10月24日，優矩互動通過港交所聆訊，即將登陸港交所。這家國內領先的線上營銷服務提供商將于10月26日－29日進行招股，擬共計發行1.2萬億股，每股發行價6.7港元－9.16港元，對應市值40.20億－54.96億港元，民銀資本(0.086, -0.00, -1.15%)有限公司為獨家保薦人。

在短視頻熱潮火爆全球的當下，一個又一個線上營銷服務商借助這股浪潮快速成長壯大，最終實現了敲鐘的夢想，優矩互動正是其中之一，這家成立時間不過4年的年輕公司在2020年的營收達到了60億，讓人不得不感嘆“后浪”的強勁。優矩互動究竟是如何實現這般成績，公司在上市后的未來又將如何站穩腳跟？

01業績持續高速增長，平臺流量成本拖累毛利率、凈利率

招股書顯示，優矩互動由前唯品會市場營銷副總裁馬曉輝在2017年建立，專門在中國從事線上短視頻營銷。在短視頻風潮剛剛嶄露頭角，市場競爭尚未紅海化的年代，優矩互動迅速找準了短視頻賽道的方向，并快速擴張壯大起來。

根據艾瑞咨詢數據，截至2020年，按線上媒體平臺投放的線上短視頻廣告所產生的總賬單計，優矩互動于2020年為中國第二大線上營銷服務提供商；同時，按一般電商平臺廣告主于線上短視頻平臺投放的廣告所產生的總賬單計，優矩互動于2020年為中國最大的線上營銷服務提供商，市場份額約為16.0%。

于最后可執行日期，優矩互動擁有一支由375名人士組成的內容制作團隊，有每月制作20000段線上短視頻以及營銷創意的能力，這些支撐了公司的快速成長。2018年－2020年，優矩互動分別實現營收11.56億元、34.5億元、63.6億元，且2021年1-4月，公司實現營收14.4億元。同期，公司分別實現凈利潤5014萬元、8191萬元、1.33億元和6864萬元。其中，2021年1-4月利潤同比增速達到445%，表現十分優異。

相較于總營收和凈利潤的增長，公司的毛利率和凈利率就顯得不那么亮眼。受成本上行的影響，2018年至2020年以及2021年1-4月，公司毛利率分別為9.22%、6.93%、5.12%、5.46%，呈現持續下滑的趨勢。而凈利率盡管在2021年有所回升，但整體依舊處于下滑趨勢中。根據優矩互動解釋，營收的高額成本主要來自于從頂尖在線媒體平臺購買用戶流量的流量成本。

優矩互動主要從供應商A的媒體平臺獲取流量，并在該平臺上投放廣告，而根據招股書的描述，供應商基本可以確定為國內最大的短視頻平臺抖音的母公司—字節跳動。2018年－2020年，公司與供應商A的總交易成本分別為5.6億元、23.5億元及42.8億元，占公司同期總服務成本的53.3%、73.2%及71.0%。

值得注意的是，優矩互動本次上市引入了字節跳動和GreenBetter（由小米集團全資持有）作為基石投資者，將分別投資1000萬美元和500萬美元。作為公司最大的供應商，字節跳動與優矩互動的合作關系正處“蜜月期”，公司的經營模式較為穩定。

02客戶群體分布廣泛，頭部客戶能量大

細分收入來源來看，優矩互動的客戶群體相當廣泛，包含電商、互聯網服務、游戲、休閑旅游、教育、金融服務、房地產、汽車銷售等眾多類別的客戶，且根據公司披露的頭部客戶群體來看，其中不乏疑似京東、攜程旅游、阿里巴巴、新東方在線(4.39, -0.03, -0.68%)等大型上市公司。具體從收入占比來看，電商公司是優矩互動最大的直接客戶群體來源，在2018年至2020年期間，來自電商直接廣告的收入占比為41.3%、47.7%、53.4%。

由于成立之初便專注于短視頻賽道，公司在內容制作以及技術上都具有行業領先的優勢，并以此吸引了大量的客戶。在公司披露的主要客戶中，“客戶A”是公司的第一大客戶。而根據招股書的描述，基本可以確定這個頭部客戶就是京東。根據招股書顯示，客戶A于2018年首次聘請優矩互動在主要媒體平臺上推廣其產品和服務，2018年－2020年期間，優矩互動來自客戶A的收益分別占公司總收益的25.4%、24.5%、42.3%。

值得注意的是，盡管客戶A創造的收益超過了公司總收益的40%，但公司董事會卻在招股書中否認了對客戶A的依賴關系。董事會認為，作為一家電商平臺，客戶A對用戶流量高度敏感，對優質線上短視頻營銷解決方案具有強烈的營銷需求，公司與客戶A不斷增長的業務證明公司優質且具有競爭力的線上營銷能力。

不過公司同樣也表示，將繼續加大力度降低客戶集中度，多元化公司的廣告主，并在電動汽車、社區購買和醫療管理等快速增長的新興行業尋求機遇。

03行業正處高速發展期，擁有技術優勢才能站穩腳跟

隨著短視頻行業的蓬勃發展，越來越多的企業加大了對線上短視頻營銷的投入，使其可更多元化且具吸引力地傳遞營銷信息。營銷模式的突破為國內營銷市場打開一片新的天地，市場規模持續呈現幾何式的增長。根據艾瑞咨詢的數據顯示，按在線短視頻總賬單計，中國在線短視頻營銷市場的市場規模由2018年的302億元大幅增至2020年的1846億元，期間復合年增長率高達147%，預計2025年將進一步增長至7043億元，期間復合增長率為30.7%。

相較于傳統形式的營銷解決方案，在線短視頻營銷在營銷環境、營銷內容、用戶沉浸度上都有著明顯的優勢。短視頻通過豐富的內容、多元化以及具有吸引力的方式傳遞營銷信息，能夠有效地降低用戶對營銷內容的抗拒性。而短視頻平臺規模的快速擴張，也為在線段視頻營銷解決方案提供了充足的用戶基礎。

但需要指出的是，隨著行業的高速發展，短視頻營銷的市場潛力也被逐漸挖掘出來，許多線上營銷服務提供商如同雨后春筍一般冒了出來。盡管當前短視頻營銷服務環節尚未出現主導者，但隨著行業競爭的愈發激烈，類似優矩互動這樣具有先發優勢的企業需要去構建新的護城河，才能在監管趨嚴，競爭日漸激烈的行業中繼續保持領先。

本次優矩互動的招股上市籌款計劃中，也有提升技術領域的規劃在內。根據招股書顯示，2018年、2019年，公司在研發上基本沒有投入，自2020年開始研發開始才開始逐漸增加。本次上市募資結束后，公司預計將所得款項的11.5%用于升級公司的引擎平臺，專注于研發以及利用AI、SaaS技術，并提升公司使用AI技術進行內容制作的能力。

整體來看，優矩互動定位較為接近連接商家與短視頻平臺的“中間商”，享受短視頻行業的高速發展，而收入增長的潛力則來源于公司自身解決方案的技術力和深度。目前短視頻營銷行業尚有充足的市場潛力等待挖掘，公司則需要進一步提升自身技術優勢和客戶群體，待到行業紅利退去，市場競爭白熱化的階段，公司才有機會憑借經驗積累以及技術壁壘站穩腳跟，成為在線段視頻營銷行業的主導者。