廣州期貨期指分析師郭子然日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，科創(chuàng)板預(yù)計(jì)將于7月中旬左右開(kāi)始上市交易，而根據(jù)過(guò)去中小板、創(chuàng)業(yè)板推出前后對(duì)大盤(pán)的影響，中證500指數(shù)與上證50指數(shù)(2990.8159, 60.22, 2.05%)、滬深300指數(shù)(3902.380, 76.79, 2.01%)(3902.3802, 76.79,2.01%)相比更容易獲得超額收益。

中國(guó)證券報(bào)：二季度以來(lái)，A股出現(xiàn)了一定幅度調(diào)整，主要是受哪些因素影響？

郭子然：A股經(jīng)過(guò)一季度筑底反彈之后，4月開(kāi)始維持兩個(gè)月左右的震蕩整理期，本輪調(diào)整主要是受三大因素影響：其一，國(guó)內(nèi)貨幣政策微調(diào)，相關(guān)會(huì)議重提“結(jié)構(gòu)性去杠桿”，以及一季度央行例會(huì)重提“管好貨幣供給總閘門(mén)”等信號(hào)，都令市場(chǎng)對(duì)貨幣政策較一季度邊際收緊的預(yù)期有所升溫；其二，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)二季度經(jīng)歷二次探底，4月開(kāi)始投資、消費(fèi)、出口同比均出現(xiàn)不同程度的下滑，PMI指數(shù)也重回榮枯線以下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大，疊加豬肉、鮮蔬果價(jià)格由于相關(guān)疫情及天氣因素快速上行導(dǎo)致通脹壓力驟升，貨幣政策短期難以重回寬松；其三，人民幣出現(xiàn)貶值，最近一年人民幣匯率走勢(shì)與國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變化高度相關(guān)，5月以來(lái)美元兌人民幣匯率迅速走高，從過(guò)去四次國(guó)內(nèi)M2同比增速回升疊加人民幣貶值的時(shí)期看，A股多數(shù)以下跌為主。

中國(guó)證券報(bào)：針對(duì)三季度A股走勢(shì)有何看法？哪些會(huì)成為影響指數(shù)走勢(shì)的關(guān)鍵因素？

郭子然：對(duì)于三季度A股走勢(shì)比較樂(lè)觀，A股運(yùn)行中樞將進(jìn)一步抬升，但目前來(lái)看，持續(xù)性及空間不宜高估。其一，美聯(lián)儲(chǔ)降息及通脹水平回落有助于進(jìn)一步打開(kāi)國(guó)內(nèi)貨幣政策操作空間。歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)都發(fā)生在經(jīng)濟(jì)加速回落、PMI指數(shù)持續(xù)低于榮枯線以及失業(yè)率回升階段，以目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落速度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)最快會(huì)在今年9月進(jìn)行降息。另外，根據(jù)鮮蔬、鮮果價(jià)格季節(jié)性規(guī)律以及供需情況，豬肉、鮮蔬果價(jià)格共振上行階段逐漸過(guò)去，三季度通脹水平將出現(xiàn)回落。其二，逆周期調(diào)節(jié)有望再度發(fā)力，由于國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)的復(fù)雜化以及全球經(jīng)濟(jì)逐步走向衰退，國(guó)內(nèi)近期允許使用地方政府專項(xiàng)債做為部分重大項(xiàng)目資本金是逆周期調(diào)節(jié)力度加大的信號(hào)之一。其三，美股將階段性企穩(wěn)。歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)衰退或發(fā)生金融危機(jī)的時(shí)候，進(jìn)入降息周期后，美股多數(shù)以下跌為主，但在結(jié)束加息周期后進(jìn)入降息周期前，由于美聯(lián)儲(chǔ)都會(huì)向市場(chǎng)釋放明顯的“鴿”派信號(hào)，美股反而會(huì)進(jìn)入短暫的回升階段。

中國(guó)證券報(bào)：對(duì)后市股指期貨投資有何建議？

郭子然：由于7月15日前創(chuàng)業(yè)板需要強(qiáng)制披露中報(bào)預(yù)告，在二季度經(jīng)濟(jì)二度探底的背景下，中小盤(pán)個(gè)股承受的業(yè)績(jī)壓力更大，參考今年1月創(chuàng)業(yè)板年報(bào)強(qiáng)制披露各板塊走勢(shì)，大盤(pán)月線收漲3.64%，但中證500指數(shù)僅微漲0.2%，創(chuàng)業(yè)板收跌1.8%，板塊均表現(xiàn)不佳，在三季度初期上漲階段，滬深300指數(shù)期貨合約由于其成分股業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性安全邊際相對(duì)更高。科創(chuàng)板預(yù)計(jì)將于7月中旬左右開(kāi)始上市交易，而根據(jù)過(guò)去中小板、創(chuàng)業(yè)板推出前后對(duì)大盤(pán)的影響，中證500指數(shù)與上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)相比更容易獲得超額收益。另外，滬深300指數(shù)成分股凈利潤(rùn)增速與PPI同比增速相關(guān)性較高，PPI同比增速又與CRB現(xiàn)貨綜合指數(shù)高相關(guān)，目前CRB現(xiàn)貨指數(shù)已出現(xiàn)加速下滑趨勢(shì)，而中小創(chuàng)業(yè)績(jī)則由于2018年商譽(yù)減值高峰過(guò)去，壓力逐漸釋放逐步從底部反彈，未來(lái)業(yè)績(jī)改善的可能性相對(duì)更高。在中后期上漲階段，中證500指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)更容易獲得超額收益。