在2020年爆火的《最強蝸牛》如今來到香港，即將推開港交所的大門。11月28日，北京商報記者從港交所披露的文件了解到，推出了《最強蝸牛》的青瓷游戲已于11月25日通過上市聆訊。從招股書中能發現，青瓷游戲自2020年起，營收與凈利潤均實現快速上漲，但在手游速生速死的時代，《最強蝸牛》所帶來的收入占比達九成的情況，也難免讓該公司陷入過于依靠單一產品的爭議。

手握爆款致業績大漲

游戲市場近段時間被一家名為青瓷游戲的公司奪去了目光，不只是因為該公司已通過港交所上市聆訊，距離上市的目標又近了一步，還因為該公司成立至今推出的游戲產品。

公開資料顯示，青瓷游戲于2012年正式成立，目前運營6款手游產品，如《提燈與地下城》《不思議迷宮》等，同時還擁有10款游戲儲備，然而，令該公司名聲大噪的代表產品無疑是2020年6月上線的《最強蝸牛》，不僅在上線首日便登頂iOS免費榜榜首，據七麥數據顯示，該游戲上線10天iOS流水便已超1.04億元，累計下載量則達到約百萬次。

爆款產品的出現也令青瓷游戲的業績迎來飛躍式的增長。據招股書顯示，2018年和2019年，青瓷游戲的收入還停留在千萬元級別，分別為0.98億元、0.89億元，但到了2020年，便直接躍入“10億元陣容”，達到12.27億元。與此同時，青瓷游戲經調整凈利潤也從2018年和2019年的0.39億元、0.22億元增長至2020年的1.66億元。

而到了2021年上半年，青瓷游戲的營收與經調整凈利潤繼續保持了快速增長的態勢，并分別達到了7.63億元和3.14億元，而此時再回頭看2020年上半年，當時青瓷游戲還處于經調整凈虧損為1.44億元的處境。

不俗的業績表現，也讓青瓷游戲從成立之初就吸引了諸多資本的目光。除了玩家以外，不少大佬也成為了青瓷游戲的背后股東，包括吉比特、騰訊、阿里和嗶哩嗶哩均出現在股東名單上。

早在2013年8月，該公司就曾獲得來自堅果投資的500萬元天使融資；同年12月，素有“游戲茅”之稱的上市公司吉比特以1000萬元認購了青瓷游戲20%的股權；2019年，吉比特繼續加注，投資8000萬元又認購了其8.91%的股份，投后累計持股達28.91%。

2021年4月，吉比特宣布同時向騰訊、阿里以及嗶哩嗶哩各轉讓旗下青瓷游戲3.37%股份，合計轉讓10.11%，總價為3.03億元；同年5月，騰訊、阿里、嗶哩嗶哩以及博裕資本又均以1.01億元認購了青瓷游戲增發的新股。

根據招股書顯示，IPO前，吉比特持股21.37%，為青瓷游戲的第一大機構股東，后加入的騰訊、阿里和B站分別持股4.99%，天使投資方堅果資本持股3.15%，博裕資本持股1.87%。

單一產品營收占比過高

營收、凈利潤的雙重增長，加之資本撐腰，成為青瓷游戲赴港上市的底氣，但透過招股書可以發現，當前青瓷游戲的發展也存在諸多隱憂。

據招股書顯示，在各游戲產品中，《最強蝸牛》是青瓷游戲的貢獻大戶，2020年上線以來，半年的時間便為該公司帶來11.7億元的收入，這在當年整體營收中占比達到了九成。而在2021年上半年，《最強蝸牛》的吸金力依舊不容小覷，并實現5.16億元的收入。

但過高的營收占比難免使得青瓷游戲陷入單一產品過度依賴的質疑。眾所周知，每一款游戲都擁有其生命周期，倘若《最強蝸牛》不能持續保持其“吸金”能力，必然會影響到青瓷游戲后續的業績發展。

對此，青瓷游戲也在招股書中坦然道：“我們于2020年及2021年首6個月的收入較過往增長，很大程度上依賴其中一款游戲。倘該游戲未能持續取得成功并延長生命周期，或出現與其類似的其他同類游戲，則會對我們的業務及經營業績造成重大不利影響。”

“爆款游戲為公司帶來流水與玩家確實能在當下時期大幅提升業績，但從另一個角度來看，也會潛藏著風險。”游戲行業分析師趙勇表示，如果后期能持續按部就班地推出更多優質產品，相關公司的業績便能保持穩定發展，但若是后期無法有優質產品跟上腳步，而原先的爆款產品無法再繼續貢獻同樣規模的收入，那么此前有多么提振業績，后期便將承受同樣程度的沖擊。

另一方面，青瓷游戲在做出《最強蝸牛》這部爆款后，似乎開始變得重視營銷而非研發。2019年，青瓷游戲營銷投入僅有1130萬元，而2020年就變成了5.24億元，2021年一季度為1.78億元；相應的，研發投入雖然從2019年的2560萬元增加到了1.46億元，但2021年一季度卻僅為820萬元，占比與營銷投入之間的差距明顯。

誰來接棒最強蝸牛

不可否認的是，當下游戲市場的競爭激烈程度正與日俱增，尤其是在人口紅利正不斷消失的情況下，玩家規模的增速已不復以往，如若想在市場中真正站穩腳跟，在業內人士看來，就必須用優質產品從眾多游戲中搶奪玩家的目光。

青瓷游戲當下也在游戲產品上有著自己的儲備，據招股書顯示，包括《時光旅行社》《使魔計劃》《阿瑞斯病毒2》在內的移動游戲，均在游戲儲備名單中，并主要以休閑、RPG、SLG品類為主。針對后期旗下相關游戲產品的計劃，北京商報記者聯系青瓷游戲方面，但截至發稿未得到回應。

而從青瓷游戲其他產品的營收情況來看，已上線的《不思議迷宮》《阿瑞斯病毒》《無盡大冒險》《愚公移山3》等產品，均已逐漸顯現出收入下滑的趨勢。

在趙勇看來，每一款游戲都有著自己的生命周期，只不過看運營方的操作方式能否盡可能地延長時間而已，且隨著技術的發展以及更多創新產品的出現，游戲產品上線多年后將難以再有曾經的優勢，因此對于游戲公司而言，持續強化產品的研發，有規劃地推出旗下產品，提升產品質量，則是保證今后能長久發展穩定的關鍵。

另一方面，青瓷游戲也正嘗試布局海外市場，以尋找新的業績增長點。招股書顯示，青瓷游戲計劃于2021年第四季度在港澳臺推出《提燈與地下城》的當地版本，于2022年第二季度在日本推出《最強蝸牛》，并于2021年第四季度在港澳臺推出《時光旅行社》。

不過，機遇與挑戰向來并存。在《2021年中國移動(46.9, 0.00, 0.00%)游戲行業深度洞察報告》中，移動游戲出海企業被分為三個梯隊，相較于騰訊、網易等第一梯隊玩家，青瓷游戲目前仍處在第三梯隊，面臨巨大競爭壓力。

此外，全球游戲市場的獲客成本也在增加。根據Apps Flyer數據顯示，2019年美國市場獲得一位核心玩家的下載，成本就高達5美元，這意味著，想要在海外站穩腳跟，需要大量的資金投入。