資本市場正日益成為推動實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和科技創(chuàng)新的樞紐。作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，資本市場在服務(wù)實體經(jīng)濟方面已展現(xiàn)出強大動力，特別是近幾年來，多層次資本市場體系不斷完善，在促進創(chuàng)新資本形成，推動科技、資本和實體經(jīng)濟循環(huán)方面發(fā)揮著積極作用。

北交所開市是資本市場多層次體系完善過程中濃墨重彩的一筆。市場人士認為，我國資本市場結(jié)構(gòu)已由早期的“倒三角型”轉(zhuǎn)變?yōu)椤罢切汀?，科?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所和新三板有各自的定位和效能，要不斷提升多層次資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的質(zhì)效，需要各層次市場突出特色、錯位發(fā)展，不斷增強市場發(fā)展韌性。

“正三角型”多層次市場

發(fā)展體系日益健全

隨著中國經(jīng)濟體制深層次變革，企業(yè)融資需求和社會資金投資需求日益多樣化，我國資本市場已從早期單一、分散的結(jié)構(gòu)發(fā)展成為體系完整、層次清晰、功能互補的多層次架構(gòu)。市場體系漸趨完備，服務(wù)覆蓋面不斷拓寬，市場功能日臻完善。

截至3月10日，滬深交易所共有上市公司4660家，北交所上市公司87家，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司6889家，34家區(qū)域性股權(quán)市場掛牌企業(yè)超過3.6萬家、展示企業(yè)超過13.3萬家，市場結(jié)構(gòu)已由早期的“倒三角型”轉(zhuǎn)變?yōu)椤罢切汀薄Ｉ鲜泄竞蛼炫破髽I(yè)群體分布在90多個行業(yè)大類，成為中國經(jīng)濟的“基本盤”。非金融上市公司市值占比從2012年的68%上升至當前的84%，去年以來非金融上市公司凈利潤占比已超過金融業(yè)上市公司。截至2021年6月末，私募基金投向各類股權(quán)項目超過10萬個，投資本金超過8萬億元。新三板掛牌公司90%以上是中小企業(yè)。

安信證券研究中心總經(jīng)理助理諸海濱認為，目前我國多層次資本市場定位清晰，初步形成了錯位發(fā)展、各有特色、適度競爭的格局?？苿?chuàng)板主要定位于支持“硬科技”，創(chuàng)業(yè)板定位于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，北交所定位于打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，突出“更早、更小、更新”的特點，各項標準與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成差異，發(fā)行、交易制度更為靈活，更加貼近中小企業(yè)的成長階段。

自科創(chuàng)板設(shè)立以來，IPO融資金額已占同期A股的近一半。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，我國試點注冊制以來，發(fā)行上市條件的包容性增強，多層次市場的板塊架構(gòu)和功能更加完善。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所試點注冊制改革在優(yōu)化發(fā)行上市條件上取得突破，將實質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為嚴格的信息披露要求，提高對企業(yè)特別是科創(chuàng)企業(yè)的包容性，多層次資本市場的建設(shè)，支持中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)大踏步進入資本市場。

北交所改革正當時

去年11月北交所開市，標志著我國多層次資本市場建設(shè)進一步完善，既是多層次資本市場結(jié)構(gòu)的重要組成部分，也與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成差異化發(fā)展。

諸海濱表示，北交所有望憑借其錯位發(fā)展的定位，與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場等形成新格局，促進金融、科技、產(chǎn)業(yè)發(fā)展良性循環(huán)，推動我國資本市場向可持續(xù)、健康的方向發(fā)展。我國多層次資本市場建設(shè)漸趨完善，也將在服務(wù)國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟方面貢獻更大力量。

記者從北交所了解到，截至目前，開市以來累計融資25.89億元，今年新上市3只新股平均超額認購倍數(shù)1350.03倍，已有2家北交所上市公司申報再融資。

同時，北交所改革也面臨成長的煩惱，如上市公司數(shù)量規(guī)模有限在一定程度上制約了市場功能的發(fā)揮，導致投資者可選標的較少，投資輪動較難實現(xiàn)等，這一局面有望在一系列改革舉措落地后改善。

北交所相關(guān)負責人介紹，北交所將通過改革舉措進一步擴大市場規(guī)模，吸引增量資金入市，提升市場活躍度。

“北交所上規(guī)模不是簡單的數(shù)量增加，是要實現(xiàn)高質(zhì)量的企業(yè)持續(xù)供給。”上述負責人介紹，一是與提高上市公司質(zhì)量相結(jié)合，制定實施北交所上市公司質(zhì)量提升方案，落地上市公司信息披露直通車，以專項行動為抓手，輔導上市公司完善治理，夯實市場健康穩(wěn)定運行基礎(chǔ)。二是與投融兩端適度平衡相結(jié)合，推動投資者擴量增面，進一步提升市場合格投資者數(shù)量，推動機構(gòu)投資者入市，改善投資者結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)長期資金入市與投資者總量增加有機平衡。三是與基礎(chǔ)制度完善相結(jié)合，優(yōu)化調(diào)整相關(guān)制度機制。四是與便利市場參與相結(jié)合。研究發(fā)布北交所指數(shù)，動員市場開發(fā)指數(shù)產(chǎn)品，推動落地北交所混合交易等制度，豐富市場交易工具和交易策略，著力降低市場參與成本、增加交易便利。五是與提升中介機構(gòu)從業(yè)質(zhì)量相結(jié)合。建立證券公司現(xiàn)場督導制度，細化規(guī)范要求，推進審計機構(gòu)差異化管理，督促提升審計質(zhì)量等。

近日，轉(zhuǎn)板規(guī)則落地，北交所基礎(chǔ)制度拼圖再添一塊，企業(yè)在北交所上市進可轉(zhuǎn)板去滬深交易所，退可去創(chuàng)新層。開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅表示，分步驟、分階段地漸進式推進覆蓋全市場的轉(zhuǎn)板制度的建立，通過更加完善的轉(zhuǎn)板制度加強各層次資本市場之間的互聯(lián)互通，進一步提高資本市場的資金配置效率。目前以北交所向科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板為契機初步建立跨交易所的轉(zhuǎn)板制度，后續(xù)以全面注冊制為抓手打通交易所內(nèi)部的轉(zhuǎn)板和降級轉(zhuǎn)板制度可期。