11月23日，網易云音樂宣布啟動港股IPO，發行定價區間為每股190港元至220港元，以此估算，網易云音樂上市后的估值將超395億港元。在業界看來，市場之所以給出如此高估值，版權壁壘被突破和網易云音樂“社區”是兩個考量因素。

估值超395億港元

公告顯示，網易云音樂將在全球公開發行1600萬股普通股，發售價區間定為每股190港元至220港元，擬募資30.4億至35.2億港元（約合24.9億至28.9億元人民幣），另設不超過15%的超額配售權。按發售價計算，網易云音樂上市后估值將在394.7億至457.1億港元（約合323.7億至374.8億元人民幣）之間。

“在音樂文娛這一領域，這個估值肯定算高的。”一位投資人士向記者表示，以美股上市的騰訊音樂（TME）作為對比，其目前月活用戶數為6.36億；而據網易云音樂招股書，2021年前三季度網易云音樂的月活用戶數為1.84億。截至11月22日收盤，騰訊音樂的市值為128.97億美元（約為1013億港元）。這意味著在體量不到騰訊音樂三成的情況下，網易云音樂的估值已達到前者四成左右。

招股書顯示，網易云音樂此次港股上市引入了3名基石投資者，分別為網易公司、索尼音樂娛樂及奧比斯投資管理有限公司Orbis，合計認購3.5億美元（約合27.3億港元）股份。記者注意到，今年5月，網易云與索尼音樂娛樂達成全面版權合作，網易云音樂獲得索尼音樂娛樂數年期的海量曲庫授權，版權疆域進一步擴大。

網易云音樂何以能獲得如此高估值？“我認為主要在于版權壁壘被突破，這讓網易云音樂的社區故事有了更大的想象空間。”一位投資人士表示，今年7月份，相關部門要求騰訊及其關聯公司限期解除網絡音樂獨家版權等措施，讓長久以來束縛網易云音樂的“緊箍咒”得以解除。“版權對于此前的在線音樂平臺而言，是基石也是壁壘，政策讓業內‘躺在版權上賺錢’成為歷史。”該人士認為，基礎邏輯的改變，讓投資者對于在線音樂平臺的估值重心，從單一版權量逐漸轉移到平臺運營與多重商業化能力上。

社區擴大想象空間

社區，或許正是網易云音樂的強項。“網易云音樂從2013年上線開始，社區就是我們打造的重點。”一位云音樂內部人士向記者表示，不同于純粹的聽歌平臺，社交功能從一開始就被團隊植入產品之中。

“我們一開始就設計了歌單功能，并將其置于產品的一級入口，用戶可以自由創作、分享歌單。”該人士以網易云音樂特有的“歌單”功能舉例，將之比喻為音樂軟件里的關系紐帶，“不同風格的歌單會吸引相似類型的用戶，大家在歌單中分享感受、寫下樂評，一種社區的氛圍也就培養起來了。”據招股書，目前網易云音樂平臺上歌單數量已超過28億個，歌單的背后正是網易云音樂構筑起的社交壁壘。

正如B站以“彈幕”聞名，“樂評”也是網易云音樂為人所熟知的特色。“我們認為這兩者有很大的相似點，即都是‘Z世代’年輕人們喜歡的表達方式，也是我們社區運營的重要特點。”據該人士介紹，目前在網易云平臺上，無論是音樂人還是用戶，整體年輕化的趨勢愈發明顯。“網易云音樂月活用戶中超90%為90后00后；在平臺原創音樂人中，95后00后超過70%。”

更年輕的群體對于內容平臺而言，還意味著更活躍的創作氛圍。而原創音樂一直是網易云音樂的又一大利器。“客觀地說，網易云音樂此前在主流版權上一度弱勢，這促使其另辟蹊徑，在原創音樂方面發力。”在前述投資人士看來，這讓網易云音樂獲益不少。公開資料顯示，如今網易云音樂已成為中國最大的獨立音樂人在線孵化器。截至2021年上半年，網易云音樂入駐獨立音樂人超30萬。

“不過，要想進一步做大，更大規模的版權采購依然是必不可少的。”前述人士補充道。