7月27日，新三板精選層開市迎來一周年。經過一年耕耘，精選層運行取得預期成效，各項制度安排運轉順暢，“精選層—創新層—基礎層”新三板市場分層功能得到了更好發揮，通過為處于不同發展階段的中小企業提供資本市場服務，支持“小特精專”企業成長壯大。

值得關注的是，隨著首批32家精選層公司掛牌滿一年，轉板上市即將進入落地實施階段，如果推進順利，年內有望迎來首批轉板成功的企業。

精選層引領效應逐步顯現

新三板精選層設立并開市交易，支持了一批具有“小而美”特征的創新型企業發展，同時有力帶動了創新層、基礎層協同發展，示范引領效應正逐步顯現。

截至7月23日，新三板存量掛牌公司7430家，中小企業占比94%。精選層累計申報企業161家，共有58家公司完成公開發行并晉層，合計融資139.55億元，總市值1588.91億元。58家精選層掛牌公司均在新三板掛牌三年以上，股東人數中值從掛牌時的13人增至1.3萬人，涉及24個行業大類，集中在軟件信息、醫藥制造、裝備制造及民生細分領域。

從業績方面看，2020年，精選層公司營收和凈利潤分別同比增長11.47%、20.22%，凈資產收益率達13.48%，高出掛牌公司整體7.28個百分點。在股票表現方面，2020年，新三板市場10只指數全部上漲，截至2021年7月22日，精選層股票較改革啟動前漲跌幅中位數達到133.07%，較發行價平均上漲48.42%。

市場融資交易功能得到持續強化。2020年，新三板市場融資額上升27.91%，交易額上升57.44%。今年以來，新三板融資額和交易額向好趨勢得到延續，有效滿足了中小企業成長發展需要。

“精選層成功運行一周年，對新三板市場帶來的改革成效可概括為‘活躍度整體增強’。”北京南山投資創始人周運南向記者表示，具體表現在“6個持續”，即基礎制度持續完善，掛牌企業融資額持續增長，市場交易持續放大，合格投資者持續新增，場外資金持續進場，中介服務機構持續增多。

值得一提的是，精選層、創新層和基礎層的協同發展，提高了市場的流動性和參與度，新增掛牌企業質量明顯提升。數據顯示，新三板掛牌公司2020年年報按期披露率96.75%，同比增加2.65個百分點；2020年申報企業中中型企業占比較2019年高出25.88%，掛牌公司規范性提升；截至2021年7月23日，新三板合格投資者數量為170.43萬戶，是全面深化改革前的7.5倍。

安信證券新三板首席分析師諸海濱認為，自精選層推出以來，新三板依托三個層次形成規范、培育、升級三大定位，其中精選層特有的轉板上市制度更是為掛牌企業提供了直接上市的渠道，意圖幫助“專精特新”中小企業實現融資和成長。三層次的市場結構、升降層機制以及精選層轉板制度為掛牌企業提供了晉層基礎，調整市場準入門檻和允許公募基金等長期資金直接投資精選層則提高了市場的流動性，兩者共同盤活了整個新三板市場，當前新三板市場已形成特色生態。

轉板上市通道正式開啟

根據中國證監會《關于全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》，精選層企業連續掛牌滿一年、符合板塊定位且滿足其上市條件的掛牌公司，可以申請轉板到科創板或創業板上市。

目前，首批32家精選層公司掛牌已滿一年可申請轉板。轉板上市開啟了精選層公司實現A股上市的“快速通道”，暢通了多層次資本市場的有效聯系，更好地實現了多層次資本市場間的互聯互通、優勢互補、錯位發展，提升資本市場服務實體經濟的能力。

為保障轉板上市制度平穩落地實施，7月23日，滬深交易所分別發布并實施新三板精選層掛牌公司向科創板、創業板轉板上市的配套規則，對轉板上市報告書的信息披露原則及主要內容與格式、轉板上市申請文件的要求等作出明確規定。

諸海濱表示，配套業務規則指引的發布在前期各項轉板政策的基礎上，進一步明確了轉板上市實操過程，強化了轉板的可行性，同時這也意味著首批公司的轉板上市過程即將展開，轉板上市迎來新的里程碑。

“對于已掛牌新三板的公司，相比傳統IPO通道，通過精選層轉板上市具備一些優勢。”粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔認為，通過轉板制度進軍A股市場相較于直接IPO，平均上市時間較短，上市成本較低，還有緩解股權稀釋、較少股權鎖定時間等優勢。

“精選層轉板上市制度的正式落地具有多重意義。”周運南認為，首先對新三板掛牌企業而言，可以不再經IPO的環節直接向滬深交易所的市場板塊提出上市申請，為精選層企業新增了一條上市可選路徑，既有利于企業在不同的市場層次和板塊間進行自主選擇，更節約了企業上市的時間和財務成本，有利于企業專注主業發展。

“其次，對于整個A股市場，轉板上市的精選層企業其規范性、經營質量經過了新三板市場檢驗，有助于提高上市公司整體質量，有利于整個資本市場的長期健康發展。還有，對新三板市場而言，精選層和精選層直接轉板的路徑設計，對很多擬IPO公司具有較強的吸引力，有利于新三板掛牌市場、融資市場和交易市場的活躍。”周運南補充道。

改革只有進行時

“資本市場服務中小企業是一個持續探索、不斷完善的過程，不可能一蹴而就，既要創造性地解決中小企業融資發展中的普遍性難題，又要突破傳統思維，走出路徑依賴。新三板的生命力在于特色，形成特色的根本路徑靠改革。”全國股轉公司總經理隋強此前在新三板湖南基地揭牌儀式上表示。

近年來，一系列改革制度為新三板注入了新鮮血液，市場制度進一步完備。具體表現為：準入制度突出包容，精準服務中小企業。精選層晉層實行多套并行標準，兼顧不同特征，供企業自主選擇；融資制度突出靈活，體現按需小額便捷特征。定向發行不設人數上限、不設時點要求，配套授權發行和自辦發行；交易制度突出多元，基礎層和創新層公司實施集合競價和做市交易，精選層公司實施連續競價。

“新三板市場向上明確了精選層掛牌公司轉板上市的條件標準，向下對于服務較小市值的企業有了更清晰的分層和定位，明確了創新層公開發行進入精選層的路徑。分層制度和精選層的推出提升了新三板市場的流動性，有助于中小企業解決融資難融資貴的問題。”陳夢潔表示，設立精選層是新三板全面深化改革的“牛鼻子”工程，帶動了一系列配套措施的落地。

“一年來，新三板改革積極效應逐步釋放。也要看到，精選層開市運行剛滿一年，制度安排尚未經歷完整市場周期和監管閉環檢驗，實施效果還需要持續關注和評估，各種新情況新問題可能逐步顯現，改革仍然面臨不少挑戰。”諸海濱坦言。

全國股轉公司董事長徐明表示，將持續提升市場功能和服務效能，將新三板建設成為中小企業直接融資的重要平臺、創新發展的重要平臺、專精特新企業培育的重要平臺和傳統產業提升的重要平臺，發揮新三板在多層次資本市場中的聯接樞紐作用。

據了解，下一步，全國股轉公司將按照“做精做細精選層”的思路，持續推進改革創新，更好服務中小企業高質量發展。具體包括：一是不斷完善精選層融資交易制度安排。盡快落地精選層再融資制度，明確精選層并購重組監管要求，為精選層公司持續融資、開展資本運作提供制度保障。統籌推進混合交易和融資融券制度落地工作。二是進一步提升公開發行審查質量。三是加大中介機構培育力度。四是促進市場資金供需平衡。同時，推出精選層指數，研發相關產品，便利專業機構交易。

關于市場對于后續改革的期待，周運南建議，應加快注冊制在新三板的落地。此外，當前新三板的投資者門檻相對偏高，在適當時機可合理降低門檻；此外，目前新三板投資者保護工作還處于起步階段，希望相關部門能盡早制定專門的新三板投資者保護條例，有效地保護好投資者的正當合法權益。