯定是不認可的。

朱丹蓬認為，綠茶餐廳的護城河是比較脆弱的。“目前來看，其整個品牌化規模化集約化尚沒有大的體現與凸顯，所以要做到‘內外兼修’，以加持其未來的發展。不然，在消費者喜新厭舊的消費思維主導之下，其整體發展將面臨比較大的挑戰。”

北京國際商貿中心研究基地首席專家賴陽表示，疫情的反復為餐飲業帶來了較大沖擊，導致企業業績波動較大，也對其上市帶來影響。上市并非企業發展終點，不代表著企業能夠獲得源源不斷的融資。消費者對于上市公司有著自身判斷，而公司業績對于其股價也有一定影響，上市后股價大跌的先例并不鮮見。

當前，全國疫情反復，部分地區的線下餐飲業承壓，加上餐飲業入局者眾多，更新迭代快速，綠茶餐廳要保住“初代網紅”的優勢還有很多挑戰。上市之后，盈利將是資本市場的關注點，綠茶餐廳要從產品、服務、品牌等多維度提高盈利能力。