雖然一度被稱為“吉林首富”，雖然從2003年完成股份制改造后一直夢想著上市。然而，修淶貴——修正藥業(yè)的董事長，在67歲之際依舊難以圓夢。所以，他想到了白酒。

不能指責(zé)修正老板不務(wù)正業(yè)或過于權(quán)變。事實是，現(xiàn)實太過誘人。3月30日晚貴州茅臺公布的年報顯示，2020年這家市值已達(dá)2.52萬億元的公司，營業(yè)收入949.15億元，同比增長11.10%；凈利潤466.97億元，同比增長13.33%。同時，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利192.93元(含稅)。雖然春節(jié)假期后整個白酒板塊估值曾出現(xiàn)大幅回落，不過，伴隨酒企相繼發(fā)布年報，白酒業(yè)績——還是香。

能搭的順風(fēng)車，自然不能放過。據(jù)懂酒諦了解，近日修正藥業(yè)旗下修正酒業(yè)正在與茅臺鎮(zhèn)部分酒企洽談收購事宜。據(jù)悉在茅臺鎮(zhèn)期間，東北客人先后考察了華商酒業(yè)、神龍酒業(yè)、宋代官窖等。而雙方談?wù)摰闹攸c，主要在于老酒的估值，以及未來上市后的股權(quán)分配問題。

做良心酒 好喝的酒？

做“良心藥、放心藥、管用的藥”，大多數(shù)人都對于這句廣告詞不陌生。天眼查顯示，修正藥業(yè)成立于1999年3月29日，實際控制人為修淶貴。從股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看出，雖然修淶貴直接持有公司29.518%的股份，不過，實控人以通化修正實業(yè)間接持股的方式占股達(dá)70%，合計持有比例達(dá)98.118%。

修正藥業(yè)是國內(nèi)規(guī)模較大的藥企之一，集中成藥、化學(xué)制藥、生物制藥的科研生產(chǎn)營銷、藥品連鎖經(jīng)營、中藥材標(biāo)準(zhǔn)栽培等業(yè)務(wù)于一體。不過，從修正藥業(yè)的持股結(jié)構(gòu)來看，實控人占股達(dá)9成以上，或許這也從另一個層面隱射出，外界的投資人為何不敢輕易介入的原因。

修淶貴前一次主動出擊的目標(biāo)，是吉林控股，一家在創(chuàng)業(yè)板上市的小市值公司（截至3月31日收盤總市值為18.98億元），但最終仍未能得手。既然此路不通，只好再借他道。于是修正集團來到了茅臺鎮(zhèn)上。

對此，有白酒業(yè)內(nèi)人士表示，或許是白酒的利潤太高，成功的實體企業(yè)往往都喜歡投資酒企，前有娃哈哈，后有復(fù)星和天士力。一個個生動的案例都說明，近年來白酒行業(yè)，尤其是醬酒類產(chǎn)品，一直是市場最為熱衷的并購標(biāo)的。

不過，據(jù)懂酒諦了解，修正集團早在2002年便開始進(jìn)入酒類領(lǐng)域，而當(dāng)時主要希望以藥企為基礎(chǔ)開發(fā)相關(guān)的保健酒。然而，由于保健酒未具備品牌效應(yīng)，消費者對產(chǎn)品并不熟悉。即使是多年后的2017年，修正集團與茅臺簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，并推出“修正國鼎”、“修正健醬”兩大品牌系列產(chǎn)品，但跨界白酒生意，始終維持雷聲大雨點小的窘境。

近年來醬酒產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入黃金時期，消費規(guī)模和品類市場不斷擴容。修正酒業(yè)的高度亮相也意味著其母公司修正集團有可能再度回歸白酒市場。不過，也有不少業(yè)內(nèi)人士表示出了擔(dān)憂，畢竟現(xiàn)在酒類存量市場已經(jīng)較為飽和，而且市場的競爭日趨白熱化，頭部酒企各自為陣。

相關(guān)人士指出，雖然制藥企業(yè)覆蓋面較為廣泛，自身具備零售渠道，不過，消費者提到修正先想到的是藥品，而不會想到是修正白酒。而且，白酒生產(chǎn)周期較長，需要具備中長期經(jīng)營思維，與制藥企業(yè)在管理方式上存在很大區(qū)別。這對其管理團隊提出更高的要求。

懂酒諦也發(fā)現(xiàn)，實體企業(yè)跨界白酒行業(yè)也并非一帆風(fēng)順。今年1月11日，ST亞星宣布擬收購景芝酒業(yè)白酒業(yè)務(wù)控制權(quán)。消息一經(jīng)宣布，ST亞星連拉5個漲停板。不過，讓投資者意想不到的是，這場并購大戲只持續(xù)了5天。1月17日，ST亞星便發(fā)布了關(guān)于終止籌劃重大資產(chǎn)重組的公告。至此，該公司股價則從7.62元的52周高點下劃，至3月31日收報4.92元，回撤已達(dá)35.5%。

從景芝酒業(yè)案例可以看出，部分實體企業(yè)以及白酒企業(yè)，想通過并購重組的方式實現(xiàn)價值最大化，其背后反映出的問題恰是白酒行業(yè)競爭越來越激烈——以貴州茅臺為代表的龍頭酒企業(yè)，其業(yè)績持續(xù)保持高速增長的同時，也在不斷擠壓中小酒企的生存空間。

多元化四處碰壁 借道酒企上市？

修正集團創(chuàng)始人修淶貴曾指出，大健康產(chǎn)業(yè)已成為全社會發(fā)展的潮流，國酒與國藥應(yīng)該更好地發(fā)揮作用，為大健康發(fā)展服務(wù)。懂酒諦打開其官方網(wǎng)站可以看到，其產(chǎn)品下分婦科類、保健品、孕嬰童類、寵物保健類、醫(yī)療器械類、日化類等18個不同領(lǐng)域的產(chǎn)品。從產(chǎn)品類別看，可謂琳瑯滿目。

不過，懂酒諦點開各類產(chǎn)品二級頁面后也發(fā)現(xiàn)一個問題，即這些產(chǎn)品似乎以模仿為主，除了與藥有關(guān)的產(chǎn)品較為暢銷外，其他產(chǎn)品幾乎不為消費者所知。

要不是懂酒諦查詢修正藥業(yè)的官網(wǎng)，真不知道市場上還有類似于綠宸染發(fā)膏、益生菌清新牙膏等產(chǎn)品。即使與酒相關(guān)的產(chǎn)品類似于阿修修養(yǎng)泉小米啤酒、修正糧方·瑪咖鹿鞭酒、健醬世家-天佑天成酒等酒類相關(guān)產(chǎn)品，在日常生活中，或者超市貨架上，難以為消費者購買所得。

也難怪中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬會表示，對于修正而言，進(jìn)入多元化發(fā)展之后，很可能會面臨主業(yè)不強，副業(yè)太多，戰(zhàn)線太長的困境。不少企業(yè)在過去較早的進(jìn)行了多品類多領(lǐng)域的布局，如何在保證主業(yè)發(fā)展和多元化布局兩方面之間實現(xiàn)平衡，打造合理有效的組合是一個難題，

此外，據(jù)懂酒諦不完全統(tǒng)計顯示，2020年1-11月，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量618.36萬千升，同比下降10.26%，規(guī)模以上企業(yè)1040家，數(shù)量持續(xù)減少，虧損企業(yè)170家，虧損面達(dá)到16.35%，累計虧損13.81億元，增長64%。

中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉也曾公開表示，2020年規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量減少，證明白酒行業(yè)集中度進(jìn)一步加大，效益進(jìn)一步向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)和企業(yè)集中。

其實，對于修正集團，作為醫(yī)藥界的大中型，修正藥業(yè)自然是名不虛傳。1999年，修淶貴為宣傳斯達(dá)舒砸下重金買下了央視廣告，修正藥業(yè)不僅因此成為大眾所熟知的知名企業(yè)，斯達(dá)舒單品的銷量也呈爆炸式增長。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年,其年產(chǎn)值分別為588億、646億、666億。相比于2016年10%的產(chǎn)值增速,2017年產(chǎn)值增速下滑到了3%。

近幾年來的修正藥業(yè)的發(fā)展并不太順利。2012年4月，央視《每周質(zhì)量報告》曝光修正藥業(yè)涉嫌非法添加工業(yè)明膠。原國家食品藥品監(jiān)督管理局公布第一批抽檢結(jié)果，修正藥業(yè)被檢出鉻含量超標(biāo)，修正藥業(yè)旗下當(dāng)家產(chǎn)品羚羊感冒藥膠囊、斯達(dá)舒等陷入“膠囊事件”旋渦。該事件不僅使公司業(yè)績受到影響，更使得修正藥業(yè)一度陷入品牌信任危機。

值得關(guān)注的，修正藥業(yè)的上市之路也是異常艱難。自2003年通過股份制改造的修正藥業(yè)，其上市傳聞一直就沒停過，先后有借殼英特，擬在香港IPO籌資117億港元等傳聞，而2019年吉藥控股計劃100%購買修正藥業(yè)股權(quán)，這場“蛇吞象”式的借殼重組，最為資本市場所關(guān)注。不過，好景不長，這場并購之旅只維持了14天，最終以吉藥控股宣布終止收購修正藥業(yè)告終。

此外，自2016年以來，雖然修正藥業(yè)年收入超600億元，但在研發(fā)費用上僅投入10億元，使其研發(fā)投入占比僅為1.6%，低于行業(yè)平均水平。業(yè)內(nèi)人士表示，正是源于研發(fā)投入過低，自斯達(dá)舒之后，修正藥業(yè)再沒推出同等影響力的產(chǎn)品。

雖然近年來修正藥業(yè)仍然能維持穩(wěn)步增長，不過，其營業(yè)收入增速已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩的跡象。因此，修正藥業(yè)此次對醬酒的投資或是看好白酒未來的增長空間，試圖在醫(yī)藥之外的領(lǐng)域打造另一增長極。與此同時，希望借助醬酒盡快實現(xiàn)上市目標(biāo)。如果成功，這將是繼天士力之后，第二家進(jìn)軍醬酒行業(yè)的藥企。