近日，榆林宇恒建筑設計股份有限公司（以下簡稱宇恒股份）在全國股轉系統披露公開轉讓說明書（申報稿），擬在新三板基礎層掛牌，目前已收到掛牌審查部反饋意見。

《每日經濟新聞》記者發現，宇恒股份主營業務為水利工程及市政工程，客戶主要集中于陜西省內，且大部分收入來自公司注冊地榆林市子洲縣的客戶。面對業務區域集中的風險，宇恒股份表示，未來擬加強市場推廣，不斷開拓區域市場。不過宇恒股份也坦承，公司在陜西省及省外地區認可度相對較低，市場開拓具有一定的困難。

單一客戶收入占比較高

宇恒股份主要從事水利水電施工、河湖治理疏浚、安全飲水、道路市政工程施工、河堤生態工程、農田節水灌溉等業務。2019年、2020年、2021年1~7月（以下簡稱報告期）分別實現營業收入2914.82萬元、4398.56萬元和590.69萬元，分別實現凈利潤67.09萬元、103.84萬元和-129.85萬元。

宇恒股份具有明顯的區域集中特征，營業收入基本來自陜西省內，報告期內收入占比分別為91.51%、99.96%和88.35%。此外，宇恒股份還存在單一客戶收入占比較高的情況，報告期內子洲縣水利局為公司第一大客戶，收入占比分別達到47.97%、67.16%和80.10%。對此宇恒股份表示，由于公司尚處于發展階段，規模較小，人力資源相對短缺，營銷投入相對有限，因此客戶數量較少，收入相對集中。

值得注意的是，宇恒股份面臨同行業企業逐年增加的競爭形勢。公開轉讓說明書（申報稿）顯示，根據水利廳備案企業情況，陜西省同行業企業共計1607家，其中榆林市有117家，市場競爭較為激烈。而宇恒股份也將“市場開拓劣勢”列為競爭劣勢之一。

當然，宇恒股份在陜西省外也進行了一些業務拓展，張家口市經開區沈家屯鎮張家坊村、山東省路橋集團有限公司分別為公司2019年度、2021年1~7月前五大客戶。不過，張家坊村項目的工程款回收卻遇到了阻礙，張家坊村委會未及時履行付款義務，宇恒股份已進行兩次起訴，案件仍在審理中。2021年7月末，宇恒股份對張家坊村項目款應收賬款金額為249.59萬元、計提壞賬準備74.88萬元，計提比例30%，理由是對方資金緊張，收回金額存在不確定性。

經營性現金流表現欠佳

雖然對張家坊村項目款進行了30%的壞賬準備計提，但宇恒股份仍然認為，整個證據鏈條對公司有利，且被告方為政府背景，履約還款能力較強，款項無法支付的風險較小。

從公開信息來看，其他客戶并未出現因拖欠工程款進入司法糾紛的情況，不過宇恒股份也承認應收賬款占總資產比重偏高。2019年末、2020年末和2021年7月末，公司應收賬款余額分別為1620.17萬元、904.20萬元和714.63萬元，占總資產比例分別為66.83%、33.45%和33.80%，主要原因系客戶通常按階段支付款項，回款時受客戶資金預算管理等因素影響，導致付款周期相對較長，應收賬款余額較高，符合公司業務特征，具有合理性。

回款進度也影響了宇恒股份的經營性現金流。2019年、2020年和2021年1~7月，宇恒股份經營活動產生的現金流量凈額分別為-166.47萬元、358.46萬元和-480.62萬元，經營性現金流表現欠佳，主要是由于公司不斷進行業務拓展以及客戶回款進度較慢所致。不過2020年經營性現金流量凈額由負轉正，主要原因是當年承接的兩個項目回款較好，在當期收入大幅提升的情況應收賬款反而有所下降。

但是宇恒股份還是需要保持相應的營運資金以保證項目的正常運行，如若未來公司經營性現金流未能持續改善或者公司不能通過多渠道及時籌措資金，可能面臨流動性資金短缺的風險。