營業(yè)收入接連增長(zhǎng)的廣州聚合新材料科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“聚合科技”)欲借資本發(fā)力，遞交招股書要在創(chuàng)業(yè)板上市。北京商報(bào)記者通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，聚合科技營業(yè)收入連增背后，對(duì)單一客戶明陽智能的銷售收入逐年升溫，2020年明陽智能營收貢獻(xiàn)度更是占到六成以上，而同期第二大客戶銷售占比卻不足3%，且銷售收入明顯下滑。這會(huì)否成為聚合科技闖關(guān)路上的阻力？

對(duì)明陽智能收入逐年攀升

招股書顯示，聚合科技主營業(yè)務(wù)為風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂、電子封裝用環(huán)氧樹脂、粉末涂料、有機(jī)硅樹脂和其他新型復(fù)合材料等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電葉片、新能源汽車、免維護(hù)鉛酸蓄電池、電子元器件、LED封裝、薄膜電容器、照明燈具、防水電源、模具、工藝品、工程、運(yùn)動(dòng)器材和汽車輕量化等領(lǐng)域。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，聚合科技實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為14526.68萬元、22320.74萬元、39502.77萬元。營業(yè)收入增長(zhǎng)的背后，其銷售客戶集中趨勢(shì)得到提升。招股書顯示，2018-2020年，聚合科技對(duì)前五大銷售客戶實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為5385.35萬元、11779.44萬元、26586.25萬元，分別占各期營業(yè)收入的比例為37.07%、52.77%、67.3%。

聚合科技的前五大客戶中，明陽智能貢獻(xiàn)度最大。招股書顯示，2018年聚合科技對(duì)明陽智能的銷售收入為3886.82萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為26.76%。2019年，聚合科技對(duì)明陽智能的銷售收入增至9324.28萬元，銷售占比為41.77%。2020年，聚合科技對(duì)明陽智能的銷售收入暴增至24304.17萬元，銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例提升至61.53%。

2018-2020年，明陽智能一直是聚合科技的第一大銷售客戶。另經(jīng)北京商報(bào)記者計(jì)算，2018-2020年，聚合科技對(duì)明陽智能的銷售收入占各期前五大銷售客戶銷售收入之和的比例約72.17%、79.16%、91.42%。

據(jù)了解，明陽智能于2019年1月23日上市，主要從事新能源高端裝備制造、新能源電站投資運(yùn)營及智能管理業(yè)務(wù)，主要包括大型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及其核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、智能化運(yùn)維；風(fēng)電場(chǎng)及光伏電站開發(fā)、投資、建設(shè)和智能運(yùn)營管理。

聚合科技表示，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)明陽智能的銷售收入占公司營業(yè)收入的比例較高，主要系因?yàn)楣鞠掠慰蛻魹轱L(fēng)電葉片制造商和風(fēng)電整機(jī)制造商，該行業(yè)企業(yè)規(guī)模大且集中度較高。

對(duì)第二大客戶銷售收入下降

從披露的招股書來看，2018年、2019年和2020年，聚合科技風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂、電子封裝用環(huán)氧樹脂、粉末涂料、有機(jī)硅樹脂的收入合計(jì)占營業(yè)收入的比例分別為95.66%、95.68%和95.83%。

據(jù)了解，聚合科技在報(bào)告期內(nèi)向明陽智能銷售的產(chǎn)品均為銷售風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂。北京商報(bào)記者注意到，與明陽智慧收入逐年攀升形成對(duì)比的是，聚合科技對(duì)重通成飛的收入明顯下降。

據(jù)聚合科技介紹，重通成飛是國內(nèi)主流的風(fēng)電葉片制造商之一。2018年開始，聚合科技通過了重通成飛的驗(yàn)證，進(jìn)入了重通成飛的供應(yīng)商體系，2019年開始批量供貨。聚合科技還談到，風(fēng)電行業(yè)具有較高的準(zhǔn)入門檻，進(jìn)入重通成飛供應(yīng)商體系，意味著相對(duì)穩(wěn)定的合作關(guān)系，公司與該客戶訂單具有連續(xù)性和持續(xù)性。

數(shù)據(jù)顯示，2019年聚合科技對(duì)重通成飛實(shí)現(xiàn)的銷售收入為1210.43萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為5.42%。供貨當(dāng)年，即2019年重通成飛就成了聚合科技的第二大銷售客戶。

2020年，重通成飛依舊是聚合科技的第二大銷售客戶，不過當(dāng)期聚合科技對(duì)重通成飛實(shí)現(xiàn)的銷售收入降至898.1萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為2.27%。據(jù)悉，聚合科技對(duì)重通成飛銷售的產(chǎn)品同樣為風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤認(rèn)為，對(duì)單一大客戶營收依賴升溫并非IPO的實(shí)質(zhì)性障礙，卻是一個(gè)審核風(fēng)險(xiǎn)。投融資專家許小恒在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，這種情況下，發(fā)行人的可持續(xù)經(jīng)營、持續(xù)盈利能力以及獨(dú)立性會(huì)受到大客戶的影響。“若公司在明陽智能供應(yīng)份額被同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大比例獲取且公司無法開發(fā)新客戶，或重大客戶的經(jīng)營情況和資信狀況發(fā)生重大不利變化，聚合科技的整體營業(yè)收入及經(jīng)營業(yè)績(jī)將可能出現(xiàn)較大幅度下降。”許小恒如是說。

產(chǎn)能未飽和仍擴(kuò)產(chǎn)

尋求A股上市的聚合科技也暴露了擴(kuò)張的野心。

招股書顯示，聚合科技擬申請(qǐng)向社會(huì)公眾公開發(fā)行不超過1513萬股人民幣普通股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%，聚合科技預(yù)計(jì)融資約2.04億元，用于樹脂類新材料生產(chǎn)及技術(shù)改造項(xiàng)目(第二期)、10000噸樹脂類新材料新建項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中樹脂類新材料生產(chǎn)及技術(shù)改造項(xiàng)目(第二期)、10000噸樹脂類新材料新建項(xiàng)目分別擬投入募集資金5342.53萬元、7076.58萬元。

聚合科技認(rèn)為，通過上述項(xiàng)目的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模化生產(chǎn)，對(duì)公司擴(kuò)大銷售市場(chǎng)與盈利空間均有積極的作用。根據(jù)聚合科技測(cè)算，樹脂類新材料生產(chǎn)及技術(shù)改造項(xiàng)目(第二期)、10000噸樹脂類新材料新建項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司合計(jì)新增樹脂類產(chǎn)能為18400噸/年，投產(chǎn)后樹脂類產(chǎn)能增幅比例為91.09%。

而2020年聚合科技樹脂類產(chǎn)品產(chǎn)能上限為20200噸，產(chǎn)能利用率為77.88%。在產(chǎn)能未能完全飽和的背景下，聚合科技擴(kuò)產(chǎn)之路究竟能否走得通，恐怕要打上一個(gè)問號(hào)。

針對(duì)聚合科技IPO的相關(guān)問題，北京商報(bào)記者致電聚合科技進(jìn)行采訪，相關(guān)人士表示“董秘正在開會(huì)”。隨后記者應(yīng)該人士要求留下聯(lián)系方式，該人士表示“會(huì)轉(zhuǎn)達(dá)給董秘”。不過截至記者發(fā)稿，未收到相關(guān)回復(fù)。