如果要復盤上周的熱點消息，那一定少不了“北京證券交易所”這個關鍵詞。9月2日晚，國家主席在2021年中國服貿會上宣布：設立北京證券交易所，打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。證監(jiān)會隨后表示，將進一步深化新三板改革，以現有的新三板精選層為基礎組建北京證券交易所，進一步提升服務中小企業(yè)的能力。這標志著繼上交所、深交所之后，A股交易所的“三胎”橫空出世了！

北交所的出爐，到底對資本市場有哪些影響呢？挖掘基從基礎知識入手，給大家總結了一份關于北交所設立的要點問答，記得點贊收藏~

問

新三板是什么？

要說新三板，得要從我國的多層次資本市場說起。我國的資本市場可以大致分為一板、二板、三板、四板四個層次。前面的數字越小，對企業(yè)的各項指標的要求就越高。一板是指上交所和深交所的主板市場（今年4月深市主板已正式與中小板合并）；二板包括創(chuàng)業(yè)板市場，也可以把新成立的科創(chuàng)板市場納入二板概念；現在的三板指“新三板”，即全國中小企業(yè)股份轉讓系統；四板指區(qū)域性股權交易市場。

“新三板”是經國務院批準設立的全國性證券交易場所，全國中小企業(yè)股份轉讓系統有限責任公司是其運營管理機構。“新三板”定位于為創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、成長型的中小微企業(yè)在進行股份公開轉讓、融資、并購等業(yè)務方面提供服務，連通了中小企業(yè)與民間資本。可以通俗的理解為，如果中小微創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)需要直接融資，但又暫時夠不著主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市門檻的，就可以考慮通過“新三板”融資。

問

新三板分層制度是什么？

自2013年誕生以來，新三板經歷了從無到有、逐漸探索，形成了很多契合中小企業(yè)特點的制度設計，累計服務1.3萬家企業(yè)。但在快速發(fā)展的過程中，受到市場規(guī)模、結構、需求多元等因素影響，新三板開始面臨融資額下降、交易不活躍、部分掛牌企業(yè)“先天不足”、申請掛牌公司減少、主動摘牌公司增加等問題，之前的制度可能已經不能適應市場需要。為了解決這一系列的問題，證監(jiān)會宣布啟動全面深化新三板改革，去年7月，以設立精選層、引入公開發(fā)行、建立轉板制度為核心的改革措施落地，進一步激發(fā)新三板的市場活力。

具體而言，目前新三板形成了“基礎層-創(chuàng)新層-精選層”三個層次的市場結構，對企業(yè)的財務狀況和公眾化水平要求逐層提高，監(jiān)管標準逐層趨嚴。目前精選層、創(chuàng)新層和基礎層分別各有66家、1250家、5983家掛牌公司。

基礎層的企業(yè)滿足一定要求后可以申請進入創(chuàng)新層，掛牌滿 12 個月的創(chuàng)新層掛牌公司，可以申請公開發(fā)行并進入精選層。根據去年發(fā)布的新三板轉板制度，在精選層滿一年且符合上市條件的企業(yè)可以直接申請轉板至科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板上市。當然，對于不再符合相應層級條件的掛牌公司也會被適時“降層”調出。

問

北交所設立的目標？

證監(jiān)會表示，設立北京證券交易所主要有三個目標。

一是構建一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點的涵蓋發(fā)行上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管、投資者適當性管理等基礎制度安排，補足多層次資本市場發(fā)展普惠金融的短板；

二是暢通北京證券交易所在多層次資本市場的紐帶作用，形成相互補充、相互促進的中小企業(yè)直接融資成長路徑；

三是培育一批專精特新中小企業(yè)，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情高漲、合格投資者踴躍參與、中介機構歸位盡責的良性市場生態(tài)。

挖掘基之前給大家科普過的“專精特新”概念再度成為關鍵詞。整體來看，政策進一步加大了對中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的支持力度，培育專精特新中小企業(yè)或將成為一個中長期的發(fā)展方向。

問

北交所的組建形式和交易規(guī)則？

北京證券交易所有限責任公司于9月3日正式完成登記，注冊資本10億元，唯一股東為全國中小企業(yè)股份轉讓系統有限責任公司，注冊地為西城區(qū)金融大街丁26號金陽大廈。

（來源：國家企業(yè)信用信息公示系統）

根據證監(jiān)會答記者問，北交所將整體承接精選層，將精選層現有掛牌公司全部轉為北交所上市公司，新增上市公司由符合條件的創(chuàng)新層掛牌公司產生，將維持新三板基礎層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進”的市場結構，同步試點注冊制。

9月5日，北交所首批業(yè)務規(guī)則火速公開征求意見。未來，北交所的公開發(fā)行和注冊審核分屬北交所、證監(jiān)會。根據征求意見稿的描述，在交易所制度上，北交所將延續(xù)精選層以連續(xù)競價為核心的交易制度，買賣申報的最低數量為100股，每筆申報可以1股為單位遞增，新股上市首日不設漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制為30%，增加市場彈性，防范投機炒作，促進買賣均衡博弈。

問

北交所未來會降低投資門檻嗎？

新三板之前之所以進行分層改革，主要就是因為面臨著流動性不足、交易不夠活躍的問題。反映新三板掛牌公司整體表現的三板成指 (代碼：899001)包含1000多家成分股，每天的成交額一度保持在幾億元的水平，與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板差距較大。

目前如果個人投資者想要參與新三板投資，不僅需要兩年以上投資經驗，基礎層、創(chuàng)新層、精選層的投資門檻分別高達200萬元、150萬元、100萬元。而在公募基金投資層面，早在2020年6月就成立了首批新三板概念基金，以精選層個股為重要的投資方向，業(yè)績表現也可圈可點。因此，當前對于大多個人投資者來說，在風險偏好匹配的情況下，借道新三板概念基金進行布局，可能是相對更優(yōu)的選擇。

那么，北交所未來是否有可能在精選層基礎上進一步降低投資門檻呢？對此，證監(jiān)會表示，北交所將繼續(xù)堅持投資者適當性管理制度，并在實踐基礎上不斷完善，形成與北交所服務的中小企業(yè)特點以及與北交所投資者定位相適應的適當性安排。

粵開證券表示，考慮到科創(chuàng)板在實施注冊制的條件下，實施了50萬元的投資者準入門檻，未來北交所門檻可能進一步降低。

德邦證券則表示，北交所準入門檻仍會相對較高，不同投資者結構下，估值、流動性仍將有較大的差異，盈利能力較強、大體量企業(yè)仍以滬深兩市為主要承接載體。

問

設立北交所將為資本市場帶來哪些利好？

給大家總結幾個關鍵詞：專精特新、券商、創(chuàng)投、金融IT。

中金公司指出，北京證券交易所的設立意味著新三板改革進入新的歷史階段，近期重點關注三個受益領域：1)北京證券交易所的設立意味著資本市場迎來新的發(fā)展格局，精選層升級所帶來的融資、交易等層面的變化將利好相關金融機構的發(fā)展，重點關注券商及創(chuàng)投類相關板塊；2)精選層目前的掛牌企業(yè)以及未來可能由基礎層和創(chuàng)新層升級進入北京證券交易所的企業(yè)在交易、融資等層面有望明顯改善，并受到市場的較高關注；3)北京證券交易所的定位在于助力中小企業(yè)發(fā)展，尤其是專精特新企業(yè)的發(fā)展，相關企業(yè)可能受到資本市場的關注。

安信證券表示，自去年精選層開板以來，公司數量已達66家，新三板逐漸打通“基礎層-創(chuàng)新層-精選層”晉升渠道。未來北交所的設立更將解決中小企業(yè)融資難融資貴問題。當前精選層PE(TTM)均值29.13倍，中值21.75倍；做市板塊PE（TTM）均值14.99倍，中值11.56倍。相對應滬深可比公司，短期存在一定的估值修復需求。但從精選層近一年多發(fā)展經驗來看，股票價格以公司業(yè)績長期驅動為主，趨勢為輔。長期來看，更建議關注特精專新屬性突出的公司，精選層公司當前研發(fā)費用率均值為6.36%，從過往轉板IPO的公司經驗看，新三板成功轉板公司多集中分布于機械、化工、信息技術、醫(yī)藥生物等領域，這些與精選層高度重合，也是需要長期關注的領域。

國泰君安則認為，北交所落地，或將利好證券IT。證券IT的業(yè)績主要驅動力即為證券行業(yè)的變化導致的系統升級改造。此次北交所的落地，將從兩個方面帶來業(yè)績增量，第一是交易規(guī)則的變化，第二是交易量的增長帶來擴容的需求。在短時間內券商是難以獨自承擔系統更新的開發(fā)工作，利好現有證券IT廠商。此外，中小微企業(yè)通過技術發(fā)展獲得市場融資的機會增加，券商通過承銷、二級市場交易等手段服務實體企業(yè)融資與價值發(fā)現的作用繼續(xù)增加。目前我國的直接融資規(guī)模占比仍然較低，信用直達中小微企業(yè)的效果欠佳。未來，我們有望看到優(yōu)秀券商陪伴優(yōu)秀專精特新“小巨人”的共同崛起。