6月3日，港交所披露了珠光顏料生產商環球新材通過聆訊的招股書，看來環球新材登陸港股已是指日可待。

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環球新材國際控股有限公司的經營實體，是位于廣西柳州的廣西七色珠光材料股份有限公司。這家成立于2011年的公司，是一家主營珠光材料生產以及銷售的國家級高新技術企業，在2017年獲認證為“國家知識產權優勢企業”。

去年12月29日，環球新材向港交所主板提交了上市申請，安信國際為其獨家保薦人。不過，環球新材曾以經營實體“七色珠光”的名字在新三板上市，但已于2019年摘牌。據招股書，七色珠光摘牌時的市值為11億元。

摘牌后，七色珠光與安信證券在廣義證監局輔導備案，擬在A股上市。但2020年10月19日，公司向廣西證監局提交了終止上市輔導工作的報告。兩個月后，七色珠光更名環球新材，沖刺港股。

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華東市場撐起的珠光“大佬”

環球新材在顏料行業中位于中游，主要產品為天然云母基珠光顏料以及人工合成云母基珠光顏料。產品的應用包括工業涂料、塑料、紡織品及皮革、化妝品及汽車涂料幾個方向。

根據弗若斯特沙利文報告，以2020年的收益規模為標準，環球新材是目前中國市場上的主要珠光顏料生產商之一，市占率為11%。而在全球珠光顏料市場上，環球新材的市占率為3%。

除了2020年受疫情影響，公司云母基珠光顏料產品有5-10%左右不等的降價，此外，過去幾年的售價都較為穩定，環球新材的財務業績表現在2017年起都維持著穩步增長的趨勢。

公司總營收在2018年到2019年增長了38.5%至超過4.4億元，2020年進一步增長了近30%至5.7億元；2018到2020年的凈利潤分別為8136.4萬元、1.07億元、1.53億元。

同時穩步遞增的還有公司的毛利率，從2017年的43%，逐漸增長到了2020年的49.9%。

不過，雖然環球新材業務覆蓋了30多個國家和地區，但從招股書中的按交付目的地劃分的收益來看，中國市場貢獻了公司近95%的收入，特別是華東地區，在公司總收益中的占比在75%以上。

可見，雖然沒有嚴重依賴某個客戶，但環球新材的營收嚴重依賴華東市場。

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追趕龍頭，化妝品應用有望打開新增長

目前，全球顏料市場大致分為有機顏料、金屬顏料、珠光顏料和其他無機顏料四個部分。

目前，珠光材料在全球市場上都處于初始發展過后的快速成長期。據涂界統計，全球珠光材料市場規模在2008年到2015年的6年間，從4.5億美元增長到了12.68億美元，年復合增長率近16%。而珠光材料在顏料市場上10%的市占率，仍有一定加速滲透的空間，或可在2025年達到20%。

另據弗若斯特沙利文報告，中國珠光顏料市場規模預計將在未來5年實現30.8%的年復合增長率，并預計在2025年達到142億元。

另一方面，由合理收入增加、消費升級及外貌管理意識提升帶來的化妝品市場增長，帶動了化妝品用珠光顏料市場的增長。

2016年到2020年，化妝品用珠光顏料市場的復合年增長率為19.5%，而預計在2021-2015，這一復合年增長率將進一步提高到近33%，成為繼汽車涂料外增速第二大的市場。

可見，隨著彩妝行業的發展，珠光顏料在化妝品領域的應用，預計將成為環球新材的發力點。

目前，在彩妝行業中知名度較高的珠光材料生產商為A股上市公司坤彩科技。對比兩家公司的財務數據，環球新材2020年的總營收和凈利潤分別為5.7億元和1.53億元；坤彩科技的總營收和凈利潤則分別是7.5億元和1.57億元。

也就是說，環球新材目前的營收水平在坤彩科技之下，但利潤率略高于坤彩科技。

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結語

環球新材所在的珠光顏料市場已經進入了快速發展期，而根據招股書中的財務數據，環球新材過去三個財年的復合增長率跑贏了行業增長。

雖然過度依賴華東地區可能構成一些收入風險，但更可能帶來盈利能力制約的，是據招股書披露，公司的珠光顏料產能在2020年使用率已高達98.3%，接近滿負荷生產。可見，環球新材亟需資本市場的支持，擴大產能，才能搭上行業發展的快車。