格隆匯新股消息，中天建設（湖南）集團有限公司（以下簡稱“中天建設”）向香港主板遞交了招股書，均富融資有限公司為其獨家保薦人。這也是繼2020年5月25日和同年12月24日遞表失敗后，第三次沖擊香港主板市場。

值得注意的是，中天建設于2017年5月16日在新三板掛牌上市，股票代碼871407.OC，后于2019年1月21日摘牌退市，招股書中顯示，從新三板摘牌退市的原因，則是因為新三板掛牌期間無任何股份交易。

實際上，熟悉香港上市規則的朋友看見“屢敗屢戰”沖擊香港IPO的公司，應該已經見怪不怪了。深究其上市失敗原因，要么是由于負債過高，盈利能力不穩定之類的財務問題，要么則是公司的發展以及公司當下的成長路徑，并不符合現在市場環境下投資者投資的節奏。

負債重壓、短期難盈利

中天建設來自于湖南株洲，是當地一家有著40年經營歷史的老牌總承包建筑集團，盡管有一定歷史基調，但市場占有率僅0.2%。在招股書也曾透露，2018年至2021年，依靠當地湖南省的收入均超過70%以上，擁有著濃厚的地域色彩。

眾所周知，資本密集型行業，資金周轉慢，重資產是該類行業的特征。而此特點在建筑行業尤為典型。建筑行業中的承包商，需要先行墊付相關的工程、材料款項，再從項目方收取相關收入，而如果客戶議價能力強，則賬期難免會更加長。

招股書顯示，2018年-2020年，公司平均貿易應收款項及應收票據周轉天數分別為50.9天、76.9天、103.9天，呈大幅增長趨勢。2018年至2020年中天建設的貿易應收款項及應收票據的金額分別為2.79億元、4.89億元、5.19億元，占比達到20%、26.2%、27.8%，為雙升態勢。更為“致命”的是，該公司流動負債也一直居高不下，2018-2020年末，中天建設流動負債分別為12.05億元、16.86億元和12.27億元。

拆解其收入看，中天建設的主要收入來源為建筑合同收入，其中，民用建筑工程合同為主要收入貢獻項。在盈利方面，增速明顯放緩，2019年至2020年，中天建設整體毛利率分別為10.1%、10.7%，凈利潤方面，2019年中天建設錄得凈利潤5090萬元，而2020年降至4960萬元，降幅2.55%。

僅從經營層面看，中天建設債務重壓之下，顯然難以在短時間內通過經營收入妥善解決，這里則能更加明顯看出該公司上市三闖港交所執著IPO的意圖，一方面，上市后需要獲取更多的資金，緩解壓力，尋求“水源”用以“解渴”，同時，讓收款周期變長，解決運營問題。

股東結構復雜

一直以來，這家公司的關注度除了財務問題和發展路徑，股東結構復雜也是外界關注情況之一。

中天建設由集體所有制企業改制而來，其控股股東構成十分復雜，由79名個人股東持有，包括12名為集團董事或高級管理層成員的個人或彼等聯系人持有約49.04%，其中，董事長楊中杰持股25.24%，其妻其妻甘映華持股3.88%。曾一度讓股東數趕超員工數。

中天建設方面稱，其股東基礎分散，股東或彼等各自股東之間就出售股份的安排缺乏協議。