有伊利、新希望等知名液態奶客戶傍身，沖擊創業板的山東新巨豐科技包裝股份有限公司（以下簡稱“新巨豐”）自然少不了關注度。IPO籌備9個月的時間，新巨豐如今已完成第三輪問詢回復。從披露的招股書來看，伊利是新巨豐最為重要的金主，報告期內伊利貢獻七成以上的收入且為第一大客戶，而伊利同時還是新巨豐持股4.8%的股東。上述情況一度遭遇深交所的重點問詢，盡管新巨豐對相關問題已經進行答復，但后續新巨豐又能否經得住考問？

七成營收來自伊利

招股書顯示，新巨豐主營業務為無菌包裝的研發、生產與銷售。財務數據顯示，2018年、2019年以及2020年新巨豐實現的營業收入分別約8.6億元、9.35億元、10.14億元。

新巨豐稱，公司與下游知名液態奶和非碳酸飲料生產商建立長期良好的關系，已為伊利、新希望、夏進乳業、歐亞乳業、莊園牧場等國內知名液奶生產商和王老吉、東鵬飲料等知名非碳酸飲料生產商提供高品質的無菌包裝。

有諸多知名液態奶和非碳酸飲料生產商傍身的新巨豐，客戶也十分集中。招股書顯示，2018年度、2019年度和2020年度，新巨豐來自前五名客戶的銷售收入分別為78055.36萬元、85364.78萬元、89512.77萬元，分別占各期主營業務收入的比重為91.29%、91.78%和89.16%。

新巨豐的前五大銷售客戶中，伊利系最大的金主。招股書顯示，2018年、2019年、2020年新巨豐對伊利實現的銷售收入分別為63652.17萬元、68020.46萬元、71051.84萬元，分別占各期主營業務收入的比例為74.44%、73.13%、70.77%。報告期內新巨豐對伊利實現的銷售收入逐年遞增，且伊利報告期內蟬聯新巨豐的第一大銷售客戶。

另經北京商報記者計算，伊利2018年、2019年、2020年對新巨豐營收的貢獻度分別占公司報告期內前五大銷售客戶的比例約81.55%、79.68%、79.38%。

招股書顯示，新希望乳業及其子公司2018年、2019年、2020年為新巨豐的第二大銷售客戶，新希望乳業及其子公司報告期內對新巨豐的銷售金額分別為7365.73萬元、8738.29萬元、10968.27萬元，分別占各期主營業務收入的比例為8.61%、9.4%、10.92%，雖說新希望乳業及其子公司報告期內的貢獻度逐步提升，不過與伊利差距較大。

2020年，新巨豐的第三至第五大銷售客戶分別為輝山乳業、王老吉、歐亞乳業，對應的銷售金額分別為3591.5萬元、2126.39萬元、1774.74萬元，前述三大客戶當期的銷售金額占新巨豐主營業務收入的比例為3.58%、2.12%、1.77%。

投融資專家許小恒在接受北京商報記者采訪時表示，一般而言，發行人對單一客戶銷售收入占比超50%就被認定為重大依賴。

不過，新巨豐認為不對伊利構成重大業務依賴，客戶集中對其持續經營能力不構成重大不利影響。

對此，深交所要求新巨豐根據中國證監會《首發業務若干問題解答（2020年6月修訂）》問題38的規定，說明發行人不對伊利構成重大業務依賴的認定是否準確，依據是否充分。

新巨豐在對深交所的回復函中稱，對伊利收入占比超過50%，存在重大業務依賴。但上述依賴主要與下游液態奶行業集中度高一致，且發行人與伊利系相互依存的戰略合作關系，客戶具有穩定性，業務合作具有持續性，對公司不構成重大不利影響，不構成本次發行上市的障礙。

伊利持股4.8%

除了是第一大客戶這一重身份外，伊利還是新巨豐的股東。

據了解，2015年8月6日，伊利與新巨豐股東及公司簽署增資協議，伊利增資9625萬元，彼時伊利通過增資持有新巨豐20%的股權。后經其他股東增資稀釋，伊利持有新巨豐18%的股份。

增資四年后，伊利開始轉讓新巨豐的股權。2019年10月，伊利將其持有的新巨豐10.26%的股權轉讓給蘇州厚齊，轉讓價款為17440萬元；將其持有的公司2.94%的股權轉讓給BRF，轉讓價款為5000萬元，2020年3月相關轉讓事項完成工商變更備案。

伊利增資新巨豐后獲益不菲。新巨豐的招股書顯示，伊利已持有新巨豐股份時間較長且持有期間實現206.77%的投資收益。而出于其內部投資策略考慮，截至招股說明書簽署日，伊利持有新巨豐股份降至4.8%。

根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》規定，雖然伊利持有新巨豐的股權比例低于5%，但股權轉讓后12個月內仍視為關聯方，與伊利發生的交易仍視為關聯交易。也就是說，2018年、2019年、2020年，新巨豐與伊利的合作屬于關聯交易。

招股書中，新巨豐稱，在可預見的未來公司與伊利的業務合作仍將持續存在，但與伊利的交易已不再構成關聯交易。深交所在問詢函中要求新巨豐披露2021年3月后發行人是否仍存在客戶集中（單一客戶銷售占比超過50%）及關聯交易占比較高的情況（如關聯交易占比達到30%）、具體占比數據及對發行人的影響。

數據顯示，2021年4-5月，新巨豐的銷售收入金額為18512.4萬元，其中對伊利的銷售收入金額為12873.91萬元，伊利的銷售占比為69.54%。新巨豐在招股中提示風險稱，若公司與伊利的業務合作發生重大不利變化，將會直接影響公司的盈利能力和股東的利益。