備受矚目的巴西數(shù)字銀行 Nubank（Nu Holding）預(yù)計(jì)今晚登陸紐交所，將在美股 IPO 中發(fā)行 2.892 億股 A 類股票，每股 IPO 定價(jià)為 9.00 美元，此前 11 月 1 日文件中預(yù)計(jì) IPO 價(jià)格在 10 至 11 美元之間。

這家成立僅僅八年的巴西金融科技獨(dú)角獸，憑借極低的費(fèi)率和數(shù)字化服務(wù)，迅速在金融服務(wù)落后的拉美地區(qū)奠定了自己的統(tǒng)治地位。根據(jù)發(fā)行價(jià)格計(jì)算，Nubank 也將以 415 億美元的估值，一舉成為拉美地區(qū)市值最高的上市銀行。

雖然定價(jià)過(guò)程出現(xiàn)波折，但 Nubank 依然獲得了至少 13 億美元的基石投資承諾，包括現(xiàn)有的股東紅衫和老虎環(huán)球，新投資者也包括軟銀拉美基金。 這只股票引發(fā)投資者關(guān)注的一個(gè)重要原因正是投資者背景，根據(jù)招股書披露，A 類股持股比例超過(guò) 5% 的有紅衫、DST、騰訊、和老虎環(huán)球控制的實(shí)體。“股神” 巴菲特也曾在此前融資中大方掏出 5 億美元。

又一個(gè)高增長(zhǎng)神話！

Nubank 已經(jīng)能夠顯著擾亂巴西銀行業(yè)市場(chǎng)，該市場(chǎng)充斥著收取高額費(fèi)用并使銀行業(yè)務(wù)對(duì)消費(fèi)者而言非常復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

相比之下，Nubank 是一家數(shù)字銀行，提供免年費(fèi)信用卡、借記卡和現(xiàn)金管理賬戶、支付服務(wù)、分期貸款以及在線投資能力。Nubank 主要為巴西和墨西哥的客戶提供服務(wù)，但也在擴(kuò)展到拉丁美洲的其他地區(qū)。

如果您認(rèn)為美國(guó)的金融科技公司發(fā)展迅速，那么 Nubank 真的會(huì)讓您大吃一驚。

Chime 被認(rèn)為是美國(guó)最受歡迎的新銀行之一，即使不是最受歡迎的新銀行之一，也已發(fā)展到大約 1300 萬(wàn)客戶。

而 Nubank 已獲得 4810 萬(wàn)客戶，月活客戶超過(guò) 3500 萬(wàn)。這些客戶中約有 4700 萬(wàn)是個(gè)人消費(fèi)者，而 Nubank 還擁有 110 萬(wàn)家中小企業(yè)客戶。

Nubank 收購(gòu)這些客戶的成本可能比世界上任何金融科技公司都要便宜。2021 年前九個(gè)月的獲客成本僅為每位客戶 5 美元，凈流失率也非常低。

在美國(guó)，信用卡、零售支票和消費(fèi)金融領(lǐng)域的客戶獲取成本通常在 250 美元到 1500 美元之間。即使在備受吹捧的金融科技 SoFi 也是每位客戶 40 美元。

風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

Nubank 的一大風(fēng)險(xiǎn)在于其較高的估值。

在截至 9 月 30 日的九個(gè)月中，該公司虧損了 9910 萬(wàn)美元，超過(guò)了上年同期的 6,440 萬(wàn)美元。營(yíng)收大約翻了一番，從 5.346 億美元增至 10.62 億美元。

如果它以 500 億美元的價(jià)格上市，那將意味著它將以近 36 倍的市銷率（PS）交易。

盡管 Nubank 的客戶獲取成本較低，但要實(shí)現(xiàn)更高的盈利能力，還有很多工作要做。

它的每個(gè)活躍客戶的月平均收入 (ARPAC) 不到 5 美元，這主要是因?yàn)樗拇蟛糠之a(chǎn)品沒(méi)有過(guò)高的費(fèi)用。

Nubank 估計(jì)，不僅巴西銀行的 ARPAC 高出 10 倍，而且美國(guó)的金融科技公司似乎也產(chǎn)生了更高的 ARPAC。

與 Robinhood 類似？

這種情況讓人們想起了在線經(jīng)紀(jì)公司 Robinhood 首次引入免傭金交易時(shí)。該公司獲得了大量關(guān)注、強(qiáng)勁的估值和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，幫助 Robinhood 獲得了 1800 萬(wàn)個(gè)賬戶。

但該股自上市以來(lái)一直在苦苦掙扎，這在一定程度上與許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手現(xiàn)在也提供免傭金交易有關(guān)。

Robinhood 的模式盡管取得成功，但在實(shí)現(xiàn)盈利之前還有很長(zhǎng)的路要走，尤其是考慮到競(jìng)爭(zhēng)和 傭金較低的事實(shí)。

最后，不管你喜不喜歡，銀行業(yè)是一項(xiàng)與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的業(yè)務(wù)，巴西和拉丁美洲的經(jīng)濟(jì)有時(shí)可能不穩(wěn)定，通貨膨脹率高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢。

巴菲特投資 5 億美元、騰訊賣出股票

巴菲特的伯克希爾哈撒韋在 6 月份向 Nubank 投資 5 億美元時(shí)，其估值僅為 300 億美元左右，這可不是一個(gè)小估值。

因此，如果 Nubank 以 500 億美元的估值開(kāi)盤，巴菲特將會(huì)大賺。盡管這但對(duì)于散戶投資者而言，吸引力要小得多。

毫無(wú)疑問(wèn)，Nubank 是一個(gè)了不起的增長(zhǎng)故事，有一天可能會(huì)看到它的估值達(dá)到 500 億美元。但是，建議不要立即投資 Nubank，而是嘗試以較低的估值買入。

騰訊首次投資 Nubank 是在 2018 年，共投資 1.8 億美元，此后在 Nubank 的 F 輪、G 輪融資，騰訊一直跟投。

招股書顯示，IPO 前騰訊擁有 Nubank8.9% 的 A 類股，及 0.2% 的投票權(quán)，而 IPO 后騰訊僅擁有 1.2% 的 A 類股和 0.7% 的投票權(quán)，可見(jiàn)騰訊在此次 NubankIPO 過(guò)程中進(jìn)行了減持。這也可能意味著，騰訊認(rèn)為該股可能高估了。