時隔三個月，致歐家居科技股份有限公司（以下簡稱“致歐科技”）在更新財務資料后，IPO狀態由“中止”變更為“已問詢”，再度向上市發起沖擊。

今年9月30日，致歐科技因IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，因此深交所中止其發行上市審核。

在最新披露的招股書中，致歐科技公布了其2021年上半年的財務數據。2021年1月-6月，致歐科技營收32億元，凈利潤1.4億元。

致歐科技是中國家居跨境電商行業里的”隱形“冠軍。目前已經成為亞馬遜歐洲第一大家居賣家，也是中國內陸最大的B2C跨境電商出口品牌之一。不過，現金流多次為負，毛利率連年下降，存貨過高等也是擺在明面上的問題。

七成營收依賴亞馬遜平臺

致歐科技主要經營 SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌家居產品的研發、設計和銷售，產品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、寵物系列以及其他產品。致歐科技做的是跨境電商市場，主戰場在歐洲、北美、日本，其中又以歐洲市場為首。

2021年1-6月，致歐科技營業收入31.99億元，凈利潤1.4億元，其中歐洲地區營收19.3億元，占總營收的60.33%，超過一半。第二大市場是北美地區，上半年營收12.5億元，占比39%。歐洲和北美兩個市場的營收加起來，占比超過99%。無論其營收增速，還是凈利潤增速都十分可觀。日本是第三大市場，但其僅貢獻了0.62%的營收，另外，只有微末營收來自澳大利亞、沙特、韓國、塞浦路斯等其他國家。

致歐科技主要通過亞馬遜、Cdiscount、ManoMano、eBay等海外線上B2C平臺銷售家居產品，線上B2C平臺是公司的主要銷售渠道。報告期內，致歐科技線上B2C渠道實現的銷售收入分別為15.06億元、20.2億元、32.91億元和26.34億元，占主營業務收入的比例分別為94.46%、86.99%、82.93%和82.35%。

這當中，通過亞馬遜平臺實現的銷售收入占主營業務收入的比例分別為89.32%、81.13%、71.80%和69.31%，事實上已經構成重度依賴，經營情況完全要看亞馬遜“臉色”。對此致歐科技在招股書中表示，如果亞馬遜對第三方賣家的平臺政策及平臺費率進行較大調整，或者公司與亞馬遜平臺的合作關系在未來發生重大不利變化，將對致歐科技經營活動、財務狀況產生不利影響。

經營現金流多為負

與傳統家居企業不同，致歐科技專注于研發設計端及運營銷售端，強化上游的研發迭代和設計創新，以及下游的品牌運營和銷售渠道。中游的生產制造環節，則全部委托外協廠商進行。也就是說，致歐科技自身并不直接涉及產品的生產制造，所以也不需要廠房及生產設備。這導致致歐科技固定資產很少，僅占總資產比例大約1%。

得益于主營跨境電商，致歐科技的毛利率更高。報告期各期，致歐科技的主營業務毛利率分別為56.48%、55.82%、54.78%和51.26%，雖然總體呈現下降趨勢，但仍然比普通家居商30%左右的毛利率高得多。

報告期各期末，致歐科技存貨賬面價值分別為1.75億元、2.53億元、8.59億元和9.22億元，占資產總額的比例分別為41.58%、38.68%、47.83%和34.54%。可見存貨規模逐年擴大，2020年更是勐增了好幾倍。致歐科技在招股書中稱，存貨主要存放在海外自營倉、平臺倉等，或導致產品滯銷、存貨積壓，并有計提大額跌價準備或報損的可能。

報告期內，致歐科技經營活動產生的現金流量凈額分別-3282.11萬元、8899.6萬元、-2.07億元和-5911.05萬元，其中 2018 年度、2020 年度和 2021 年1-6 月為負值。致歐科技表示，隨著業務規模的快速增長，存貨采購規模大幅增長，如果未來致歐科技經營活動現金流量凈額持續為負值，運營資金周轉可能會面臨一定壓力。

隱掉“家居”

致歐科技的簡稱不叫“家居”而叫“科技”，它似乎更傾向于表露自己的科技屬性，其宣稱的所謂創新、創意，也無非是設計一個略有特色的衣帽架、貓爬架、置物鏡等；部分家具產品則實現了免安裝、減尺寸、輕量化等，在家居行業如宜家也十分常見。

同樣在選擇同行業可比公司上，排除了全部傳統家居生產商，而是選擇了遨森電商（873076.OC）、安克創新(105.610, -0.49, -0.46%)（300866.SZ）、易佰網絡等跨境電商企業。而所謂的“可比公司”中，只有遨森電商有部分家居業務；安克創新主打消費電子品牌，以移動充電器著稱；易佰網絡是泛品類跨境出口電商，包括汽車摩托車配件、工業品等啥都在賣，公司屬于華凱創意(19.030, -0.15, -0.78%)（300592.SZ）旗下。

如此的可比公司導致部分數據實際上已經“不可比”。以研發費用率為例，報告期內安克創新研發費用率分別為5.48%、5.92%、6.07%和6.07%，而研發費用率墊底的致歐科技低至0.26%、0.45%、0.32%和0.36%，差距十倍不止，明顯存在重大差異。再以應收賬款周轉率指標為例，報告期內安克創新應收賬款周轉率為18.28%、15.62%、12.95%和5.36%，而致歐科技則為59.13%、47.23%、42.24%和20.78%，也是沒法比。

值得關注的是，安克創新同時還是致歐科技的第二大股東，持有其發行前9.15%股權，僅次于創始人宋川。

據招股書，致歐的實際控制人宋川，持股比例為54.78%。在遞表前夕，宋川不斷放權，讓出44.22%的股權。

資料顯示，致歐家居的前身為致歐有限，由宋川和張秀榮共同出資成立。2017年8月，張秀榮向宋川轉讓致歐有限24.5萬元出資額，轉讓后，宋川持股99%。

在此之后，宋川通過股權轉讓、增資擴股、對價轉讓等方式，不斷拉朋友入伙，宋川的股權也由99%下降至54.78%。

這期間，安克創新、蘇州宜仲、和諧博時、科贏投資、沐橋投資、澤騫咨詢、語昂咨詢、王志偉、田琳進入致歐家居股東行列，且為前十大股東。